近日，中國最大的貨代公司——中國外運發布了2023年年度報告，至此全球五大貨代巨頭年度業績全部出爐。

這五大巨頭分別是德迅（Kuehne+Nagel）、DHL、DSV、德鐵信可（DB Schenker）、中國外運，排名根據Armstrong & Associates（A&A）發布的全球貨運代理25強排名（基于2022年各公司物流總收入），以及《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜（這五家企業是僅有的同時位列海運貨代前十、空運貨代前十的企業）。

（圖源：國聯證券，圖中加粗標出的是中國外運，注：2023年排名由2022年貨運量得出，榜單貨代統計口徑與公司貨運量不同）

（數據來源：公司年報，注：以2024年3月28日匯率為準）

能看出，相比于其他四家巨頭2023年貨代業務營收利潤的雙雙下降，中國外運的代理及相關業務的分部利潤增長了13.37%，這主要是因為中國外運優化配置資源，延伸服務鏈條帶來利潤增加。畢竟對于貨代而言，服務鏈條越長，利潤越高。

當然，巨頭們除了貨代板塊還擁有其他重要板塊：

比如，2023年DHL全球貨代業務在DHL集團綜合收入中占比為20.6%，僅次于快遞業務22.1%的占比；

中國外運主營業務包括專業物流、代理及相關業務、電商業務，集團以專業物流為核心業務，代理及相關業務是其基石業務（相較于專業物流，代理及相關業務提供更加標準化的物流服務），2023年中國外運的代理及相關業務在公司總營收中占比為60.9%。

2023年，在巨頭們的各項業務中，海運代理、空運代理業務的營收及凈利潤幾乎都是下降最多的，即“最拖后腿的”。

2023年：需求疲軟、運力供給過剩、海運和空運運價大幅下滑

此前在疫情期間，由于全球運輸能力短缺，空運和海運的運價很高，貨代巨頭們取得了史上最好業績；而隨著貨代利潤激增的時代結束，2023年海運和空運運價同比大跌：

2023年中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為937.29點，同比下降66.43%；根據航空貨運數據公司WorldACD數據，2023年全球平均運價同比下降19%。 

（中國出口集裝箱運價指數綜合指數CCFI，2022年1月-2023年12月）

以上情況造成2023年貨代業績大幅下滑，由于這些情況在預料之中（被稱為市場“正常化”），所以雖然有的巨頭利潤幾乎腰斬，但對于2023年的發展，巨頭們基本都表示了滿意，畢竟業績仍然高于疫情之前（2019年）。

這些滿意可能是包含苦澀的，比如全球第一大海運和空運貨代公司——德迅表示“公司在充滿挑戰的2023年表現出色”，但財報顯示其在2023年第四季度產生了高達5300萬瑞士法郎（約合5854萬美元）的特殊裁員費用（為了便于比較，文中業績數據均換算為美元，以2024年3月28日匯率為準）。

需要注意的是，由于“紅海危機”是在2023年12月、2024年1月逐漸升級的，該事件帶來的運價上漲，在2023年的業績中體現得很少。

貨運代理的業務模式可以理解為“中間商”，貨代企業幫助貨主尋找物流承運商完成貨物運輸，從而賺取業務收入。完整的貨物運輸鏈條包括前端服務以及“倉干配”等多個環節，大部分貨代企業所提供的僅僅是前端服務。貨主會將服務費和運費都給貨代公司，貨代公司將其全部計入營收，并將運費計入成本。因此，貨代公司往往只能賺到前端服務一個環節的利潤，這也是貨代業務毛利率較低的原因。

（圖源：天風證券研究所）

對于貨代而言，服務鏈條越長，利潤越高。國際巨頭的貨代業務可以在海運收取全鏈條利潤，包括前端服務以及后續的“倉干配”等重要節點，所以海運單箱利潤較高。目前，中國外運通過積極拓展業務鏈環節，來實現單箱利潤的上漲，而且近年來國內制造業企業出海以及品牌出海可以讓中國外運獲得更多更高附加值的環節，從而提高單箱利潤。

與巨頭相比，中小貨代企業的盈利能力更差，當大企業“節衣縮食”時，小企業則面臨著生存壓力。2023年，中小貨代企業的日子更加難過，全球裁員、倒閉、破產的貨代企業不計其數，暴雷、結業等字眼頻繁出現，關于國內貨代的情況請點擊《破產、倒閉、卷款跑路，超4萬貨代倒在2023年》。

德迅（Kuehne+Nagel）：營收下降40%，利潤腰斬

根據《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，德迅是全球第一大海運和空運貨代公司。

2023年，德迅實現營收為238.5億瑞士法郎（約合263.4億美元），同比下降40%；息稅前利潤（EBIT）19.0億瑞士法郎（約合21億美元），同比下降49%；凈利潤14.6億瑞士法郎（約合16.1億美元），同比下降48%。德迅表示，繼2021年和2022年的特殊經濟形勢之后，德迅的業績在2023年正常化。

分業務板塊看，2023年，德迅海運物流業務營收86.0億瑞士法郎（約合95億美元），同比下降54%；息稅前利潤（EBIT）為10.2億瑞士法郎（約合11.3億美元），同比下降50%。2023年，德迅處理海運集裝箱量430萬TEU。在市場整體下滑的情況下，該業務部門在下半年實現了吞吐量增長，特別是在中小企業領域，亞歐航線和跨太平洋航線等市場份額的增長有所擴大。

同期，空運物流業務凈營收69.4億瑞士法郎（約合76.7億美元），同比下降41%；息稅前利潤（EBIT）為5.6億瑞士法郎（約合6.2億美元），同比下降61%。2023年，德迅處理航空貨運量近200萬噸；電子商務和易腐貨物領域表現尤為突出。2023年11月，德迅完成了對南非公司Morgan Cargo的收購。

此外，陸運物流業務凈營收35.4億瑞士法郎（約合39.1億美元），同比下降11%；息稅前利潤（EBIT）為1.3億瑞士法郎（約合1.44億美元），同比下降9%。訂單量略低于2300萬份。繼2023年上半年業務表現穩健后，下半年出貨量需求下降。2023年11月，宣布收購加拿大報關行Farrow，并于2024年1月完成收購。

合同物流公司的凈營收為47.7億瑞士法郎（約合52.7億美元），息稅前利潤（EBIT）為2億瑞士法郎（約合2.21億美元），2023年財務業績取得改善，息稅前利潤（EBIT）創下該業務部門的歷史新高，對電子商務和醫療保健物流的關注使這些領域的增長高于平均水平，并對業務組合產生了積極影響。

為了應對困境，德迅在2023年第四季度產生了高達5300萬瑞士法郎（約5854萬美元）的特殊裁員費用，但未透露具體裁員人數。

德迅表示，在充滿挑戰的2023年，公司表現出色，繼續擴大了全球市場領先地位。這也基于德迅在日益重要的世界地區，如亞洲和北太平洋貿易航線上的高度及日益增長的市場重要性。德迅旨在在客戶體驗和成本效率方面領先。

2024年3月1日，德迅宣布，已就收購物流企業City Zone Express達成協議。德迅稱，收購City Zone Express將會立即增加自身收益，并從戰略上增強在亞洲地區的跨境公路物流服務。

DHL：全球貨代業務營收下降36.1%、息稅前利潤下降38.4%    

根據《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，DHL集團擁有全球第三大海運貨代、第二大空運貨代的DHL全球貨代業務。

2023年，DHL集團實現營收817.6億歐元（約合884.4億美元），同比下降13.4%；息稅前利潤（EBIT）63.4億歐元（約合68.6億美元），同比下降24.8%；凈利潤為36.8億歐元（約合39.8億美元），同比下降31.4%。

息稅前利潤和自由現金流兩個指標均遠高于疫情前水平（2019年），表明在持續疲軟的市場環境中，DHL集團的盈利能力仍不斷增強。

分板塊看，全球貨代業務板塊（DHL Global Forwarding）貨運收入為193.0億歐元（約合208.8億美元），同比下降36.1%；息稅前利潤（EBIT）為14.2億歐元（約合15.4億美元），同比下降38.4%。

海運貨代收入為56.28億歐元（約合60.9億美元），同比下降51.0%；空運貨代收入為60.27億歐元（約合65.2億美元），同比下降42.2%。其中，海運貨運量為308.9萬TEU，同比下降6.2%；空運貨運量為167.2萬噸，同比下降12.1%。

此外，受益于供應鏈需求的持續增長，供應鏈業務板塊DHL Supply Chain收入達到約169.6億歐元（約合183.5億美元），同比增長3.2%；息稅前利潤（EBIT）達到9.6億歐元（約合10.4億美元），同比增長7.6%。

快遞業務板塊DHL Express收入約248.5億歐元（約合268.8億美元），同比下降10.0%；息稅前利潤（EBIT）為32.3億歐元（約合34.9億美元），同比下降19.8%。

電商物流業務板塊DHL eCommerce Solutions收入為63.1億歐元（約合68.3億美元），同比增長2.8%。

DHL集團表示，其多樣化的物流服務為業績提供了支撐，以應對經濟增長疲軟帶來的影響：DHL快遞業務單元的業務量連續第二年下降，但降幅低于市場平均水平；DHL全球貨運業務單元面臨貨運量下降和運費正常化帶來的影響；相比之下，DHL供應鏈業務單元的業務有所增長；DHL電子商務和德郵包裹業務持續向電子商務方向進行業務轉型并從中獲益。

對于業績表現，DHL集團表示，即使在2023年全球經濟疲軟的不利市場狀況下，DHL實現了2023年的年度目標。

展望2024年，DHL集團認為，2024年上半年經濟不會出現大范圍好轉，部分領域的營收甚至會進一步下降，但與2023年下半年相比，2024年下半年全球經濟恢復勢頭明顯，預計2024年息稅前利潤（EBIT）為60億～66億歐元（約合64.9億～71.4億美元）。

DSV：空運和海運部門營收下降46.7%、息稅前利潤下降35.3%

根據《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，“收購狂人”DSV是全球第四大海運貨代、第三大空運貨代。

2023年，DSV實現營業收入1507.9億丹麥克朗（約合218.8億美元），同比下降36.0%；毛利同比下降16.0%至438.2億丹麥克朗（約合63.6億美元）；息稅前利潤（EBIT）同比下降29.7%至177.2億丹麥克朗（約合25.7億美元）。

分板塊來看，全球貿易的普遍下滑對空運和海運部門產生了不利影響，2023年，DSV的空運和海運部門營業收入同比下降46.7%，至929.7億丹麥克朗（約合134.9億美元）；息稅前利潤（EBIT）下降了35.3%至133.6億丹麥克朗（約合19.4億美元），降幅均符合預期，兩者的營業利潤依然十分可觀。

2023年，DSV海運業務共處理集裝箱251.9萬TEU，同比下降5.5%。DSV海運物流實現營業收入423.7億丹麥克朗（約合61.5億美元），同比下降49.5%；毛利同比下降21.7%到125.5億丹麥克朗（約合18.2億美元）。

DSV空運業務共處理貨量130.6萬噸，同比下降16.2%。DSV空運業務實現營業收入506.4億丹麥克朗（約合73.5億美元），同比下降44.1%；毛利同比下降27.9%到134.2億丹麥克朗（約合19.5億美元）。

合同物流部門的營業收入同比下降5.2%至231.4億丹麥克朗（約合33.6億美元）；息稅前利潤（EBIT）基本持平，保持在53.1億丹麥克朗（約合7.7億美元）。

陸運部門表現良好，實現營業收入381.5億丹麥克朗（約合55.4億美元），同比下降8.1%；息稅前利潤（EBIT）同比下降2.9%至28.6億丹麥克朗（約合4.1億美元）。

對于2023年業績表現，DSV認為，在當前需求疲軟、貨運市場正常化的環境下，DSV在2023年實現了穩健的業績，符合公司預期。雖然大多數行業的運輸服務需求下降，但DSV靈活的業務模式能夠快速適應市場變化。2023年，DSV還與沙特阿拉伯NEOM成立獨家物流合資企業，進一步加強了網絡服務和專業知識。

DSV的2024年業績預期：假設2024年全球GDP增長約3%，2024年空運和海運市場將增長3%～4%。DSV的目標是盈利并高于市場的增長，DSV預計扣除特殊項目后的息稅前利潤預計在150億～170億丹麥克朗（約合21.5億～24.7億美元），這略低于2023年的息稅前利潤。

2023年，?DSV通過幾次收購為有機增長奠定了堅實的基礎，并購仍然是其戰略的重要組成部分。

德鐵信可（DB Schenker）：空運和海運業務線收入大幅下降48.4%

根據《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，德鐵信可是全球第五大海運貨代、第四大空運貨代。

2023年，德鐵信可實現營業收入191.3億歐元（約合206.9億美元），同比下降30.7%；調整后的息稅前利潤（EBIT）11.3億歐元（約合12.2億美元），同比下降38.7%，仍然比疫情前高出一倍以上。造成德鐵信可業績下降的主要原因是海運運價的下降、空運貨運量的顯著下降。

2023年，德鐵信可的空運和海運業務線的收入大幅下降至85.35億歐元（約合92.3億美元），下降了48.4%；空運貨量114.8萬噸，同比下降13.4%；海運貨量178.3萬TEU，同比下降6.6%。

陸運業務線保持穩定，收入為78.52億歐元（約合84.9億美元）；陸運業務貨量達到1.0億單，同比下降1.9%。

合同物流營收27.4億歐元（約合29.6億美元），同比下降14.2%。

德鐵信可是德國國有鐵路運營商德鐵集團旗下物流子公司。對于德鐵信可的業績表現，德鐵集團表示，雖然德鐵信可2023年業績下滑，但仍高于疫情前的水平，德鐵信可仍然是一個可靠的利潤貢獻者，德鐵集團對其利潤非常滿意，對其未來前景也很看好。

2023年12月，負債累累的德鐵集團宣布正式啟動德鐵信可的出售流程，傾向于將其完全出售給競爭對手或投資者。目前，德鐵信可的出售流程正在順利推進，預計2024年將簽署出售協議，但交割要到2025年才能完成。此前，德鐵信可的估值約在“120億至150億歐元之間”（約合130億至162億美元）。

在德迅集團（Kuehne+Nagel）和DHL相繼退出收購德鐵信可之后，有分析師指出，從純商業的角度來看，DSV仍是顯而易見和最合理的買家。目前，目前德鐵信可最可能的收購者包括DSV、馬士基以及中東財團等。

關于德鐵信可、其競購者的分析，以及貨代行業的巨額收購案，請點擊《年營收2142億元、擁有7.7萬名員工的物流巨頭被出售，其他巨頭坐不住了》。

中國外運：延伸服務鏈條，海運貨代單箱利潤提升

根據《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，中國外運是全球第二大海運貨代、第八大空運貨代。

2023年，中國外運營業收入1017.05億元（約合140.7億美元），同比下降6.94%，主要是受海運和空運運價同比大幅下降的影響所致；歸母凈利潤42.22億元（約合5.84億美元），同比增長3.50%，再創歷史新高。

中國外運的主營業務包括專業物流（包括合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物流以及其他專業物流服務）、代理及相關業務（包括海運代理、空運代理、鐵路代理、船舶代理和庫場站服務等服務）和電商業務（包括跨境電商物流、物流電商平臺和物流裝備共享平臺）三大板塊。

（圖源：中國外運2023年年報）

從業務指標來看，中國外運的主要板塊業務量均有所增長，其中合同物流、空運通道（空運代理+跨境電商物流）、鐵路代理實現雙位數以上增長，增速分別達13.3%、15.5%及26.6%。

代理及相關業務：2023年該業務實現對外營業額619.19億元（約合85.7億美元），同比下降11.50%，主要受海運及空運運價下降影響，分部利潤23.08億元（約合3.2億美元），同比增長13.37%，板塊毛利率為5.29%，較2022年增加了0.17個百分點。

1、海運代理實現收入410.57億元（約合56.8億美元），同比下降16.58%，分部利潤7.80億元（約合1.08億美元），同比增加8.79%；海運代理業務量實現1337.3萬標準箱，同比增加2.69%；2023年海運代理分部單箱利潤約為58.33元（約合8.07美元），同比增加5.94%。

盡管2023年海運運價大幅下降（SCFI指數同比下降70.51%），但中國外運通過延伸服務鏈條等舉措，單箱利潤增長，有效平抑海運運價周期。

2、空運代理實現收入70.00億元（約合9.7億美元），同比減少12.97%，分部利潤2.84億元（約合0.39億美元），同比減少15.5%；全年實現可控運力23.4萬噸。空運通道（含跨境電商物流20.4萬噸）業務量達90.2萬噸，同比增加15.5%。

2023年，中國外運空運代理進一步發揮歐美航線優勢，并積極布局中東、拉美等航線運力，新開通了5條貨運包機航線。

3、鐵路代理、船舶代理、庫場站服務分別實現收入123.5億元（約合17.1億美元）、50.5億元（約合7.0億美元）、37.6億元（約合5.2億美元）；分部利潤分別為1.63億元（約合0.23億美元）、5.07億元（約合0.7億美元）、3.25億元（約合0.45億美元）。

（圖源：中國外運2023年年報，注：空運通道=空運代理+跨境電商物流）

2023年，中國外運的專業物流營收275億元（約合38.1億美元），同比增長0.2%；分部利潤為10.61億元（約合1.47億美元），同比增長15.22%。電商業務營收122.6億元（約合17.0億美元），同比增長3.25%；分部利潤為1.99億元（約合0.28億美元），同比增長12.41%。

中國外運預計2024年全球經濟將呈現“緩步增長、高度敏感、深層轉變”三大特征。受宏觀經濟、行業發展狀況以及市場需求等不確定因素的影響，中國外運預計2024年實現營收1000.25億元（約合138.4億美元）（該數據不構成向投資者作出的業績承諾或盈利預測）。

未來，中國外運將化市場存量為外運增量，抓住產業鏈重構和供應鏈重塑的戰略機遇，抓住科技創新和“雙碳”的發展機遇，推進全面數字化轉型和智慧物流建設，進一步加強海外網絡布局優化，不斷提升端到端全程供應鏈服務能力。