美國商務部上周公布了2月的預計零售額和1月的零售庫存（數據滯后兩個月），我們一起來看一下。

今年2月零售和食品消費額預計環比下降0.4%，但是1月的實際增長幅度被調高到3.2%，超出之前的預期。單單看零售業（不包括食品）的話，2月份銷售環比微跌0.1%，基本跟1月持平，繼續維持相對健康的水平。

從品類來看，家具類在1月環比增長5.7%的情況下，2月環比下跌2.5%，銷售放緩。電子產品及家電類也呈現相同趨勢，環比在1月份的強勁銷售上微增0.3%，同比下降2.8%。服裝類環比下降0.8%，同比卻增加43%。百貨類環比下降4%，但這是在1月環比猛增18.1%的基礎上，說明雖然消費放緩，總體水平還不錯。

從數據上看，沒有驚（環比下降的比例低）也沒有喜（2月環比下降也在預期之內），美國零售情況一直延續不好不壞的勢頭。

來看一下庫存。上周數據公布后，美國媒體紛紛報道庫存水平（這里指生產和貿易總庫存）自2021年4月以來第一次環比下降，雖然只是比去年12月微跌0.1%，不過跟2022年1月同比還是增加11.1%，說明“去庫存”成效還是有的，雖然延后很多。

再看一下大家最關心的零售業，1月的庫銷比是1.23，低于去年12月的1.26，這可能得益于1月的強勁零售額和曠日已久的“去庫存”引發的進口量下跌。汽車和汽配類庫銷比下跌明顯，環比少了0.1。家具家電類也錄得同樣的跌幅，建材類則基本保持不變。服裝類的庫銷比環比也出現下跌，雖然不及汽車和家具家電。庫銷比跌幅最大的是百貨類，竟然下跌了0.35，看來百貨店的促銷活動很有效果。

光看環比和同比還不夠，如果把2017年到2023年的1月份各個品類的庫銷比放在一起看，我們基本可以得出結論： 單從庫銷比來看，美國零售業已經恢復“正常”。從下圖可以看出，今年1月的零售業總體庫銷比相比“正常”的2019年1月還少了0.24。具體到品類上，今年1月的汽車及汽配，家具、家電類，服裝及百貨類庫銷比均低于2019年同期，唯一高于同期的品類是建材及花園工具。

下面的線條圖更加直觀地體現各個品類的庫銷比這7年來的變化。紅線代表2023年1月，可以看到除了建材類，其比值均已低于19年的水平（藍色線）。食品類的庫銷比一直很穩定，沒有起伏。波動最大的要屬汽車和汽配（疫情后相當長時間內“一車難求”，二手車價格奇高）。家具類也同樣變化劇烈，綠色線代表2021年1月，比值最低，因為當時家具銷售旺盛。服裝類庫銷比雖有起伏，幅度不大。

久盼的庫銷比數值終于回歸“正常”了，貨量該起來了嗎？

三年疫情，很多“正常”正被重新定義。深受疫情期間大堵塞造成供應鏈完全不靠譜之苦的貨主們，還會按照之前的庫存水平來進貨嗎？just in time 的理想狀態在供應鏈堵塞面前被證明是不可行的，雖然目前一切正常，這種狀態是“不正常”的，一旦貨量回歸，擁堵會不同程度重現。just in case 似乎更實際，從這個角度來看，庫存水平應該高于疫情前才是正常的。

不過，目前美國的倉儲成本在大漲后并沒有像運價一樣迅速回落，倉租還在高位。如果貨主加大庫存量，倉儲成本必然上升。于是，貨主們想到了用集裝箱當臨時倉庫，向船司要求兩周以上的免柜期。即便如此，貨主也不會再像兩年前那樣不計代價地進貨。

在總體貨量保持低迷的情況下，最近電商的貨量明顯有起色，多家頭部跨境物流公司均表示看到貨量回升很快，占據市場主要份額的傳統大票貨卻還沒有起來的跡象。最近美國銀行的“爆雷”事件無疑給美國經濟走向增加了不確定性，2月的通脹依然高達6%，遠高于美聯儲的目標，同時公布的勞工數據表面失業率還是偏低，美聯儲在抗通脹和確保銀行業穩定性之間要做平衡，本周會否繼續加息目前還不確定，美國零售能否能一直保持目前的高位也不是板上釘釘的事情。美線貨量能否預期在第三季度反彈取決于對未來美國經濟的預判，目前看，不確定性反而在增加。