1、公司發布2021年報：全年盈利121.8億，同比增長13%。

1）21年公司實現營收786.8 億元，同比增長8.3%，歸屬凈利 121.8億元，同比增長13.1%。

2）分季度：Q4營收210.5億，同比增長6.1%；Q4歸屬凈利19.3億，同比下降3.1%，Q1-Q4凈利分別為36.2、38.4、27.9和19.3億。

3）現金分紅：每股分紅0.48元，分紅比例58.58%，對應當前股息率6.9%。

4）重要子公司中，侯禹鐵路和唐港鐵路凈利潤均同比提升，分別實現凈利潤 1.33和 20.0億元，同比分別增加 22.6%和 11.8%。

分業務情況：

1）貨運業務：21年貨運業務收入623.7億，同比增長7.4%，占主營收入80.9%；全年完成貨物發送量 69,185 萬噸，增長 4.5%；換算周轉量 3,951 億噸公里，同比增長 6.0%。核心經營資產大秦線完成貨物運輸量 4.21 億噸，較上年增長 4.0%。Q1-Q4分別完成1.08、1.02、1.01和1.11億噸，同比分別為+23.2%、+1.3%、-6.9%、+1.9%。侯月線完成貨物運輸量 9,904萬噸，同比增長 2.4%。行業需求端看，21年國內煤炭消費總量增長4.6%；供給端，煤炭生產重心加快向晉陜蒙新地區集中，21年晉陜蒙三省區原煤產量合計 29.3 億噸，同比增長 1.4 億噸，占全國比重達70.9%。

2）客運業務：21年客運收入61.9億，同比增長29.2%，占公司主營業務收入的 8.03%，旅客發送量3631萬人，同比增長19.5%，較19年-36.5%。

3）其他業務：21年收入85.1億，同比增長4.7%，占主營收入比11.0%。

成本：

營業成本615.1億，同比增長 5.1%，小于收入增幅，毛利率提升2.4個百分點。其中折舊成本48.4億，同比下降29.8%，主要為會計估計變更，固定資產折舊年限增加所致；

全年毛利率21.8%，同比上升2.4pts。三費合計 13.4 億，同比增長21.3%，主要由于期間可轉債利息增加，使得財務費用增加0.88億。

2、2022年一季報：22Q1公司營收182.6 億元，同比下降 5.9%，凈利潤 29.7億元，同比下降 18.1%。核心線路大秦線Q1貨運量1.04億噸，同比下降3.4%，1-3月同比分別為-8.2%、-10.0%和8.0%。

3、投資建議：

1）盈利預測：我們預計2022-24年盈利預測分別為盈利127.1、135.0億及140.2億，對應22-24年EPS分別為0.85、0.91和0.94元，PE分別為8、8和7倍。

2）投資建議：低估值高股息，配置價值明顯。

a）長期來看“公轉鐵”政策大力實施，鐵路貨運量占比逐步提升，大秦線核心受益。預計未來大秦線仍將維持基本滿載，年貨運量保持 4.2-4.5 億噸高位水平；

b）公司承諾20-22年每股派發現金股利不低于0.48元/股，對應當前股息率6.9%，具備吸引力。維持此前估值方法，即我們認為公司至少應回歸1倍PB，對應目標價8.5元，預期較當前23%空間，維持“推薦”評級

風險提示：經濟大幅下滑，運量不及預期，疫情影響超預期。