1、公司公告2021年三季報：

1）業績表現：前三季度歸母凈利675.9億元，同比+16.5倍；扣非歸母凈利674.2億元，同比+17.8倍。Q3歸母凈利304.9億元，同比+10.2倍、環比+40.9%；扣非歸母凈利304.0億元，同比+10.3倍、環比+40.7%。

2）現金流：Q3經營凈現金流500.4億元，同比+343.0%、環比+35.6%。

3）母公司未分配利潤：三季報底母公司未分配利潤1.1億元，環比增加111億元（半年報為-109.9億元），實現轉正，關注后續分紅進展。

4）大股東增持：截至10月26日，中遠海運集團已累計增持公司A股股份4540萬股（含首次增持）。

2、價升量減，高景氣依舊：三季度缺箱、堵港、內陸集疏運周轉緩慢等因素持續加劇，運力周轉不暢導致公司運量下滑，但有效供給減少進一步推動運價加速上漲。

1）收入端，Q3集運業務收入907.4億，同比+114.8%，其中集運航線收入856.2億，同比+114.5%，跨太平洋/亞歐/亞洲內/其他國際/中國大陸分別為250.5/266.3/186.0/121.2/32.2億元，同比+85.4%/201.4%/93.9%/158.8%/-2%。

2）貨量，Q3箱運量660.6萬TEU，同比-6.7%，其中跨太平洋/亞歐/亞洲內/其他國際/中國大陸分別為121.6、130.6、200.8、72.8、134.9萬TEU，

同比-10.7%/-1.5%/-4.1%/+13.0%/-18.6%。前三季度中遠海運港口總吞吐量9643.1萬TEU，同比+5.9%；其中控股碼頭同比+4.9%，參股碼頭+6.1%。

3）單箱收入，Q3綜合單箱收入2003美元/TEU，同比+145.7%、環比+32.3%；國際航線單箱收入2421美元/TEU，同比+148.1%、環比+32.7%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲內、其他國際分別為3184、3150、1431、2573、369美元/TEU，同比+122.2%、+129.2%、+115.8%、144.3%，環比+51.8%、+30.2%、+23.3%、+15.9%；內貿航線單箱收入2390元/TEU，同比+20.3%、環比+3.6%。

4）集運利潤，Q3集運業務EBIT Margin為49.7%，同比+40.6pts、環比+10.6pts；集運凈利率41.6%，同比+33.7pts、環比+8.0pts。

3、 重申高運價持續性與高價長協對明后年高利潤的支撐。

我們強調運價拐點的判斷機制：

1）供給端是慢變量，系統性周轉問題緩解的進程將較為漫長。

2）需求端是相對快變量，運價拐點遵循“貨量下降-艙位利用率下降-船東降價”的傳導機制。近期限電政策與部分貨代運價波動預計影響有限，集運系統性供需緊張問題依舊非常嚴峻。短期運價顯著向下拐點僅可能發生在歐美進口需求趨勢性、大幅度降低的情況下，預計旺季后貨量仍將維持在較高絕對值水平，明年上半年前高運價將延續。

長協方面，預計公司2022年度長協談判情況樂觀，客戶簽約意愿強烈，談判較往年明顯提前；明年各航線長協有望量價齊升，長協價大幅上漲，2-3年的長期限合同持續增加。

4、投資建議：

基于高運價持續性以及高價長協的簽訂預期，維持21-23年歸母凈利為982.5、620.1、402.3億，對應三年EPS為6.14、3.87、2.51元。維持“強推”評級。

5、風險提示：運力規模擴張，歐美進口需求超預期下滑，即期運價跌破長協價等。

具體內容詳見華創證券研究所2021年10月31日發布的報告《中遠海控三季報點評：Q3經營凈現金流達500億，母公司未分配利潤已轉正，大股東增持彰顯信心》