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吉祥航空發布2021年年報：

業務方面，2021年全年公司運輸旅客1844.30 萬人次/yoy+17.35%，相當于2019年水平的83.77%；ASK、RPK同比2020年分別上升15.25%、15.95%，相當于2019年水平的88.05%、78.15%；客座率為75.65%/yoy+0.46pct，同比2019年下降9.58pct。

其中4Q2021公司運輸旅客408.35萬人次/yoy-22.11%，達到2019年同期水平的76.20%；ASK、RPK同比2020年分別下降11.92%、22.96%，達到2019年同期的82.71%、70.13%；客座率為70.46%/yoy-10.10pct，同比2019年同期下降12.64pct。

財務方面，2021年公司實現營業收入117.67億元/yoy+16.49%，為2019年同期的70.25%；歸母凈利潤-4.98億元/yoy-5.03%，扣非歸母凈利潤-6.66億元/yoy+0.77%，同比2019年分別下降150.04%、173.61%。

其中4Q2021公司實現營業收入26.38億元/yoy-10.03%，達到2019年同期的70.42%；歸母凈利潤-4.48億元，扣非歸母凈利潤-6.04億元/yoy-858.50%，同比2019年分別下降85.46%、143.30%。

1.4Q2021疫情反彈拖累業績，全年營收增長16.49%

客運方面，受下半年本土疫情反彈影響，公司業務復蘇進程受到干擾，其中4Q2021客運量同比下滑22.11%，營收同比下降2.94億元,直接拖累全年業績。但受益于3月至7月國內市場航空出行需求的強勢復蘇，公司全年ASK仍然實現同比增長15.25%，恢復至2019年同期88.05%。同時，全年RASK小幅增長2.79%，達到0.31元，量價齊升帶動客運收入增長17.31億元達到111.07億元，同比上升18.47%。

貨運方面，公司實現航空貨運收入5.09億元，同比小幅減少1.11億元。綜合來看，公司全年營業收入增長16.66億元，同比上升16.49%。

2.油價上行成本承壓，扣非虧損小幅收窄

成本方面，2021年布油均價同比2020年上漲近六成，疊加公司業務量提升，帶動全年燃油成本增長11.57億元，同比上升53.09%。同時由于起降服務費、人工成本等受航班量增加等因素影響均有上漲，公司本期營業成本共增加15.06億元，同比上升14.66%。在新租賃準則之下，公司2021年CASK約為0.33元，與上年基本持平。

受益于人民幣持續升值，公司全年實現匯兌收益2.19億元，同比增長0.73億元，但投資收益下滑近1.3億元。此外，本期公司收到波音營運補貼1.31億元，帶動營業外收入同比上升0.26億元，最終實現扣非虧損小幅收窄。

3.航班結構持續優化，今年或將是中長期起點的開啟

公司采用“吉祥+九元”雙品牌模式對全服務和低成本兩大賽道進行全方位布局，不斷優化航網結構，2022夏秋航季在一二類機場航班量占比繼續提高。同時，波音737MAX機型已于2021年12月在國內重獲適航許可，預計九元品牌機隊引進將持續恢復。此外，后疫情時代公司寬體機利用率將大概率提升，從而共同助力公司重回高速成長期。

近期受行業安全事故和上海疫情反彈等因素影響，航空業景氣程度處于低位，航空出行需求受到明顯抑制。但隨著《新型冠狀病毒診療方案（試行第九版）》公布，我國抗疫已經進入下半場，航空業中長期起點或將于今年開啟，拐點仍需耐心等待。在本輪由新冠疫情導致的大周期中，航空業存在估值修復和供需彈性兩大邏輯。待周期上行階段到來，公司將有望充分受益。

4.盈利預測和投資評級

綜合考慮疫情形勢與行業恢復節奏，預計公司2022-2024年營收分別為131.06億元、187.77億元、246.68億元，歸母凈利潤分別為-3.94億元、13.80億元、21.07億元,對應2023-2024年的PE分別為20.51倍、13.44倍。考慮到航空業基本面處大周期底部，未來行業周期上行階段到來后公司將充分受益，維持“買入”評級。

5.風險提示

（1）永久性虧損風險：現金流斷裂導致破產、底部巨額增發導致股份被動大幅稀釋；（2）階段性沖擊風險：宏觀層面，經濟大幅波動，疫情再度爆發，重大自然災害、疫苗接種及相關藥物研發受阻；行業方面，重大政策變動，發生航空事故，行業競爭加劇等。