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韻達股份發布 2022 年度業績預告

2022年，公司預計實現歸母凈利潤13.08~15.03億元，YoY -11.44%~+1.75%，預計實現扣非歸母凈利潤12.35~14.19億元，YoY -11.90%~+1.23%。

1. 外部沖擊中展現韌性，Q4業績超預期

根據業績預告倒推，2022Q4，韻達股份實現歸母凈利潤5.43~7.37億元，YoY -21.99%~+6.01%。在Q4受到疫情影響的背景下，韻達展現經營韌性，業績實現超預期增長。

2. 客戶結構優化調整，單票利潤環比快速修復

根據披露數據計算，2022Q4，韻達股份單票利潤達到0.12~0.16元，環比上升0.07~0.12元。即使疫情影響行業需求、限制公司供給，公司業務量也受到沖擊（四季度公司業務量44.94億票，同比下降17.31%），成本端壓力增加，但公司通過積極優化客戶結構，四季度單票收入實現同比增長19.5%達到2.75元，整體盈利能力快速修復。

3. 需求復蘇信號已現，期待價格修復+成本優化帶來高業績彈性

2023年春節長假期間（1月21日至27日），快遞行業攬收快遞包裹約4.1億件，與去年春節假期相比增長5.1%，投遞快遞包裹3.3億件，與去年春節假期相比增長10.0%，需求回暖信號已現，產能爬坡中公司此前高額的資本開支有望放大其成本優化的彈性。同時供給端韻達股份不斷優化網絡、提升服務能力，在客戶結構的持續改善下價格彈性值得期待，看好公司高業績彈性帶來的投資機會。

4.盈利預測和投資評級

根據公司公告調整盈利預測，我們預計韻達股份2022-2024年營業收入分別為472.94億元、540.59億元與604.78億元，歸母凈利潤分別為14.29億元、27.69億元與34.07億元，2022-2024年對應PE分別為27.30倍、14.09倍與11.45倍，供需環境優化+格局改善支撐價格+產能爬坡優化成本，三重邏輯下公司有望實現困境反轉，維持“買入”評級。

5. 風險提示

價格競爭加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、監管政策變動帶來的風險、成本管控不及預期的風險、快遞加盟商爆倉的風險。

證券研究報告《韻達股份事件點評：Q4業績超預期，看好價格修復+產能爬坡帶來高業績彈性》

對外發布時間：2023年1月31日

發布機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：許可 

SAC編號：S0350521080001

本報告分析師：周延宇

SAC編號：S0350521090001

聯系人：祝玉波、鐘文海