事件:

快遞行業3月運行情況及快遞企業3月經營數據均已公布。

① 行業方面：

量：3月份，全國快遞業務量完成104.84億件，同比增加22.76％；其中異地快遞業務量達到91.33億件，同比增加24.41%。

價：3月份，全國快遞單票收入9.28元，同比下降3.22%，環比上升0.16%；其中，異地快遞單票收入為5.34元，同比下降1.34%，環比下降0.30%。

② 個股方面：

量：3月份，按業務量同比增速排序

申通快遞完成業務量13.21億票，同比上升33.84%；順豐控股完成業務量10.33億票，同比上升28.69%；圓通速遞完成業務量17.77億票，同比上升25.41%；韻達股份完成業務量14.48億票，同比下降8.47%。

價：3月份，按單票收入同比增速排序

圓通速遞單票收入2.46元，同比下降0.75%，環比下降3.15%；順豐控股單票收入15.16元，同比下降2.32%，環比下降1.30%；韻達股份單票收入2.53元，同比下降2.43%，環比下降2.69%；申通快遞單票收入2.41元，同比下降5.94%，環比下降0.41%。

1. 價格有所調整，行業及頭部企業業務量增長有韌性

2023年3月，步入淡季，各快遞企業單票價格同環比均有所調整。業務量方面，行業業務量增速22.76%，3月各頭部快遞企業業務量增速普遍高于行業。2023Q1，快遞行業業務量同比增速10.99%，頭部企業同比增速普遍在20%左右，行業及頭部企業增長均有韌性，看好全年行業及頭部企業增速。快遞業務量整體復蘇節奏快于消費數據（2023Q1月實物商品網上零售額累計同比增速為7.30%），快遞小件化趨勢持續，有望繼續支撐行業高速增長。

2.需求加速修復，成本有看點，頭部企業有望量利雙升

2022年以來，快遞行業資本開支一直處于收縮狀態，供給增速平穩，2023年需求正在加速修復（1-2月行業業務量增速4.59%，3月修復至22.76%，Q1實現10.99%的雙位數增長），行業供需將進入再平衡的階段，新投入產能有望被恢復的需求逐步消化，企業將會通過合理的價格競爭以實現最更優的產能利用率。更有效、更具針對性的價格策略將加速行業的分化，并且產能爬坡及油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節降空間內的價格調整反而能使頭部企業實現量利雙升，看好全年維度頭部快遞企業的業績增長。

2023年4月17日《2022年度快遞市場監管報告（送審稿）》的通過，再次強調了政策引導行業高質量發展的路徑不變，持續推薦頭部快遞企業的投資機會。

3. 行業評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業持續分化，分歧帶來機遇，龍頭企業將持續受益，利潤有望不斷釋放。維持行業“推薦”評級。

4.重點推薦個股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達股份、申通快遞、順豐控股。

5. 風險提示

價格競爭加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險、文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。

1、 3月行業業務量增速達到22.76%，Q1增速仍具韌性

業務量方面：2023年3月，快遞行業完成業務量104.84億票，同比增加22.76%，其中異地快遞業務量91.33億票，同比增加24.41%；同城快遞業務量11.18億票，同比增加5.15%；國際快遞業務量2.33億票，同比增加70.67%。2023Q1，快遞行業業務量同比增加10.99%，行業增長仍具韌性，看好全年行業業務量增速。

產糧區方面，2023年3月，義烏快遞業務量達到10.44億票，同比上升25.22%；廣東快遞業務量達到28.61億票，同比上升14.71%。

價格方面：2023年3月，快遞行業單票收入為9.28元，同比下降3.22%，環比上升0.16%，價格基本平穩，環比波動不大。產糧區來看，義烏快遞單票收入為3.10元，同比上升1.03%，環比上升11.21%；廣東快遞單票收入為8.03元，同比上升2.55%，環比上升3.56%。

2、 快遞企業：各企業業務量增速繼續分化，單價有所調整

業務量方面：申通快遞業務量同比上升33.84%至13.21億票，市占率同比增加1.04pcts至12.60%；順豐控股業務量同比增長28.64%至10.33億票，市占率同比增長0.45pcts至9.85%；圓通速遞業務量同比上升25.41%至17.77億票，市占率同比增長0.36pcts至16.95%；韻達股份業務量同比下降8.47%至14.48億票，市占率同比下降4.71pcts至13.81%。

價格方面，2023年3月，圓通速遞單票收入為2.46元，同比下降0.75%，環比下降0.08元；順豐控股單票收入為15.16元，同比下降2.32%，環比下降0.20元；韻達股份單票收入為2.53元，同比下降2.43%，環比下降0.07元；申通快遞單票收入為2.41元，同比下降5.94%，環比下降0.01元。步入淡季，各快遞企業單票價格同環比均有所調整。

3、 件量增長加速，頭部企業有望量利雙升

3.1、價格有所調整，行業及頭部企業業務量增長有韌性

2023年3月，步入淡季，各快遞企業單票價格均有所調整。業務量方面，行業業務量增速22.76%，3月各頭部快遞企業業務量增速普遍高于行業。2023年Q1，快遞行業業務量同比增速10.99%，頭部企業同比增速普遍在20%左右，行業及頭部企業增長有韌性，看好全年行業及頭部企業增速。快遞業務量整體復蘇節奏快于消費數據（2023年Q1月實物商品網上零售額累計同比增速為7.30%），快遞小件化趨勢明顯，有望繼續支撐行業高速增長。

3.2、 需求加速修復，成本有看點，頭部企業有望量利雙升

2022年以來，快遞行業資本開支一直處于收縮狀態，供給增速平穩，2023年需求正在加速修復（1-2月行業業務量增速4.59%，3月修復至22.76%，Q1實現10.99%的雙位數增長），行業供需將進入再平衡的階段，新投入產能有望被恢復的需求逐步消化，企業將會通過合理的價格競爭以實現更優的產能利用率。更有效、更具針對性的價格策略將加速行業的分化，并且產能爬坡及油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節降空間內的價格調整反而能使頭部企業實現量利雙升，看好全年維度頭部快遞企業的業績增長。

長期來看，2023年4月17日《2022年度快遞市場監管報告（送審稿）》的通過，再次強調了政策引導行業高質量發展的路徑不變，持續推薦頭部快遞企業的投資機會。

4、 行業評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業持續分化，分歧帶來機遇，龍頭企業將持續受益，利潤有望不斷釋放。維持行業“推薦”評級。

5、 重點推薦個股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達股份、申通快遞、順豐控股。

6、 風險提示

1）價格競爭加劇的風險；

2）行業景氣度不及預期的風險；

3）監管政策變動帶來的風險；

4）快遞加盟商爆倉的風險；

5）推薦公司業績不達預期的風險；

6）文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。