2023年1月16日，百果園集團(02411.HK)在港股上市，上市首日以6.52港元高開16.4%。截至發稿前，百果園集團最新報6.28港元，總市值99億港元。百果園正式成為中國水果零售連鎖第一股。

01營收過百億，各項指標亮眼

余惠勇先生與徐艷林女士在2001年創立了百果園，采取加盟模式的百果園，在二十余年里快速擴張。

最新招股書顯示，百果園集團的線下門店達5643家，其中5624家為加盟店，自營門店有19家。約八成的加盟店由百果園集團管理，另外的加盟店則由區域代理管理。旗下有“百果園”和“果多美”兩個品牌。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年水果零售額計，百果園是我國第一大水果零售商，占總市場份額的1%。

從數據來看，2019年-2021年，其加盟門店收入占總收入約87.9%、84.5%及81.3%。雖然大部分為加盟店，但八成加盟店都有百果園集團管理，這也避免了很多松散式加盟店的連而不鎖，管理混亂，這個大家可能在百果園的店里有深刻的體會，走進每一個百果園，感覺基本是一樣的，在消費者眼里，并沒有加盟和自營之分。

在5000多家門店規模的有力支撐下，百果園銷售規模已經超過百億，各項核心數據和指標均良性且增長勢頭穩定。

招股書顯示，百果園2019年至2021年及2022年上半年，實現營收為89.76億元、88.54億元、102.89億元、59.15億元。公司期內利潤分別為2.48億元、4565.8萬元、2.26億元和1.9億元。毛利率方面，報告期內，毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，整體呈上升趨勢。

核心的經營數據，營收，利潤和毛利率均保持了良性的增長勢頭，雖然2020年整體在營收，利潤和毛利率有一個回轉，但整體在2021年和2022年上半年又進入了十分正常的狀態。

還有一個數據可能值得關注，那就是在百果園消費一次及以上的會員達到了7200萬人。

02持續加碼供應鏈和運營體系

不論是超市、便利店還是像百果園這樣的水果專賣連鎖零售，其在其規模化后，核心都供應鏈能力和營運能力。

供應鏈能力是軟實力，是消費者看見，但對零售商來說至關重要的一個能力，從源頭采購，倉儲加工，物流配送，到商品管理，整個供應鏈體系，特別對生鮮來說，既需要投入大量的資金去做基礎設施建設，也要投入巨大的人才儲備，讓整個流程高效協作。

營運能力則是硬實力，是競爭看的見的東西，門店拓展，招商加盟，門店營銷，服務體系，包括通過數字化手段鏈接各個板塊的能力，打造自有私域流量池，培養忠實的，高粘度和高復購的消費者至關重要。

我們從百果園的招股書中不難發現，其募資的主要用途也是以上兩個方面。百果園集團披露，將募資所得款項凈額的約45%，即約1.65億港元用于改善運營和供應鏈體系；另將約25%的款項投入升級和改進其核心信息技術系統和基礎設施（主要為中臺）；約25%的資金擬用于償還部分銀行有息借款；最后約5%的資金用作運營資金及一般公司用途。

企查查顯示，百果園從2015年至今已經完成8輪融資，目前大股東為公司董事長余惠勇。創始人余惠勇為百果園集團實際控制人，直接持股24.32%，余惠勇與配偶徐艷林及員工持股平臺為控股股東，合計持股46.63%。包括機構投資者、個人投資者在內的其他現有股東共43名，合計持股48.37%，其中包括天圖集團、中金集團、廣州越秀集團、深創投集團、招商基金等。

百果園創始人余惠勇與配偶徐艷林及員工持股平臺為控股股東，合計持股46.63%。從側面來看，這家企業也為核心管理人員，給了相當大的股權分配，有利于經營的穩定性，和企業文化的包容性。

03大賣場水果品類分化，夫妻店收縮 百果園仍在紅利期

根據弗若斯特沙利文的統計，按零售額計，中國水果零售市場規模由2016年的8273億元增至2021年的12290億元，復合年增長率約為8.2%。到2026年將進一步增長至1.7萬億元以上。

中國水果品類十分豐富，南北差異大，隨著物流和生鮮冷鏈的逐步發達，南果北賣，北果南運，已經沒有任何難度。水果零售的渠道也十分的多元化，我們既能見到路邊攤的水果，菜市場的水果，大賣場的水果，家門口社區超市的水果和夫妻店的水果，也能見到像百果園這樣的高端水果連鎖門店。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年水果零售額計，百果園是中國第一大水果零售商，占中國總市場份額1%，而五大參與者合計占總市場份額3.6%。

在萬億水果的大市場中，百果園的1%的市場趨勢顯得很低，這也正是百果園的機會。

《零售圈》認為，如果拿便利店和夫妻店的例子來看，正規化的水果連鎖必將逐步削弱夫妻店水果的市場競爭力，削減夫妻店水果的市場份額。大賣場也同樣經歷了像休閑食品分化出三只松鼠，良品鋪子，百草味這樣的專賣店，也分化出了屈臣氏、絲芙蘭、嬌蘭佳人等這樣美妝護膚連鎖專賣店。

在水果品類，同樣會被分化，行業中有北鮮豐、南百果園、西洪九的說法。鮮豐水果經歷一場疫情之后，發展相比十分緩慢。洪九去年成功上市，但其和百果園的打法有著天然的區別。洪九果業更多的是“供應鏈”的角色，而百果園更多的是“零售商”的角色。所以，在水果零售領域，百果園依然具有核心競爭力，而且是名副其實的頭部品牌，隨著此次上市，百果園在水果零售領域的競爭力將進一步加強。

隨著夫妻店水果的收縮，大賣場水果品類的分化，百果園依然在水果的紅利期。