交運上市公司披露2022H1業績，各子版塊分化較為明顯；歐盟與俄羅斯之間天然氣爭端持續，北溪1號斷供或將推升能源運輸價格。

?航空：各行業上市公司披露2022H1業績。航空受疫情影響，普遍錄得較大虧損：三大航每家凈虧損均超100億元。春秋實現凈虧損12.4億元，吉祥實現凈虧損18.9億元，華夏實現凈虧損9.5億元。快遞行業價格競爭緩解，上市公司實現盈利修復：順豐實現歸母凈利潤25.1億元，同比+231%。圓通實現歸母凈利潤17.7億元，同比+175%。申通實現歸母凈利潤1.9億元，同比+229%。韻達實現歸母凈利潤5.5億元，同+長22%。航運方面，細分領域龍頭業績差異較大：受益于集運超高景氣度，上半年中遠?？貙崿F歸母凈利潤647.2億元，同比增長75%；受益于干散、集運貢獻穩定利潤，招商輪船實現歸母凈利潤28.9億元，同比增長106%；由于原油市場較為疲軟，中遠海能實現歸母凈利潤1.6億元，同比下降71%?；の锪骷按笞谖锪黝I域，受益于行業高成長性，上市公司業績增長較為迅速：上半年密爾克衛歸母凈利潤同比增長65.6%至3.0億元，永泰運歸母凈利潤同比增長125.5%至1.38億元，嘉友國際歸母凈利同比增長86.78%至2.93億元。

?歐盟與俄羅斯之間天然氣爭端持續，北溪1號斷供或將推升能源運輸價格。9月2日，G7對俄油出口設置價格上限達成一致，隨后俄氣發布聲明，北溪1號天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障完全排除。北溪一號斷供可能將縮減歐洲天然氣供應約1.4%，絕對量相對較少，但能源供給端的不穩定對交運行業主要影響如下：第一，天然氣高企將持續打擊歐洲的化工業，這在一定程度上利好國內化工品出口（具有成本優勢），跨境化工品物流有望受益。第二，管道天然氣供給縮減，歐洲將繼續增加LNG進口海運需求，據國際船舶網預測，“北溪一號”當前缺失的供應量可能會帶來7120萬立方米的LNG進口需求，繼而帶來全年29艘大型LNG船的需求。第三，天然氣價格高企將提振相關替代能源品的需求，有可能提振全球石油貿易需求，推升能源運輸價格。持續重點推薦能源運輸標的中遠海能、招商輪船、招商南油，建議關注恒通股份（以LNG物流為主）；持續重點推薦化工物流標的密爾克衛、永泰運。

風險提示：疫情擴散超預期、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰惡化、重大海上安全事故、重大自然災害等。

一、行業觀點

1.1 航空：中期需求復蘇主線不變

?重要事項：

1. 上市航司相繼披露半年報，受疫情影響錄得較大虧損。8家航司上半年營收1067.57億元，凈虧損總計698.78億元。其中國航實現凈虧損194.35億元，同比增虧186.4%；東航實現凈虧損187.36億元，同比增虧259.75%；南方航空實現凈虧損114.88億元，同比增虧145.05%；海航實現凈虧損128.37億元，同比增虧1357.29%。春秋航空實現實現凈虧損12.45億元，吉祥航空實現凈虧損18.9億元，華夏航空實現凈虧損9.51億元。

2. 2022年暑運收官，航班量同比下降2%。據飛常準民航看板數據顯示，2022年暑運期間（7月1日-8月31日），國內客運航班量達59.84萬班次，同比2021年下降2%。國內航線日均執行客運航班量達9651班次；8月5日國內客運航班量達最高峰，為1.14萬班次；8月中下旬，隨著各地疫情多地疫情反彈，航班量逐步下降，8月31日航班量降至暑運期間最低值6539架次。

3. 關注亞洲地區國際旅行政策持續放松。中國：5月底以來國際旅行政策邊際放松。最新消息包括：自8月24日起，持有效APEC商務旅行卡赴華從事商務活動的外國人及持有效學習類居留許可的外國留學生無需重新辦理赴華簽證，可持上述證件入境。海外：新加坡自8月29日起取消強制佩戴口罩（公共交通工具和醫療機構中除外）的要求后，新加坡航空也在近日宣布更新關于在飛行中佩戴口罩的規定；泰國計劃于今年9月將新冠肺炎疫情從“危險傳染病”降級為“需要監測的傳染病”，從10月起泰國國內疫情管理工作將不再由疫管中心負責；日本9月7日起，提供三針新冠疫苗接種證明的入境旅客不再需要提供入境前72小時核酸陰性報告，并考慮將每日入境人數上限從2萬人提高至5萬人。

?行業核心觀點：

1. 需求復蘇：國內需求加速復蘇，國際需求將迎來拐點

零星疫情復發或為新常態，旅游出行的消費潛力驅動需求在曲折中復蘇。2021年我國新冠疫情防控進入新常態，盡管局部仍出現疫情復發，但基本能在一個月左右得到控制，隨著局部地區解封，我國民航出行需求得到迅速復蘇，韌性較強?？傮w來看，國人被壓制的旅游出行需求仍然較大潛力，雖然局部地區疫情時有發生，但隨著疫苗接種比例的增加以及疫情防控精準度提升，民眾出行信心有望較快恢復。預計2023年中國國內民航需求恢復至2019年水平。結合2022年上半年情況，以及下半年國內需求將加速恢復的預期，我們預計2022-24年國內民航需求分別為2019年的70%/100%/107%。

國際市場復蘇仍取決于全球疫情變化趨勢以及我國防疫政策。目前來看疫苗接種仍是應對全球疫情的有效策略，雖然變異毒株依然出現突破性感染，但疫苗能夠降低接種人群的重癥率及死亡率，免疫屏障的建立有望緩解疫情影響。目前新冠口服藥物研發取得突破，全球疫情防控進度有望加快。但中國對國境的開放仍保持謹慎，未來可能分階段增加國際航班，邊際改善有望顯現。短期內，我國仍將沿用前期“五個一”政策，針對部分疫情防控較好的國家和地區，有可能會定向調增相應航班。如果全球日均新增病例逐漸趨緩以及我國疫苗接種比例得到較大提升，我國防疫政策及國際航班限制有望得到調整，但國際市場總體恢復節奏仍將慢于國內。我們預計2023-24年國際航線需求有望逐步恢復至19年同期的50%/100%。

2.供給收縮：疫情沖擊下全球航空運力進一步收緊

飛機引進：疫情對航司經營以及飛機制造商均產生較為負面的影響，高杠桿下的大規模運力擴張都將成為過去式，運力收縮和航線調整將成為大多數航司未來1-2年的戰略選擇。另外，客機失事有可能引發全民航安全管理趨嚴，飛機運力擴張或更加謹慎。

全球航司格局重塑：重大危機往往有助于重塑民航業競爭格局。在此次疫情下，全球眾多航司面臨嚴重的流動性危機，各區域占據市場主導或領先地位的航空公司優先獲得商業信貸與政府援助，但眾多運營支線業務、包機業務的中小型航空公司因缺乏外部籌資、補貼援助等，正在被民航業巨大的固定與半固定成本拖垮，面臨破產的風險。疫情過后，航空業供給側將出現明顯縮減，在重大危機下生存下來的航司有望迎來更加有利的市場競爭環境。

3.重視票價

中國票價市場化改革積累漲價空間。中國2017年《民用航空國內運輸市場價格行為規則》允許航司進行市場化調價，每家航司每航季可上調航線不超過上航季運營實行市場調節價航線總數的15%，每條航線每航季可上調價格不得超過10%；同年《關于進一步推進民航國內航空旅客運輸價格改革有關問題的通知》，規定5家以上（含5家）航司參與運營的國內航線可進行調價，即1030條可市場化調價航線；2020年《關于進一步深化民航國內航線運輸價格改革有關問題的通知》，將可調價航線范圍擴大至3家航司參與運營的國內航線，即新增370條航線。以京滬線為例，京滬線自2017年機票價格市場化以來已完成五次提價，目前全票價經濟艙已從2017年的1240元人民幣提價至1960元人民幣，漲幅58%。疫情兩年多來，雖然疫情沖擊了民航業需求，從而沖擊了實際票價表現，但航司的穩步提價為需求恢復時積累了相當大的票價彈性。

參考美國的先例，中國航空需求恢復有望推動票價在不低的基礎上繼續上漲?；仡?020年以來中國航空票價，以2019年為參考基準，我們看到2020年3-8月國內票價出現較大幅度的下降，而2020年8月后票價回升到相對平穩的水平。票價的變化與國內需求的變化并不完全同步：2021-22年國內疫情的波動相比2020年更大、需求探底的次數更多，但票價水平并沒有顯著惡化。我們認為這種背離的原因在于：2020年多家航司為促銷、保流動性而推出了“隨心飛”類產品，促銷策略造成票價有較大幅度的下跌；2021年開始，隨著疫情波動增加，需求的數次下滑是由于防疫政策導致的出行管制造成的，降價對需求的撬動作用減弱，在此前提下，仍然存在的需求是較為剛性的出行需求，因此航司調整了價格策略，維持了價格相對平穩的水平。2022年4月，在行業需求陷入多重低谷時，國內票價仍然維持在接近2019年的水平；而在5月底6月初，由于航班補貼政策導致的4500班行業供給上限，我們看到國內機票價格在短期發生了快速上漲（補貼政策第一周，國內票價指數環比上漲26%）——國內供需錯配帶來的價格彈性可見一斑。

當前國內機票價格接近2019、2021年的水平，以此為起點，即使供給不出現短缺，國內需求的自然恢復也會推動票價走強，而過去幾年票價市場化積累的漲價空間，為票價帶來充分向上空間。根據2021年5月及7月前三周情況，即使在國際航線不放開的情況下，國內市場的恢復足以支撐以國內市場為主的航司實現盈利，行業暑期盈利情況有望好于預期。

投資建議：短期行業處于低需求+低預期+高油價造成的相對低點。疫情以來，國內航空需求曲折復蘇，歷經五次探底，可觀察到：1）需求底部位置較為明確；2）國內需求韌性突顯，每次探底后都能迅速回升。航空業復蘇的轉折點在于國際線的開放，目前由于國內疫情和今年國內重大會議影響，預計國際線的開放時點在今年四季度或以后。

立足當下，我們認為行業：1）經歷多重因素導致行業探底，積極關注邊際向好因素，包括暑運國內需求快速復蘇、國際油價在四季度或將回落；2）中期需求恢復確定性較強，最大利好——國際線開放仍未落地；3）票價市場化帶來強于2008年的盈利彈性。重點推薦中國國航、南方航空、低成本龍頭春秋航空。

?行業重要數據追蹤：

截至2022年9月3日，全國新增確診病例為384人次，其中境外輸入病例為70人次，本土確診病例為384人次。截至2022年9月2日，全球新增確診病例43萬人次，其中美國新增確診病例約12萬人次。

截至2022年9月2日，布倫特原油報93..美元/桶，本周下跌7.9%；美元兌人民幣匯率中間價報收6.89，本周上漲0.6%。

1.2  快遞：監管趨嚴背景下，行業競爭格局持續向好

?重要事項：

1. 上市快遞企業公布半年度業績，整體呈現盈利修復態勢。順豐上半年實現營收1300.6億元，同比增長47.2%，實現歸母凈利潤25.1億元，同比+230.6%。圓通上半年實現營收250.7億元，同比增長28.6%，實現歸母凈利潤17.7億元，同比增長174.7%。申通上半年實現營收149.6億元，同比增長35.8%，實現歸母凈利潤1.89億元，同比增長228.9%。韻達上半年實現營業收入228.26億元，同比增長25.36%，實現歸母凈利潤5.46億元，同比增長22.41%。

2. 義烏全域解除靜默管理，快遞業務收派服務全部恢復。8月18日，義烏各大品牌分撥中心開始恢復試運轉，順豐、京東、通達兔網點已經完成復工復產工作。截至8月21日，全市快遞業務已經全部恢復收派服務，當天發出快遞量3477萬件，與疫情前的日均業務量相比增長了16%。

?行業核心觀點：

1.  需求：中期電商快遞維持景氣，下沉市場需求仍有較大提升空間

短期疫情影響將逐漸消退，看好線上消費需求反彈。雖然上海疫情爆發對4月業務量存在較大影響，但目前物流節點逐步疏通，上海地區快遞網點運營逐步恢復正常（上海日均件量同比已實現正增長）。另外，隨疫情緩解及促消費政策出臺，被壓制的線上消費需求有望得到反彈，疊加農產品線上化趨勢加深，電商快遞韌性仍然較強。行業格局方面，嚴監管政策下行業競爭向價值競爭傾斜，我們看好龍頭企業市占率及盈利能力提升。

疫情下，全社會整體消費品零售總額下滑，但實物商品網上零售額增速仍然保持正增長。在疫情防控常態化的情形下，線上網購滲透率總體仍將保持上行趨勢。中長期來看，下沉市場電商快遞需求仍有較大提升空間。新型電商平臺如拼多多，新型零售方式如直播帶貨、社區團購將持續驅動下沉市場人均網購頻次實現較快增長，預計2022年快遞行業業務量增速達到10-15%。

2. 中期競爭格局：監管政策將加劇龍頭分化，行業格局有望更加清晰

今年快遞業行業監管政策頻繁出臺，2021年4 月浙江省政府通過了《浙江省快遞業促進條例（草案）》，2021年8月末各大物流公司響應七部門制定的《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》宣布上漲派費，2021年9月末，浙江省政府正式出臺《浙江省快遞業促進條例》。通過近期數據觀察，我們認為行業價格戰得到階段性緩解，加盟網點的生存壓力及各大快遞公司總部補貼壓力有一定程度的減輕。行業新入局者不再能夠以低價搶量的方式實現大規模份額擴張，行業頭部企業有望擴大自身競爭優勢，總體集中度有望得到提升。我們認為電商快遞中網絡管理能力較強，成本優勢最突出，市占率最高的中通將進一步積累競爭優勢，擴大市場份額，鞏固行業龍頭地位。韻達與圓通仍將持續競爭，通過擴大優勢爭取行業內第二把交椅。申通快遞目前單量增速明顯落后，競爭力仍有較大提升空間。

3. 行業新趨勢：B端物流是廣闊藍海，大物流領域多種模式有望共同發展

我國快遞物流企業未來的發展方向：1) 當前B端物流發展程度較低、基礎設施薄弱、運營效率較低，第三方物流以及B端供應鏈物流將是藍海市場。2）物流信息化、智能化水平仍需加強，各家快遞物流企業應加強相關方面的投入，有助于降本增效。3）積極創新，進行物流領域新業態的嘗試，加快產品分層，構筑多層次產品體系，提升綜合實力。

長期來看，大物流領域多種模式將共同發展。目前以中通為代表的通達系、順豐、京東包括阿里旗下的菜鳥網絡已各自形成不同的發展模式，未來大物流領域將形成多種模式共同發展的行業格局。

中通-成本領先擴大電商件市占率。以中通為代表的加盟制電商快遞企業通過成本領先戰略擴大市占率，在標準化的電商件市場以“性價比”作為王牌。加盟制下迅速擴張提高市占率，規模效應下成本降低，從而進一步擴大市占率取得龍頭地位。

順豐-打造多元化綜合物流模式。以時效件為基礎，開展多元物流業務，如快運、冷鏈、同城、國際業務等。一方面擺脫單一業務發展的局限性，開拓新的利潤增長點；另一方面也通過新業務的開展打造多元化的物流生態圈，拓寬業務邊界，形成協同效應。另外，公司堅持獨立第三方定位，以綜合物流為依托，為客戶提供一體化供應鏈解決方案。

京東-背靠自有平臺倉配一體化。利用大數據及物聯網技術提前預判商品銷量及地區，將自有平臺及部分第三方賣家的貨物統一存放至各城市分倉，客戶下單后從離客戶最近的分倉直接發貨，大幅提升配送效率。京東依托全國倉網，為客戶提供一站式倉儲配送服務，公司在消費端供應鏈領域具備較大競爭優勢。

菜鳥網絡-打造科技物流平臺，全球化戰略擴大業務規模。菜鳥專注于物流網絡的平臺服務。通過技術創新和高效協同，持續推動快遞物流業向數字化、智能化升級。菜鳥與合作伙伴一起搭建全球性物流網絡，為全球消費者提升物流體驗，為全球商家提供智慧供應鏈解決方案，幫助降低全社會物流成本。

投資建議：當前行業正向寡頭壟斷格局邁進，行業監管政策的出臺使得價格戰拐點更快到來。中期來看，電商快遞展現出的韌性屢超市場預期，隨著下沉市場人均網購頻次的較快增長，預計2022年全行業快遞單量增速仍保持20%以上。長期來看，B端物流是廣闊的藍海市場，大物流領域多種模式有望共同發展。重點推薦奉行差異化競爭戰略的順豐控股，隨著下半年時效件業務增速回升、四網融通逐步推進，預計下半年業績改善較為明顯。重點推薦電商快遞申通快遞、韻達股份、圓通速遞。

?行業重要數據跟蹤：

2022年7月，快遞行業業務量達到96.45億件，同比增長8.0%；快遞單票價格為10.13元，同比上升9.4%；業務收入完成976.7億元，同比增長6.6%。7月快遞行業CR8為84.8，環比上升0.1個百分點。

各家快遞公司情況：疫情影響逐漸消退，各家復工復產進度良好。從各龍頭公司來看，順豐產品優化持續進行，截至2022年7月，順豐單量同比上漲8.2%；通達系方面，申通產能投放及業務量恢復較快，韻達網點逐步復產，圓通仍然維持良好運營效率；2022年7月韻達、圓通、申通單量增速分別為2.12%/7.8%/33.8%。截至2022年7月，順豐、韻達、圓通、申通累計市占率分別為9.9%/16.6%/15.8%/11.3%。從單票收入同比增速來看，順豐、韻達、圓通、申通分別為0.38%/23%/27%/23%；從單票收入環比增速來看，順豐、韻達、圓通、申通分別為1.3%/-2.3%/-1.9%/-3.6%。

1.3 航運：俄烏沖突下全球供應鏈格局重塑

1.集運

周度數據跟蹤：

集運方面，經濟下行壓力增大，近期集運需求疲軟，疊加供應鏈緊張情況有所緩解，即期運價逐步下行。截至2022年9月2日，CCFI報收2830點，本周下跌2.5%；SCFI報收2847點，本周下跌9.7%；CCFI美東航線本周上漲0.04%；美西航線本周下跌4.4%；歐洲航線本周下跌1.5%；地中海航線本周下跌1.1%。

行業核心觀點：

需求方面，宏觀經濟下行壓力增大，通脹壓力可能使得歐美消費需求邊際減弱，在21年高基數背景下2022年集運運量增速將有所收窄（預計回落至1.3%左右），預計2023年需求增速為2-3%。供給方面，受疫情擴散影響，全球港口擁堵局面短期并未得到緩解，供不應求局面持續性超預期。目前全行業在手訂單占比明顯提升，但未來1年新船交付維持較低增速。預計2022年集運供給增速約為3.5%。2023-2024年運力供給增速將提升至8%以上。

投資建議：重點關注集運龍頭中遠海控。上海疫情對港口沖擊可控，伴隨上海疫情緩解，我們判斷集運出貨量將保持穩定。中期來看，全球終端市場對于各類物資需求依然強勁，供應鏈緊張局面無法得到有效緩解，高運價或將持續。預計經歷長時期運力緊缺的局面，終端客戶更加重視供應鏈的穩定性，22-23年長協合同租期與運價都有明顯提升，預計未來兩年公司盈利中樞及盈利穩定性出現較大抬升。

2.干散：

周度數據跟蹤：

截至2022年9月2日，BDI報收1086點，本周下跌3.3%；BCI報收469點，本周下跌1.1%；BPI報收1271點，本周下跌10.7%；BSI報收1514點，本周下跌14.1%；BHSI報收869點，本周下跌7.4%。

行業核心觀點：

總體來看干散貨行業供需維持緊平衡。需求方面，中國復工復產有望在一定程度上支撐工業原材料及糧食需求，鐵礦石、煤炭、糧食等貨種需求維持穩定增長，據克拉克森，2022年同比增速預計為2%。供給方面，行業新造船訂單運力占比持續降低，行業供給增長保持低位，預計2022年運力增長僅為1.5%。

3.油運：

周度數據跟蹤：

美伊關系將持續影響國際原油市場，我們保持密切關注。北溪1號斷供或將推升全球能源運輸價格。截至2022年9月2日，BDTI報收1489點，本周下跌4.2%；BCTI報收1171點，本周下跌8.8%；CTFI報收1333.67點，本周上漲109.2%。由于中國復工復產進度良好，石油補庫需求提升，近期全球VLCC市場出現邊際好轉趨勢。

行業核心觀點：

需求方面，中期來看，受俄油禁令升級的影響，預計成品油輪需求繼續保持強勁，原油油輪市場需求恢復相對滯后，但彈性仍強。成品油方面，由于歐盟仍然采取較為嚴格的制裁措施，歐洲地區將被迫尋找替代出口國（美國及中東地區），成品油輪運距拉長，據克拉克森最新預測，預計2022年成品油輪需求增長6%。原油方面，隨著歐佩克全年減產的放松、美國戰略石油儲備的釋放（包括后續補庫存需求提振）以及中國復工復產進程加速，據克拉克森最新預測，預計2022年原油油輪需求增長5%，2023年油運總體需求仍有望達到約6%的增長。

供給方面，在手訂單運力占比持續低迷、潛在的老船拆解預期以及船廠有限的產能將長期限制油運行業供給，未來三年油運行業景氣程度或超預期。據Clarksons最新預測，預計2022年油輪運力增速為3.6%, 2023年油輪運力增速不到2%。展望2022年，原油運價中樞將呈現逐步上行態勢。重點推薦招商輪船及中遠海能，建議重點關注招商南油。

二、行情回顧

2.1 交運行業市值

截至2022年9月2日，交運行業共有111家上市公司，總市值26899億元，占A股總市值的3.2%。子行業中鐵路市值最大，為3361億元，占行業總市值的12.5%；公交市值最小，為602億元，占行業總市值的2.2%。

2.2 交運行業漲跌幅

本周，滬深300指數報收4024點，下跌2.0%；申萬交運指數報收2318點，下跌2.0%，與滬深300指數持平。

個股本周上漲32家，未漲6家，下跌73家。其中，個股漲幅最大的是天順股份，上漲12.6%；跌幅最大的是中遠海特，下跌18.2%。本月，個股漲幅最大的是中遠海特，上漲61.5%；跌幅最大的是新寧物流，下跌16.3%。年初至今，個股漲幅最大的是中遠海能，上漲156.8%；跌幅最大的是澳洋順昌，下跌38.7%。

2.3 交運行業估值

交運二級子行業中，公交板塊市盈率最高，為41倍；機場板塊因虧損市盈率處于低位。

交運二級子行業中，機場板塊市凈率最高，為3.1倍；高速板塊市凈率最低，為0.7倍。

三、22H1子行業業績分化，北溪1號斷供或推升能源運輸價格

1. 各行業上市公司披露2022H1業績。航空受疫情影響，普遍錄得較大虧損：國航實現凈虧損194億元，同比增虧186%；東航實現凈虧損187億元，同比增虧260%；南方航空實現凈虧損115億元，同比增虧145%。春秋航空實現凈虧損12.4億元，吉祥航空實現凈虧損18.9億元，華夏航空實現凈虧損9.5億元?？爝f行業價格競爭緩解，上市公司實現盈利修復：順豐實現歸母凈利潤25.1億元，同比+231%。圓通實現歸母凈利潤17.7億元，同比增長175%。申通實現歸母凈利潤1.9億元，同比增長229%。韻達實現歸母凈利潤5.5億元，同比增長22%。航運方面，細分領域龍頭業績差異較大：受益于集運超高景氣度，上半年中遠海控實現歸母凈利潤647.2億元，同比增長75%；受益于干散、集運貢獻穩定利潤，招商輪船實現歸母凈利潤28.9億元，同比增長106%；由于原油市場較為疲軟，中遠海能實現歸母凈利潤1.6億元，同比下降71%。化工物流及大宗物流領域，受益于行業高成長性，上市公司業績增長較為迅速：上半年密爾克衛歸母凈利潤同比增長65.6%至3.0億元，永泰運歸母凈利潤同比增長125.5%至1.38億元，嘉友國際歸母凈利同比增長86.78%至2.93億元。

2. 歐盟與俄羅斯之間天然氣爭端持續，北溪1號斷供或將推升能源運輸價格。9月2日，七國集團對俄油出口設置價格上限達成一致，以此挫敗俄羅斯操控歐洲能源市場的企圖。隨后俄羅斯天然氣工業股份公司（俄氣）發布聲明稱，由于例行檢修過程中發現多處設備故障，北溪1號天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障完全排除。北溪一號斷供可能將縮減歐洲天然氣供應約1.4%，絕對量相對較少，但能源供給端的不穩定將大幅抬升天然氣價格。第一，天然氣高企將持續打擊歐洲的化工業，這在一定程度上利好國內化工品出口（具有成本優勢），跨境化工品物流有望受益。第二，管道天然氣供給縮減，歐洲將繼續增加LNG進口海運需求，據國際船舶網預測，“北溪一號”當前缺失的供應量可能會帶來7120萬立方米的LNG進口需求，繼而帶來全年29艘大型LNG船的需求。第三，天然氣價格高企將提振相關替代能源品的需求，有可能提振全球石油貿易需求，推升能源運輸價格。持續重點推薦能源運輸標的中遠海能、招商輪船、招商南油，建議關注恒通股份（以LNG物流為主）；持續重點推薦化工物流標的密爾克衛、永泰運。