兩家公司的業務涉及都很多，從快遞、快運到合同物流。可惜京東物流的招股書模糊不清，但我們將結合業內情況，拆借兩家公司各項業務進行對比，看看誰的業務更具有競爭力。

業務全家福

順豐和京東物流的業務板塊可大致分為快遞、供應鏈和新業務三個板塊。兩者都是依靠為客戶提供2C的快遞業務起家，并逐漸延伸到客戶采購和生產的2B供應鏈業務。同時，為了抓住這幾年興起的外賣、新零售業務，兩者也努力在發展新業務。

快遞板塊

順豐和京東物流的快遞業務看似都在自有細分領域內都是絕對領先，且發展空間都不錯。但順豐利用自其品牌和規模效應，對通達系和EMS形成了明顯的競爭優勢來。而京東物流更多依賴集團，在外部客戶的競爭上并沒有形成絕對優勢。因此未來京東物流的發展取決于京東與拼多多在低線城市競爭。

順豐

產能問題解決，進入放量階段

順豐快遞發展的瓶頸有兩個，一是空運運力不足，限制了時效件發展，二是時效件與經濟件的無縫結合，充分發揮多余產能。但兩者隨著鄂州機場投入使用，以及經濟件破1000萬/日，都得到很好解決，徹底打開了順豐的增長空間。

• 貨機都是半夜客機停了之后的0點到6點起飛，有效飛行時間短。2020年夏航季，全國周均定期航班時刻數為22萬個，貨機只占1.2%，這還是同比2019增加約50%的基礎上。這導致順豐空運貨量2019年只增長了5%。鄂州機場會使得空運的路由變化，使得飛機滿載率提高。不用客機改貨機的小飛機來運城市與城市之間點點飛行（北京-廣州），可以把北京飛全國的貨都飛到鄂州，分撥后再飛到目的城市。這樣集中貨量后可以直接上大貨機，Fedex的大部分都是大貨機。同時，獨享機場帶來的更加多的飛行時間，從凌晨到全天候。沒有軍機和客機爭奪航路優先權爭奪的問題。

• 相比通達系的成本導向，通常一天內只進行一次分撥和配送。順豐是時效導向。分撥中心一天發7次車，到點不論是否裝滿都得走，極強的保證了時效。但背后意味著高昂的成本和產能閑置。順豐在嘗試2～3次后，終于理順了開展經濟件（電商件）業務，并在2020年順利突破到1000萬單。如果按10%高端電商件估算，順豐經濟件可達到2000~3000萬單，未來每年還有30%的增速。

京東物流市場分散，集團占比高

京東物流的快遞主要是倉配體系，擁有800多個倉庫（2000萬平方）+7280個配送站+19萬配送員。其中倉庫數量和面積比在過去3年年均增長26%。

電商的倉儲配送市場分為高低兩類，高端服務KA客戶+頭部電商客戶，主要是京東和菜鳥。低端服務腰腿部KA和電商客戶，主要是通達系云倉。

高端市場的客戶主要電商銷售渠道，2/5來自京東，2/5天貓，蘇寧+唯品會+其他是剩下1/5。客戶在選擇倉儲配送服務商的時候，一方面希望獲得專業的物流服務，另一方面希望獲得多家電商的流量扶持，不得罪任何一家，這導致倉儲配送的市場分散且不容易集中。

大型客戶通常有10~20個電商倉，在選擇外包時通常會外包給多家。本來應該有一大塊市場份額是菜鳥的，但其倉配服務能力較弱，承接不住且持續虧損，因此被順豐雙捷、發網等第三方倉儲服務商給瓜分了。如斯凱奇（京東物流披露的典型客戶）不但將倉外包給了京東、還有阿里系的寶尊（NASDAQ: BZUN）、利豐（普洛斯私有化）等多家公司。

因此，京東物流的自身增長，一方面必須依靠京東集團的電商業務增長。另一方面京東物流大力發展合同物流，希望通過線上線下一盤貨的方式，直接外包客戶的全部需求，直接從根上淘汰競爭對手。具體在合同物流板塊我們再詳述。

從京東的財報看，增長還是強勁。2020年前9個月，京東的商品收入增長了26.8%，主要是得益于下沉市場的開拓，2020年Q3京東用戶數增長了32%。在過去一年京東凈增的1億多活躍用戶中，有接近80%來自于下沉新興市場。在京喜的拉動下，京東正在打破北京五環的圈層，因此京東物流預計未來集團每年貢獻的收入增長為30%。

新業務比拼組織能力

順豐和京東兩者都嘗試開拓加盟快遞的新業務，這意味著需要重新建一張快遞網絡。現在看兩者的規模離盈虧平衡的2000萬單/日都很遠，誰能成功更多比拼團隊能力、布局和市場機會。

從下面團隊背景上，京東的團隊都是內部培養起來，缺乏操盤加盟制快遞的經驗。而順豐則是挖來來百世快遞事業部的總經理操盤，曾幫百世從日均不到20萬單飆升到2016年12月的日均約900萬單。

京東物流-陳巖磊

• 自2020年7月起，一直擔任京喜達快遞（眾郵）的負責人。

• 2016年1月至2020年7月擔任京東物流大區總。

• 2007年4月至2016年1月擔任京東倉庫管理部負責人。

    順豐-周建

• 2020年3月起，擔任順豐的豐網負責人，王衛助理。

• 2017年至2020年擔任百世國際事業部總經理。

• 2010年至2017年擔任百世快遞總經理。

• 2008至2010年擔任百世集團 。

在布局上，加盟網絡的一個瓶頸在與配送成本很難降低。因此順豐2015年成立豐巢，并逐步收購了老二和老三，形成了日均可以配送2000萬單的末端能力。而且順豐現在在其中使用的比例只有6%，剩余都是給通達系使用。

大機會，收購百世

京東物流要在快遞的新舊領域追上順豐的可能性不大，甚至根子上都需要集團給力才行。但市場還是給了一個機會，讓京東瞬間可以追上順豐，即收購百世。如果京東物流上市后，能推動收購百世的核心業務（快遞、快運和合同物流），將迅速補齊京東物流在加盟快遞和快運的短板，同時也增加了服務腰腿部客戶的能力。

百世是通達系里最容易倒閉的，出售可能性最大。通達系的價格戰一直持續，在疫情時缺貨時打的尤其慘烈，2020年上半年通達系的利潤全面下降。其中壓力最大就是百世，被迫開始收縮和融資。即使如此百世集團2020年凈虧損12.8億，是上年的10倍。

• 2020年11月將店加、金融、國際、優貨等統歸為非主營業務，并逐步退出。已經退出“店加”業務（類似京東便利店），2019年虧損3.7億。

• 2021年分拆百世快運，單獨融資上市。

百世出售的消息，市場也已經傳了一段時間，其中最大的障礙是阿里。阿里在百世的持股30%，但投票權有46.2%，僅次于管理層的46.6%。但7席董事會阿里只占2席，管理層占2席，獨立董事3席。因此股東和董事會的投票權上，出售如果是過半數的話，是可行的。阿里在反壟斷的高壓下，控股多個快遞公司已經不可行，給予了百世自主決策的機會。

出售意愿上，百世管理層可能不強，因為在股權上管理層只持有14%的股權。出售時很難套現多少錢，反而給自己找個爹。對于年近60歲的周韶寧，出售意味著退休。但這其實是一個價格問題。另一個價格問題是2020年5月阿里以可轉換優先票據的方式投資了百世1.5億美元，如果被收購，需要提前償還。

綜合計算收購百世的估值為178億，百世集團（10億美元）+百世快運（12億美元）+可轉換票據（1.5億美元）+控制權（2億美元）+一年虧損（2億美元）= 27.5億美元 = 178億人民幣。即使收購30%股權，需要110億，相當于4.4%個京東物流。