年報下載：海晨股份：2021年年度報告_羅戈網_sncgVoozVoZ9.PDF

1、公司公告2021年業績：

1）2021年實現收入14.68億元，同比增長36.7%，實現歸屬凈利潤3.09億元，同比增長58.8%，扣非凈利潤2.12億元，同比增長31.4%，非經常損益0.97億元，其中包括0.88億元政府補助；

2）分季度看：公司21Q1-Q4收入分別為3.0、3.6、3.8及4.3億，同比分別增長54%、32%、31%、35%，扣非凈利分別為0.47、0.62、0.61及0.42億元，同比分別增長38%、15%、60%、19%。

3）分紅：公司擬推出每10股轉增6股并派4.5元的分紅方案。

2、3C電子和新能源汽車行業收入保持高增長，跨行業復制能力獲得驗證：

1）21年來自消費電子行業收入達到13.05億元，同比增長33.64%，占收入比重88.9%；

2）來自新能源汽車行業收入0.96億，同比增長194.6%，占收入比重從20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入廠物流的基礎擴大服務范圍，新增循環取貨業務，整體和單車收入實現雙增長，我們測算來自理想汽車單車收入從2020年的1001元/輛穩定提升至1063元；

3）公司在提升 3C 電子和新能源汽車行業市場占有率的基礎上，不斷拓展其他制造業領域的客戶，21年公司成功運營美的電器海外備品、備件倉、康寧中國物流分撥中心，證明公司的信息系統與供應鏈物流能力具備跨行業復制的能力。

3、倉租和人工成本上漲影響，毛利率有所下滑：

1）21年公司營業成本4.23億元，同比增長41.9%，毛利率28.8%，同比下降2.6個百分點，其中Q4毛利率26.1%，同比下降4.8個百分點，主要系人工成本上升及去年存在疫情減免因素。2）費用端中臺集約化管理效果持續釋放，21年期間費用率10.3%，同比下降1.6個百分點，主要系財務費用下降（因20年受人民幣升值、 匯兌損失較大）；管理費用率5.8%，同比下降0.5個百分點。

4、持續看好公司復制核心能力，橫向擴張以構建ToB業務大空間。

核心看點1：理想汽車業務的放量將繼續成為公司重要增長極。

假設2022年理想汽車交付量達到17萬，則海晨股份可獲得相關業務收入超過1.7億，預計占收入比重進一步提升至8%以上，同比增長超過80%。

核心看點2：持續看好公司復制核心能力，橫向擴張以構建ToB業務大空間。

公司多年承接客戶服務需求、在數字科技應用、生產物流管理流程、定制需求解決方案等方面積累了豐富的經驗，信息系統、管理人才、網點、倉儲和運輸等資源等方面在不同行業均可復用，尤其模塊化結構，可靈活搭建，快速適配和應用于新行業和新業務場景。同時關注公司項目投產及新增項目拓展。吳江新建自動化倉庫在21Q4已進入調試階段，合肥物流基地一期項目預計22年底前建成，達產后將帶來穩定收入增長。

核心看點3：縱向拓展，與聯想集團合作逐步加深，客戶粘性強。

5、投資建議：

1）盈利預測：我們預計2022-24年盈利預測分別為預計實現歸屬凈利3.5、4.5及5.3億，對應22-24年EPS分別為2.63、3.34及3.96元，對應PE分別為19、15及13倍。

注：21年因確認非經較多，預計公司2022-24年扣非利潤可維持約25%的復合增速。

2）估值：維持此前估值方式，給予22年25倍PE，維持一年目標市值88億元，目標價66元，預期較現價29%空間，強調“推薦”評級。

風險提示：大客戶收入增速不及預期；人民幣匯率波動風險。