財報下載：傳化智聯發布2021上半年業績：營收159.48億元，同比增長83.08%

8月30日，傳化智聯（以下簡稱“傳化”）發布了2021上半年財報。報告期內，傳化實現營業收入159.48億元，同比增長83.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.46億元，比上年同期增長12.76%。

值得注意的是，傳化由此前的線下公路港平臺模式打通線上后，正在發生著深刻的變化。2021年上半年，傳化智能物流服務全平臺實現GTV 445億元，同比增長39.06%；營業收入135.99億元，同比增長110.89%；經營性利潤1.54億元，比上年同期增加2.02億元。

核心要點：

1）營業收入的快速增長主要貢獻來自網絡貨運業務，也貢獻了部分利潤。網絡貨運業務上半年交易規模87億元，同比增長342%，按照目前增速預計2021年底平臺交易規模將突破200億元，雖然與滿幫、福佑卡車等頭部企業還存在一定的差距，但增長勢頭很猛。隨著網絡貨運行業進入快速發展期，傳化憑借線下公路港資源優勢和與物流供應鏈業務的協同，會進一步推動網絡貨運平臺的發展。

2）經營性利潤的提升的另一個來源是公路港園區經營。2021年上半年，園區業務收入6.1億元，同比增長26.12%，毛利率65.69%創歷史新高，盈利能力持續釋放。從最近兩年的數據我們可以看到，公路港服務的營收都實現了較好的增長，公路港園區業務逐步轉入收獲期，盈利能力大幅提升，經過十幾年全面布局后，傳化線下園區的底座優勢愈發凸顯。

這背后的原因一方面是傳化轉變了運營戰略，通過資產經營和資源經營雙驅動，打造園區一體化產品體系。除了開展園區的物業租賃業務，還在積極地推進“園區+”業務，包括車后、光伏、保險等。其中，僅車后業務就實現營收達到了35.21億元，同比增長50.77%；光伏發電項目落地公路港20個，建設總面積80萬平方，充電樁200根，服務電動貨車6000臺，直接體現出傳化憑借公路港龐大客戶群和充沛的流量資源經營帶來的發展價值。僅今年上半年，傳化公路港車流量就達到了2242萬輛，同比增長46.8%，而累計入駐的客戶總數更是接近一萬家。

另外，傳化在2015年募資45億并大量投入公路港的建設，到2017年，有超過30個公路港開始投入運營或試運營。截止2021年上半年，傳化共開展包括樞紐港項目、省級港項目、節點港項目的公路港65個，經營面積457.5萬平方米，整體出租率更是達到90%。一般情況下，單個公路港的盈利爬坡周期是3到5年，2020年正好是傳化公路港盈利能力增長的拐點，隨著已運營公路港的效率進一步提升，預計2021年公路港業務毛利率將持續改善。

3）從整個收入的構成來看，傳化物流的四大業務（公路港、網絡貨運、物流服務、金融服務），其中網絡貨運平臺業務營收規模占比最大，也是最大的增長點；公路港業務是起到一個“底盤”的作用，不但實現了自身業務的增長，還推進了網絡貨運、物流供應鏈、金融等業務的發展。這意味著，經過這幾年的發展，傳化已經不再是傳統的線下公路港服務平臺，在打通線上業務后，已逐步形成了以“智能公路港服務+物流服務+網絡貨運服務+金融服務”為一體的線下和線上融合發展的智能物流服務平臺模式。

網絡貨運進入爆發期，傳化厚積薄發優勢明顯

2021年以滿幫為代表的網絡貨運平臺紛紛赴美上市，滿幫今年二季度成交GTV同比增長57.8%，頭部企業的成長性較好。從體量上看，目前網絡貨運GTV占整體公路貨運的比重僅為4%左右，依然具有較大的增長空間，未來網絡貨運行業將迎來大發展。

在這個賽道上，傳化網絡貨運平臺是比較典型的服務型網絡貨運平臺，面向客戶多元、提供服務多樣，除車貨匹配外，主要來自為客戶提供SaaS支持、申辦資質、稅務合規、金融、油卡、ETC等多種物流服務。依托線下公路港的物流資源和物流服務業務集聚的貨物資源與運力資源優勢，疊加傳化智聯在物流數字化、智能化方面的系統研發能力，傳化具有明顯的獲客優勢。目前整體規模增長迅速，網絡貨運業務上半年交易規模87億元，同比增長342%。但隨著網絡貨運行業進入嚴格監管階段，行業規模效應顯現，競爭也會進一步加劇。

對此，憑借在供應鏈上游的服務覆蓋優勢，傳化開始展開差異化的戰略發展，今年4月在陸運通（主要解決端到端運力和票據結算問題）實現的業務基礎上，推出承運產品——融易運，網絡貨運業務開始向供應鏈上游延伸。

具體的運營模式是，通過整合上游貨源和下游物流商，連接陸運通，為制造業企業、物流企業提供貨源信息和運力在線招標采購和服務，實現貨物從源頭（貨主）到末端實際承運人之間的全流程運輸管理和增值服務，目前已實現業務模式跑通并與陸運通產品實現系統拉通和功能模塊迭代升級。

業內人士分析，傳化網絡貨運平臺雖然才運營了兩年多時間，但增長勢頭很猛，去年主要做基于公路港的拓展業務，今年走向港外拓展業務，占比超過60%，接入實現用油、車后、廣告、保險等多個增值產品線，形成產品組合，增長勢頭仍然強勁，已然成為在網絡貨運領域不可忽視的力量

其次，傳化的整個底盤是以“公路港”為核心的，這也是傳化區別與其他平臺的最大不同和競爭優勢。經過20年的發展，傳化公路港基本形成全國化網絡布局，建成全國規模最大的公路物流園區網絡，并逐步實現由公路港物理平臺向以“數字和科技”為驅動的線上智能物流服務平臺升級。

隨著供應鏈的協同，線下資源對線上業務產生了很大的互補性。過去，園區建好有一個容釋的過程。地產運營的思路在于，通過生態的豐富性加快容釋的周期，這一過程中不免帶來類似同線路之間的競爭。而產業運營的思路下，其核心在于通過對貨源的強接觸能力，實現運力端、承運商與貨主端的互補性。

另外，通過網絡貨運對貨源端和車輛端的拓展，會反哺公路港線下實體業務。首先目前網絡貨運平臺都是服務整車業務，零擔物流受成本因素約束仍然具有集結需求，零擔物流市場仍然較大，檔口出租業務不會受較大影響。其次，公路港三產服務等配套設施對司機端是強需求，網絡貨運平臺對司機端的拓展會增加對公路港的線下服務需求，形成對公路港的反哺效應。

一方面，通過平臺服務，形成統一流量和經營入口，幫助物流企業實現專業分工的標準化和線上化；另一方面，通過線上交易，實現協同共享，解決城際貨運攬貨難、落地難、成本高的問題。在數字和科技驅動下，線上線下各業務環節構建了統一的組件、標準和接口，形成了以“智能公路港服務+物流服務+網絡貨運服務+金融服務”為一體，線下和線上融合發展的平臺式。

除此之外，上半年，傳化還在打造一張戰略級的貨運網：網絡化、標準化、數字化零擔交易平臺。以服務大票零擔企業為切入口，在線上“數字貨運網”和線下“公路港”的協同下，通過貨源和線路營銷兩種模式，幫助專線末端落貨分流、前端平臺攬貨，讓專線的每條線路更有效益。如果說網絡貨運只是傳化給市場的一道前菜，那么這張傳化貨運網才是傳化真正要擺上桌的壓軸熱菜。

想象空間巨大！一體化供應鏈市場迎來發展期

隨著新的消費需求正引導生產經營的調整和升級，消費的場景開始變得極其多元化，未來供應鏈的復雜度將大幅度提升。不但要求供應鏈成本能有效降低，還要解決工業材料從生產端到終端購買鏈條中的鏈接問題。

一般大甲方的物流項目會有一個特征，計劃性強的企業物流都物流服務外包出去，甚至只外包給一家3PL，但會對物流的服務會提出更高的要求。不僅包含基本的運輸、倉儲、分揀、配送等物流服務，還包括銷量預測、生產規劃、SKU及存貨管理以及終端客戶訂單管理等增值服務，而且不同行業對物流的要求差異性巨大，定制化特點明顯。

而且這一塊的市場未來需求也很廣闊。根據灼識咨詢預測，到2025年汽車、快消物流供應鏈服務市場超過4000億元，服裝、電子物流供應鏈市場超過3000億元。況且，中國一體化供應鏈物流服務市場高度分散，前十的企業市場份額僅占9.0%。未來該領域還有成長空間。

以往，傳化更多是依托于公路港的業務，傳化過去扮演的角色更多的是物流要素（倉運配）提供者，對物流服務能力的建設不足。現在，在科技的驅動下，傳化也從資源提供者向以供應鏈服務（倉運配為主）作為物流業務的新發展方向轉型。

從一些合作案例可以看到，傳化在這領域已經完成從“0”到“1”的積累，一體化供應鏈物流的發展思路已經得到驗證。例如，傳化與某調味品企業的一體化供應鏈物流項目從2020年大票零擔運服務切入，目前已發展為涵蓋采購、生產、倉儲、運配的端到端供應鏈物流解決方案，涉及原材料庫、包輔材庫、成品庫、粕庫的倉儲管理、生產輔助作業、短駁配送、集貨分撥、干線運 （零擔、整車）、區域配送等服務，服務覆蓋全國20多個省市/自治區。

截至報告期末，傳化倉運配業務服務客戶613家，累計新增倉運配企業73家；全國運營倉數量78個，運營倉面積47.8萬平方米，同比增長59.3%。落地交付包括華為、吉利、雀巢、海爾、大華等大客戶級項目。

20多年前，傳化集團從基礎最薄弱的公路物流領域著手，建設服務于產業端的物流平臺。如今，傳化公路港已形成以公路港為底盤的的線下和線上融合發展的智能物流服務平臺，依托“倉運配”的全國化網絡和一體化能力，為貨主企業提供定制化的行業供應鏈解決方案以及“門到門”的服務。伴隨著制造業的轉型升級，分銷渠道的變革，未來一體化供應鏈行業有足夠的潛力、準入的壁壘夠高，想象空間也大。站在未來十年來看，中國物流企業在供應鏈外包領域里，它的速度和力度將會呈現出來。

附：一張圖看傳化2021上半年業績

注：本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。