近日，A股快遞企業三季度財報陸續披露完畢。

價格止跌企穩，行業仍陷“增收增量不增利”局面

前三季度，從營收來看，A股上市的五家快遞企業的營業收入均超百億，順豐控股實現營業收入1358.61億元，同比增長23.97%，是唯一一家千億級營收的快遞企業，圓通速遞實現營收305.42億元，同比增長30.41%，是五家企業中增速最快的企業；韻達股份實現營收286.01億元，同比上升23.88%；申通快遞實現營收169億元，同比增長15%；德邦快遞實現實現營業收入225.59億元，同比增長 19.03%。

不過，從利潤來看，快遞企業的表現卻并未呈現同比向上增長，除凈利潤虧損的申通快遞外，其余4家企業凈利潤同比平均下降53.26%。這其中，德邦股份凈利潤同比下降90.60%。而申通快遞前三季度的表現最不理想，根據財報數據，前三季度凈利潤虧損2.38億元，去年同期為520.4萬元，同比下跌4671.2%；扣非凈利潤虧損3.12億元，同比下降511.51%。

雖然從近幾個月的各大企業發布的月度經營數據，我們看到快遞單價已經出現了環比上漲，但持續近兩年的價格戰余震未消，前三季度業績表現仍舊受到影響，增量增收不增利的局面依舊存在。

快遞單票價格企穩，但價格競爭不會就此停止

年初，雙壹曾撰文《2021年價格戰將進入相持階段》，從成本、競爭意愿及產品分層等方面對2021年快遞行業惡性價格戰進行分析，并做出了價格戰將進入相持階段的判斷。2021年以來，從4月義烏地區整治低價競爭開始，我們看到隨著行業監管政策的密集出臺，以及快遞行業相關運營成本的增長，終于迎來了快遞價格的止跌企穩。

8月快遞行業均單價 9.34 元，同比下降 7.1%，降幅較環比下降4.1%，較7月環比提升1%。頭部上市企業中，7月韻達實現 2020 年來首次同比轉正，8 月圓通單價實現 2019 年以來的首次同比轉正，進一步說明快遞價格已經進入了上升通道。并且，隨著旺季來臨，快遞單價有望持續回暖。

不過，對于“通達系”而言，低于成本的惡性價格競爭雖然已經叫停，但在行業保持近20%的增速下，由于快遞服務本質并未顯示出差異，價格競爭手段依舊不會失效，但單純的低價策略已經失去競爭力。

產能建設仍是維持較大投入，短期利潤受影響

2021年前三季度，五大快遞企業都加大了在產能擴張的投入，根據財報數據顯示，各家企業的固定資產及在建工程數額都出現了大幅增長，一定程度上影響了短期的業績表現，使利潤承壓。

自去年四季度起，順豐控股就加大了在中轉場地、設備升級、運力等方面的投入，加速四網融通，并保障業務處理的規模和能力。順豐控股在第三季度完成了對嘉里物流51.5%股份的收購，帶動了順豐資產規模的提升。前三季度，順豐控股的固定資產合計301.97億元，同比增長48.56%，增幅在五家企業中排在首位；在建工程約92.19億元，與去年同期相比投入超過1倍。

圓通2021年前三季度公司資本開支42.42億元，同比增長37.2%，進入第三季度，產能投入放緩，第三季度資本開支18.23億元，同比微增4.7%，對產能建設的投入放緩或能夠在未來對圓通利潤產生積極影響，圓通網絡進入產能釋放時期，有利于規模效應的進一步增強，從而更好的實現降本增效。

韻達前三季度資本開支幅度仍持續增長，在建工程金額為39.41億元，同比增長105.37%，在購建固定、無形和其他長期資產支付的現金達到 54.92 億，同比增長 38.99%，其中三季度達到 25.51 億元，同比增長 40.46%。

申通快遞前三季度在建工程金額6.63億元，同比增長12.24%，主要原因是因為場地新建及改擴建增加所致；長期待攤費用高達1.28億元，較年初增加4000余萬，原因同樣也是轉運中心改造支出增加所致；申通快遞本期預付的設備購置和土地款上投入高達4.44億元，較年初時增加了451.75%。另外，申通快遞加大了融資力度，新增部分銀行借款，導致財務費用較去年同期增長了572.45%，高達1.18億元。高額貸款、基建方面擴大投入以及業務量不及預期，都是導致申通快遞業績疲軟的原因。

德邦股份前三季度在建工程金額約3.40億元，在五家企業中數額最小，但漲幅最大，同比增長179.82%。德邦快遞上海新總部園區項目簽約、德邦快遞遼寧總部智慧產業園落戶大連自貿片區、山東總部進駐青島膠州、福建總部落地集美。自去年四季度以來，德邦在外部環境承壓的背景下，依舊按計劃推進內部變革，并在三季度持續新增重貨分部的建設。

從現金流來看，順豐現金流最為充足，資產負債率也最高，高達63.84%的資產負債率將十分考驗未來順豐的運營能力。圓通經營性現金流幾乎兩倍于韻達，而韻達目前經營性現金流僅為7.11億元，負債率卻高達54.58%，現金流及負債率均破最低記錄，對于韻達來說，旺季已經到來，這或許不是一個良好的信號，在利潤增長、現金流及負債率的表現目前均低于圓通，稍顯后勁不足，韻達需要采取更加快速且行之有效的辦法才能夠保持競爭力。申通經營性現金流為5.8億，雖同比大幅上升191.9%，但卻為5家企業最低，且負債率與韻達相近，快遞行業需要持續的重資產投入，面對巨額資本支出，申通快遞自我造血似乎難以滿足，以目前的業績表現來看，申通仍需通過尋求外部融資才能滿足其資本開支的需求，對申通來說，較高的負債率水平及少量的現金流，如果難獲外部資本支援，未來很有可能會面臨資金鏈斷裂風險。

政策強監管下，服務能力將決定企業核心競爭力

旺季來臨，快遞總部已多次下發漲價通知，據了解，全國多處產糧區發件價格已經出現了不同程度的上漲，對總部及網點而言，價格上漲的確定性已經非常明確。不過，當快遞漲價潮到來，低價策略在市場已經失效的情況之下，考驗快遞企業的，將是如何依靠升級服務來滿足客戶收寄需求的不斷變化升級。

在服務能力提升方面，今年通達系中圓通的變化還是非常明顯的，通過服務升級，圓通的業績也實現了較為有力的增長。圓通總裁潘水苗認為“未來的快遞競爭，一定是價值競爭。價值競爭的一個核心是服務質量和體驗。如何提升服務質量和體驗？圓通的做法是死磕兩個點：一是時效；二是遺失破損率。”通過追求服務質量的改善，圓通分別獲得7月、9月菜鳥指數時效第一的成績，其中9月份圓通全鏈路時長為47.59小時，比通達系平均時長快2.06小時，領先第二名0.67小時，領跑通達系。同時，單票收入也出現環比改善，除了政策面的影響，服務質量的提升才是“漲價”的底氣所在。

在市場環境改善及政策強監管的共振之下，價格競爭將回歸理性，單一的低價策略已經不再是市場競爭的“靈丹妙藥”，未來快遞服務水平才是決定企業核心競爭力的關鍵所在。快遞漲價與服務質量建設將會加速落后企業的出清，進一步推動行業格局的改變！