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中遠海控發布2022年一季報：

2022年一季度，實現營業收入1055.30億元，同比增長62.75%，歸母凈利潤276.17億元，同比增長78.73%，基本每股收益1.72元/股，同比增長77.32%。

1.淡季不淡，一季度業績略超預期

2022Q1公司集運、碼頭業務雙雙實現高增長。①集運：貨運量436.58萬TEU，同比下滑9.15%。但供應鏈瓶頸問題依舊存在，主干航線運價基本穩定，公司實現集運航線收入672.67億元，同比增長62.44%。②碼頭：中遠海運港口集裝箱吞吐量3,029.16萬TEU，同比增長0.34%。其中：控股碼頭 748.74萬TEU，同比上升39.55%；參股碼頭2,280.42萬標準箱，同比下降8.13%。

2.短期略受疫情影響，全年仍有望維持高景氣

上海疫情爆發后，陸側交通受到影響，進入4月后上海地區整車貨運流量出現顯著下滑。陸側物流的阻塞意味著發貨量下降，也即集運需求下滑。但目前影響集運運價的主要矛盾仍在供給端，通過洛杉磯港空、重箱堆積情況以及集裝箱排隊數量來看，美國港口擁堵的問題仍未有實質性好轉。一季度向來是集運淡季，淡季仍未能解決堵港問題，考慮到即將進入旺季，因而判斷集運有望全年維持較高的景氣度。

3.  接下來關鍵點在于行業能否克服周期，走向價值

2023-24 年是船舶集中投產期，目前供給端存在過剩隱憂。但考慮IMO即將推行減碳細則，以及目前老舊船舶占比較高，未來運力實際投放壓力或將被老舊船拆解對沖。不僅如此，行業當前已度過關鍵洗牌期，頭部班輪公司地位愈發穩固。受格局優化推動，班輪公司之間的合作訴求逐漸強于競爭意愿，龍頭馬士基已經多次做出不會無序投放運力的表態。若行業能夠在明后年保持有序競爭，或將迎來新一輪價值重估。

4.盈利預測和投資評級

預計中遠海控 2022-2024 年營業收入分別為 3817.83 億元、2904.99 億 元與 2417.02 億元，歸母凈利潤分別為 1217.98 億元、599.90 億元與 338.39 億元，對應 PE 分別為 2.33、4.35 與 7.71，維持“增持”評級。

5.風險提示

歐美進口需求大幅下滑，國內疫情超預期，新船訂單超預期上漲， 長協簽訂不及預期，燃油成本超預期上漲