1、公司公告2021年三季報：

1）業績表現：前三季度營業收入92.9億元，同比-30.1%；Q3為31.7億，同比-10.0%。前三季度營業成本82.3億，同比-7.7%；Q3為30.3億，同比+7.9%。前三季度歸母凈利潤4.4億元，同比-86.7%；Q3為-1.0億，同比轉虧。前三季度扣非歸母凈利潤4.6億元，同比-86.4%；Q3為-1.0億，同比轉虧。

2）投資收益：前三季度實現7.5億元，同比+10.0%；Q3為2.7億，同比+21.7%。

3）利潤率：前三季度毛利率11.4%，同比-21.5pts；歸母凈利率4.8%，同比-20.2pts；扣非歸母凈利率4.9%，同比-20.4pts。Q3毛利率4.5%，同比-15.8pts、環比-13.4pts；歸母凈利率-3.2%，同比-15.0pts、環比-9.8pts；扣非歸母凈利率-3.2%，同比-14.8pts、環比-10.3pts。

2、油運：供需矛盾仍存，運價極低位徘徊致單季虧損。

1）經營數據：前三季度運輸量12280萬噸，同比+1.7%；Q3為4155萬噸，同比+4.5%、環比+0.4%；前三季度運輸周轉量3754億噸海里，同比-3.9%；Q3為1299億噸海里，同比+25.4%、環比+2.1%。

2）外貿油運：前三季度外貿油運收入41.7億，同比-48.6%；Q3為14.5億，同比-15.5%。

需求端，全球石油需求復蘇進程承壓，Q3全球石油消費約9833萬桶/日，環比+3.1%、同比+8.1%，較19年同期-2.4%。全球石油商業庫存加速去化但補庫意愿尚不強，OPEC+逐月縮減減產對運需邊際改善作用有限。

供給端，前三季度油輪交付199艘/2067萬dwt，拆解133艘/1032萬dwt；同時根據克拉克森最新統計（10.22），海上浮倉69艘，運力占比8.18%，環比+0.12pts，當前油運供給壓力仍較大。供需矛盾致運價在極低位徘徊，三季度VLCC-TCE均值僅為503美元/天，同比-97.9%，環比-82.3%，依舊為近三十年來季度租金最低值。公司在市場低谷期采取極端降速、擇機集中采購、優化船位布局等措施，實現同業領先的效益水平。

3）內貿油運，前三季度收入41.7億，同比+2.8%；Q3為14.0億，同比-4.0%。

4）LNG運輸，前三季度歸母凈利5.1億，同比+1.7%；Q3為1.7億，同比+4.0%。公司LNG運輸業務為項目綁定制，以長期期租形式貢獻穩定收益。LNG業務作為公司十四五期間重點發展方向，當前氣價背景有利于即期合同的執行以及新項目的簽約談判。

3、展望后市：油運或溫和復蘇，關注運需復蘇進程與供給出清潛能。

主要國家原油庫存持續下滑有利于終端原油消費復蘇—運輸需求復蘇的傳導，當前復蘇方向性確定，具體幅度與節奏仍受疫情等影響。考慮VLCC老齡化嚴重、拆船價上漲、部分船東賭旺季的預期落空等原因，拆船潛能或于明后年加速釋放。油運Q4旺季起供需有望溫和改善，行業底部復蘇，預計22年下半年或回升至相對景氣區間，關注美國原油出口、歐洲LNG緊缺、伊朗解制裁等事件。

4、投資建議：

基于油運市場低迷持續時間超出預期，行業需求受疫情壓制，供給側運力回歸壓力較大，我們預計公司2021-23年歸母凈利5.9、17.3、23.4億，基于行業中長期邏輯改善，維持“推薦”評級。

風險提示：疫情沖擊致全球原油貿易需求大幅下滑、拆船不及預期等。

具體內容詳見華創證券研究所2021年11月1日發布的報告《 中遠海能三季報點評：油運運價低位徘徊致Q3扣非虧損1億，關注油運市場復蘇進程與供給改善潛力》。