摘要

拼多多發布2022Q2財報，22Q2公司收入增長強勁，實現營業收入314.4億元，同比增長36.4%；業績增長超預期，實現歸屬于普通股股東的Non-GAAP凈利潤107.8億元，同比增長161.2%。我們看好公司業務長期增長潛力及盈利空間，維持“強烈推薦”評級。

正文

平臺營銷服務及傭金收入強勁增長。22Q2公司實現營業收入314.4億元，同比+36.4%，其中在線市場服務收入為251.7億元，同比+39.2%；傭金收入為62.2億元，同比+106.7%；商品銷售收入0.5億元，同比-97.4%。平臺運營方面，公司注重改善用戶消費體驗、提升消費者心智，進而實現用戶的長期高質量發展。

費用率大幅改善，業績增長超預期。22Q2實現毛利率74.7%，同比+8.9pct；本季度公司降本增效效果良好，費用率大幅下降，Non-GAAP口徑下二季度銷售費用率為34.4%，同比-9pct，管理費用率為0.5%，同比-0.4pct，研發費用率為6.2%，同比-1.4pct。疫情壓力下公司整體經營彰顯韌性，業績增長超預期，實現Non-GAAP歸母凈利潤107.8億元，同比+161.2pct，Non-GAAP歸母凈利率為34.3%，同比+16.4pct，驗證公司長期盈利空間。

堅定推進重農戰略、加碼農業科技投入。百億農研專項成立以來公司始終堅持技術推動農業數字化戰略，農業方面持續開展研發投入，深入農產品原產地致力于開發最前沿的農業生產技術，并針對農業產業鏈各環節實施基礎設施數字化改造，旨在利用科學技術助力農產品上行，加強平臺在農業領域的經營壁壘，推動平臺涉農訂單及整體GMV持續增長。未來公司將繼續堅定開展長期、可持續的農業科技創新投入，為公司長期發展提供持久動力。

投資建議：拼多多Q2業績超預期表現抬升長期盈利空間，重投農業及品牌化戰略下GMV及盈利能力增長可期。我們調整公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤分別為310.99/462.29/588.52億元，給予拼多多2022年Non-GAAP歸母凈利潤25倍PE，對應目標價96.9美元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：疫情反復；行業競爭加劇；農產品發展進度不達預期。