點評

密爾克衛披露2022年一季報預告

公司預計22Q1歸母凈利潤將增加5281.55-5857.55萬元，同比增長68.02%-75.44%；扣非凈利潤方面，預計增加4930.89萬元-5506.89萬元，同比增長64.36%-71.88%。按照該指引，公司22Q1歸母凈利潤在1.30-1.36億元之間；扣費凈利潤在1.26-1.32億元之間，公司一季度歸母凈利潤規模21Q4環比上升。

一季度凈利潤環比上升，印證成長性突出

即使一季度存在春節影響，公司仍舊做到業績環比提升。我們認為公司業績的出眾表現再度印證了公司優秀的成長性。22Q1，我們預計公司各項主業方面：1）貨代，2022年一季度，SCFI指數均值4850.84，較21年一季度的2780.13增長74%；2）倉儲,經過公司2021年下半年的業務調整，預計當前公司的倉儲產能利用率均在較高水平；3）化學品分銷：SKU與貨源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物試劑等多類新貨源至線上，SKU的增長與公司優異的線下物流服務能力，有望持續帶動采購方與貨主將渠道向密爾克衛傾斜。我們認為2022年應為公司盈利質量持續向好的一年。

分銷與物流的協同效應將進一步強化

2021是公司做大化工品分銷業務的一年，密爾克衛旨在打造不一樣的分銷，核心能力在于1）線下成熟的化工供應鏈和物流設施；2）線上平臺靈元素為流量入口；3）多年來與頭部化工企業、化工貿易客戶積累下來的渠道連接。進入2022，我們認為公司的分銷業務將在SKU數量、銷售規模、規模效應方面均實現優異表現。SKU與貨源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物試劑等多類新貨源至線上，SKU的增長與公司優異的線下物流服務能力，有望持續帶動采購方與貨主將渠道向密爾克衛傾斜。另外，公司多年來培育的系統服務能力，也有望隨著分銷業務的規模起量而體現出研發費用端的規模效應。

投資建議

維持“買入”評級

我們認為公司業務邊界擴張雛形初具，從化工品物流走向集物流與交易于一身的交付型公司。公司在擴張上的行動力與落地能力強勁。我們認為公司質地優質，對當前疫情帶來的業務波動反應積極，維持公司2022-2024年6.4、9.9、13.5億盈利預測不變，公司當前市值對應2022年業績預測為31x，維持買入評級。

風險提示

疫情影響超出預期；公司業務拓展低于預期