2月8日，昆船智能技術股份有限公司（以下簡稱“昆船智能”）更新了招股書。此次IPO昆船智能擬沖刺創(chuàng)業(yè)板，公司計劃募資7.5億元，除了4.84億元將用于智能裝備研制生產(chǎn)能力提升建設項目外，其余的2.66億元用于補充流動資金。

作為一家靠煙草業(yè)起家的智能物流公司，昆船智能有近5成收入來自中國煙草公司。與此同時，受歷史原因影響公司的銷售收入還要“仰仗”控股股東，從而導致昆船智能關聯(lián)交易頻繁。

煙草業(yè)起家的智能物流公司

1998年3月，昆船集團、昆船電子、昆船研究院、七零五所以貨幣資金分別出資設立昆船物流（股份公司設立前）。這四家出資人均為中國船舶工業(yè)總公司下屬企業(yè)。

值得注意的是，昆船物流的出資過程存在小瑕疵，雖然經(jīng)昆船集團批準，但未履行中國船舶工業(yè)總公司的審批程序。直到2020年12月，昆船物流整體改制變更設立股份有限公司，成為現(xiàn)在的昆船智能。

目前，昆船智能主要從事智能物流、智能產(chǎn)線方面的規(guī)劃、研發(fā)、設計等。雖然公司已將業(yè)務普及到了酒業(yè)、醫(yī)藥等其他領域，不過由于煙草制造領域是國內較早進行自動化、信息化升級的行業(yè)，其主要收入還是來自于煙草業(yè)。

雖然自1998年公司成立以來，昆船智能就與中國煙草總公司旗下多個公司建立了長期合作關系，不過若國內煙草行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降，對智能物流系統(tǒng)及裝備、智能產(chǎn)線系統(tǒng)及裝備等需求發(fā)生重大不利變化，也將會對昆船智能經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。也因此，深交所就昆船智能對中國煙草公司是否存在重大依賴產(chǎn)生質疑。

資質問題導致關聯(lián)銷售占營收3成

除了過度依賴大客戶外，昆船智能對實控人中船重工集團還存在銷售依賴。

招股書顯示，昆船智能的控股股東為昆船集團，持有80%的股份，而中船重工集團通過昆船集團、中船投資累計持有昆船智能84.87%的股權，為公司的實際控制人。此外，自昆船智能成立以來，公司實控人未發(fā)生變化。

2018年至2021年上半年，昆船智能的關聯(lián)銷售金額分別為8.6億元、5.1億元、4.9億元和2.1億元，分別占同期營業(yè)收入的比重為56.77%、33.08%、30.35%和28.21%，其中報告期內，實控人中船重工集團一直是公司的第二大客戶。

而昆船智能關聯(lián)銷售占營業(yè)收入比例較大的原因與其資質持有有關。在2019年4月之前，煙草專用機械經(jīng)營資質由控股股東昆船集團持有，后者再委托生產(chǎn)。2019年4月，昆船智能子公司昆船煙機取得《煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證》，昆船煙機直接對外簽訂銷售合同，相關關聯(lián)交易就已停止。盡管昆船智能相應關聯(lián)銷售金額呈下降趨勢，但因歷史上與昆船集團簽署合同的存量智能物流等，未來一定期間內公司仍面臨關聯(lián)銷售占比較高的情形。

事實上，背靠大樹也并不好乘涼，昆船智能通過控股股東取得項目還要支付管理費。2016年8月，昆船集團開始對下屬各公司通過其取得項目均收取1%的管理費。也因此，深交所對昆船智能與公司關聯(lián)方業(yè)務的商業(yè)合理性以及公司的獨立性均存有質疑。

另外，讓貓妹不解的是，既然多數(shù)業(yè)務來自控股股東，為何不直接以昆船集團作為本次發(fā)行上市主體。對此，昆船智能在回復函中稱，昆船集團主營業(yè)務不突出，與中國船舶集團下屬部分企業(yè)存在同業(yè)競爭。

除了關聯(lián)銷售占比較大以外，昆船智能的關聯(lián)采購也不低。2018年至2021年上半年，公司關聯(lián)采購金額分別為4.5億元、3.6億元、3.1億元和1.6億元，占當期營業(yè)成本的比重分別為38.48%、31.08%、25.71%和30.03%。甚至報告期內，實控人中船重工集團一直是公司的第一大采購商。

營收十幾億，應收賬款占比竟超6成

雖然報告期內昆船智能的業(yè)績相對穩(wěn)定，然而公司的經(jīng)營狀態(tài)卻是“捉襟見肘”，資金壓力較大。

2018年至2021年上半年，昆船智能的營業(yè)收入分別為15.2億元、15.4億元、16.1億元和7.4億元，凈利潤分別為6409.58萬元、7908.50萬元、9354.09萬元和3217.35萬元。

看似昆船智能擁有十幾億的營業(yè)收入，可實際上一多半為應收賬款。2018年至2021年上半年，公司應收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值分別為10.18億元、10.1億元、10.85億元和12.23億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為67.00%、65.31%、67.03%和164.09%。

這主要是由于昆船智能在系統(tǒng)或裝備驗收后，公司為客戶提供1-3年的質保期并保留5%-10%合同款作為質保金，同時公司部分主要客戶審批流程復雜，使得公司報告期各期末應收賬款賬齡相對較長。

正是由于報告期內公司部分客戶回款相對較慢，同時受項目周期較長，從而導致昆船智能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計低于凈利潤的情況。2018年至2021年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3542.16萬元、-1.17億元、1.13億元和-1.27億元。