一、相較于上半年，圍繞低空經濟發展，哪些邏輯在強化？

1、頂層設計。

2023年12月中央經濟工作會議將低空經濟首次提級為戰略性新興產業，頂層設計定調，是低空經濟行情啟動的起點。

今年7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革?推進中國式現代化的決定》中，明確指出“發展通用航空和低空經濟”；

7月，中共中央政治局就推進現代邊海空防建設進行第十六次集體學習，總書記指出：“要做好國家空中交通管理工作，促進低空經濟健康發展。”

頂層設計維度進一步強化低空經濟發展的重要性。

2、地方支持。

多地方政府發布低空經濟規劃及支持政策；我們選取2個具有代表性的區域做簡要分析。

1）深圳：產業化/商業化進度在提速。

深圳力爭到2025年，全市開放無人機適飛空域占比突破75%，低空商業航線總數突破1000條；2025年底前具備支撐1000架商業運營的低空航空器同時在空、每日1萬飛行架次的服務保障能力。

我們認為將時間點提至2025年，意味著深圳區域低空產業化/商業化保障進度在提速。

2）南京：低空空域面積獲批實質性推進。

截至7月上旬，南京市獲批低空空域面積近900平方公里，累計航線已超過100條，其中低空航運物流航線達29條。

我們認為：科學、合理、精細化的空域規劃、持續擴大的低空空域面積，是低空經濟發展的重要保障。

3、產業趨勢。

1）更多的商業化低空航線在獲批。

中信海直推出低空短途運輸常態化運營，C端市場開拓邁出堅實第一步，如開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現深圳-珠海、舟山-東極島航線常態化運營。

深圳地鐵集團打造“低空+軌道”空鐵聯運。

蘇州-上海“空空聯運”航線開通，是國內首條跨省定點低空載客運輸航線——連接上海浦東國際機場和江蘇昆山城市航站樓的直升機載客航線。

2）億航智能二季度實現盈利、申請OC證獲中國民航局受理、大量在手訂單。

公司Q2調整后實現盈利約115萬，23Q2調整后虧損5178萬，24Q1調整后虧損約1010萬；

24Q2交付49架，已經追近2023年全年交付數量，公司當前在手訂單充裕，且不斷增加，我們不完全統計已經確定訂單410架，意向訂單720架，合計達到1130架；

公司申請OC獲民航局受理：打開未來發展空間。

二、投資建議：

1、我們為什么看好新一輪低空行情以主機廠為核心牽引：

1）我們認為產業趨勢商業化進度或超市場預期，eVTOL或傳統通航飛機或正迎來包括政府在內的訂單潮。

2）低空飛行器主機廠商具備全國化甚至全球化拓展空間，市場容量更大。

2、我們認為兩類主機廠公司或最有機會成為低空經濟產業鏈鏈主企業。

其一是具有重大項目投資落地能力。能夠吸引產業鏈企業配套，包括通用航空，傳統產業轉型升級，以及低空經濟新質生產力前沿驅動。

其二是具備運營能力。能夠將生產-銷售-運營打通，幫助當地實質性推動低空商業產值。

A股上市公司中主機廠商目前以萬豐奧威為代表，我們建議重點關注。

產業鏈投資還包括：

我們深度推薦運營層稀缺標的：中信海直：持續看好通航龍頭在低空經濟浪潮下的三重受益邏輯與發展潛力。

我們建議重點關注方向：基礎設施與配套保障（新晨科技、地鐵設計、中國通號、萊斯信息、四創電子）。

區域線索投資：因地制宜發展，示范特色先行。我們建議重點關注粵、皖、蘇、浙、川（渝）等省市的企業。

3、風險提示：政策推進不及預期，飛行器安全風險。

一、相比較上半年，低空經濟哪些邏輯在強化？

華創交運團隊在2024年1月初即發布低空經濟首篇報告，1月24日發布中信海直深度研究，此后推出華創交運|低空60指數，刻畫市場情緒及演繹路徑，推出低空經濟周報跟蹤產業趨勢。

相較于上半年，圍繞低空經濟發展，哪些邏輯在強化？

（一）頂層設計

2023年12月中央經濟工作會議將低空經濟首次提級為戰略性新興產業，頂層設計定調，是低空經濟行情啟動的起點。

2024年兩會政府工作報告將其納入新質生產力，并與生物制造、航空航天一起作為新增長引擎。

此后各地方政府推動一系列扶持低空發展產業規劃等。

下半年我們觀察頂層設計維度進一步強化低空經濟發展的重要性。

7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革?推進中國式現代化的決定》中，在健全現代化基礎設施建設體制機制段落中，明確指出“深化綜合交通運輸體系改革，推進鐵路體制改革，發展通用航空和低空經濟，推動收費公路政策優化。”

7月，中共中央政治局就推進現代邊海空防建設進行第十六次集體學習，總書記指出：“要做好國家空中交通管理工作，促進低空經濟健康發展。”

（二）地方支持

自2023年12月27日深圳發布《深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施》后，多地方政府發布低空經濟規劃及支持政策。

我們選取2個具有代表性的區域做簡要分析：

1、深圳：產業化/商業化進度在提速

根據深圳發布公眾號：8月2號，深圳市低空經濟高質量發展大會在深圳會展中心召開，會上，深圳市發展和改革委員會發布《深圳市低空起降設施高質量建設方案(2024-2025)》。

其中重點目標包括：

1）深圳將構建層次分明、結構合理的低空起降服務體系，打造由直升機/eVTOL載客運輸、物流運輸、社區配送、公共治理服務等組成的低空起降網絡。到2025年底，建成1000個以上低空飛行器起降平臺，實現低空飛行服務保障達到國際先進水平。

2）力爭到2025年，全市開放無人機適飛空域占比突破75%，低空商業航線總數突破1000條。

3）2025年底前具備支撐1000架商業運營的低空航空器同時在空、每日1萬飛行架次的服務保障能力。

4）爭取年內發布深圳市低空經濟標準體系1.0，在規則標準體系建設上先行先試。

該內容中，我們認為將時間點提至2025年，意味著深圳區域低空產業化/商業化保障進度在提速。此前大部分省市關于低空規劃，均為以2026/2027年為目標時點。

2、南京：低空空域面積獲批實質性推進

根據南京發布7月7日文章《獲批低空空域和航線快增長，南京上空有點忙！》中介紹：“6月份以來，南京在原有空域航線基礎上，已新增空域面積約260平方公里。截至目前，南京市獲批低空空域面積近900平方公里，累計航線已超過100條，其中低空航運物流航線達29條，對推進南京市低空經濟發展奠定良好基礎。”

我們認為：科學、合理、精細化的空域規劃、持續擴大的低空空域面積，是低空經濟發展的重要保障。這也是24年1月初我們發布報告看好低空經濟的出發點第一，即《國家空域基礎分類方法》正式發布，規范了我國空域資源的利用方式，有望提升空域資源釋放程度，進而助力低空發展。

我們建議重點關注粵、皖、蘇、浙、川（渝）等省市的企業，或在本輪低空經濟浪潮中拔得頭籌，顯現示范效果。

（三）產業趨勢

1、更多的商業化低空航線在獲批

我們選取一些代表性的商業化低空航線做說明：

1）中信海直推出低空短途運輸常態化運營，C端市場開拓邁出堅實第一步。

作為上市公司中的代表，公司開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現深圳-珠海、舟山-東極島航線常態化運營。

如4月30日，中信海直正式開通大灣區低空短途運輸航線（深圳南頭-珠海九洲），并上線購票小程序，我們查閱發現：包括“空中游覽”、“城際航線”、“私人訂制”三大產品。其中，“城際航線”產品中已上線的項目為【深圳南頭-珠海九洲】，每天下午5點-5點20，時長20分鐘，推廣票價：999元。

我們認為：以“時刻表”形式向公眾售票，意味著進入常態化運營，可以視為公司向C端市場開拓邁出堅實第一步。

特別的，航空運輸是典型具備規模效應的行業，在進入常態化運營并逐步激活需求后，單位運營成本的降低或推動公司提供更高性價比服務，從而進一步激活C端市場。

2）深圳地鐵集團打造“低空+軌道”空鐵聯運

6月28日，由深圳地鐵集團攜手東部通航合作共建的首個“低空+軌道”空鐵聯運項目在深圳北站樞紐東廣場正式開航，向市民提供深圳空鐵交通一站式接駁服務。

深圳北站樞紐空鐵聯運項目坐落于東廣場C1單體處，現場設有314㎡的先進直升機坪。

我們強調低空經濟的發展并非割裂，而是相互融通的綜合智慧立體交通體系，預計未來各地統籌低空經濟發展的過程中，會越來越和交通運輸類企業相關。

3）蘇州-上海“空空聯運”

8月18日，國內首條跨省定點低空載客運輸航線——連接上海浦東國際機場和江蘇昆山城市航站樓的直升機載客航線正式開通。

該條航線由上海機場集團、昆山城市航站樓、上海新空直升機有限公司三方合作。

根據上海市政府網站介紹：8月18日上午8時30分，一架直升機搭載兩名旅客，從昆山城市航站樓東廣場起飛，以約200米飛行高度、180公里/小時的速度，經28分鐘飛行，于8時58分降落于上海浦東星野飛行基地，再由浦東機場地面服務專車轉送至民航航班，全程控制在1小時內。

根據蘇州市人民政府網站：“未來，昆山還將在低空應用市場發力，以昆山城市航站樓為起點，開通至上海迪士尼、浙江舟山、安徽黃山的低空旅游服務，以及至上海市瑞金醫院、胸科醫院、肺科醫院等醫院的跨境航空應急醫療救護轉運服務。”

我們認為越來越多的低空航線商業化獲批，在初期不應過度關注使用哪種飛行器，定價如何，上座情況如何，更重要的意義在于適航空域和航線的獲批。

2、億航智能二季度實現盈利、申請OC證獲中國民航局受理、大量在手訂單

eVTOL代表企業億航智能的率先盈利、申請OC獲受理、大量的在手訂單，更能反映產業趨勢。

1）財務數據看：億航智能24Q2收入1.02億元，同比大增920%，環比增加65%，單季度收入歷史新高，2023年公司全年實現收入1.17億。

二季度首次實現盈利。公司Q2調整后實現盈利約115萬，23Q2調整后虧損5178萬，24Q1調整后虧損約1010萬。

值得注意的是，根據公司官網披露的24Q2電話會簡報，23Q4-24Q2公司已經連續3個季度經營性現金流轉正。

2）訂單情況：根據公司季報及年報數據，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分別交付訂單11、5、13、23架，24Q1交付26架，24Q2交付49架，已經追近2023年全年交付數量。

公司目前三證齊全，我們預期后續交付或加速。

附：公司當前在手訂單充裕，且不斷增加。

2023年10月，與合肥政府達成戰略合作，提供1億美元各項支持，協調不少于100架EH216系列采購訂單；

2023年12月，加入阿布扎比智能和自動化交通產業（SAVI）集群，與阿聯酋EIH集團旗下Wings達成戰略合作，計劃采購多達100架EH216系列；

2024年3月，與無錫政府達成合作，獲100架EH216-S意向采購訂單；

2024年5月，億航智能獲得西山文旅總價為1.13億元的50架EH216-S無人駕駛eVTOL訂單并獲額外未來2年450架訂單計劃，目前已經交付10架；

2024年6月，億航智能與溫州市文成縣政府達成合作，獲得30架EH216-S采購訂單及額外270架采購計劃，并于第二季度向文成縣交付27架EH216-S并完成文成首次載人飛行。

2024年7月，冠忠智慧出行計劃向億航智能采購總計30架EH216-S。

從訂單情況看：

我們不完全統計已經確定訂單410架，意向訂單720架，合計達到1130架。

當前公司的銷售方主要為地方政府，我們預計初期應用場景或為景區優先。

我們觀察以中東地區為代表的海外客戶對公司產品亦表達高度關注。

3）公司申請OC獲民航局受理：打開未來發展空間

7月22日，根據億航智能官網介紹：中國民航局已于近日正式受理其旗下專門從事UAM運營服務的全資子公司廣東億航通用航空及其在合肥的合資運營公司合肥合翼航空分別遞交的民用無人駕駛載人航空器運營合格證（Air Operator Certificate，簡稱“AOC”或“OC”）申請，對兩家公司開展無人駕駛載人航空器經營許可和運行合格審定，并在審查流程、審查科目、審查框架等方面與申請人達成共識。中國民航局也于近期組建專業審查團隊，正式開展后續相關審查工作。

這是全球首個獲得受理的eVTOL OC審定項目，意味著載人eVTOL運營標準體系或將誕生，而一旦通過OC申請，億航智能EH216-S的商業運營也將奠定堅實基礎，同時將使得公司的收入結構從以銷售產品或可轉為銷售、運營雙輪驅動。

根據公司官網介紹，公司已經在深圳、廣州、合肥構建了低空經濟示范運營點，并在深圳歡樂港灣UAM運營中心、廣州黃埔區九龍湖公園、以及合肥駱崗中央公園完成了商業首飛展示。