核心數據：

1、快遞行業：8月業務量同比增長4.9%，單票收入同比提升0.3%

1）業務量：8月完成94.3億件，同比增長4.9%（低于實物網購增速12.8%）；1-8月累計完成業務量703億件，同比增長4.4%。

2）收入：8月收入883.9億元，同比提升5.2%；1-8月累計收入6764.4億元，同比增長3.9%。

3）單票收入：8月單票收入9.37元，同比增長0.3%，環比7月提升0.06元，單價連續5個月維持同比正增長。1-8月累計單票收入9.62元，同比下降0.5%。

2、上市公司披露8月數據：申通增速最快，單月份額新高

1）8月業務量增速：申通（34.3%）＞圓通（10.1%）＞順豐（9.2%）＞行業（4.9%）>韻達（-2.4%）。申通業務量增速保持領先，圓通、順豐增速超越行業，韻達受義烏疫情影響件量下滑（公司義烏及浙江件量占比較高）。

2）1-8月累計業務量增速：申通（22%）>圓通（9.1%）＞行業（4.4%）＞韻達（2.4%）＞順豐（1.9%）。

3、8月單票收入：通達系持續同比增長約兩成，韻達單票收入同比、環比提升幅度最大

順豐15.61元，同比提升1.2%，

圓通2.52元，同比提升18.4%，還原菜鳥裹裹業務因素后單票收入約2.44元，同比增長14.7%；

韻達單票收入2.62元，同比提升27.8%，還原口徑后，單票收入約2.51元，同比提升約22.4%，單價增幅最高；

申通2.42元，同比提升24.1%，還原后單票收入2.31元，同比提升18.5%。

4、投資建議：

1）強調我們提出的重要產業判斷：電商快遞行業不再具備價格戰基礎，核心龍頭公司將有望體現持續提升的盈利能力。

2）我們認為未來資本市場視角會從份額轉向結構與盈利，行業估值體系有望迎來整體抬升。即：價格戰不再具備基礎得到進一步的認可—>價格實現一定程度的修復—>產能、效率優化帶動的成本端下降—>結構加速升級優化帶來的票均收入提升—>價格、成本共同作用下的盈利水平持續提升。

3）從投資節奏看：

a）業績高增長的圓通仍處于被低估狀態；而市場或自Q4起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續提升的驗證點。產品分層、服務分層最終會實現“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續下降，行業可持續提升的盈利能力將繼續超越業務量增速成為業績增長的核心貢獻，且彈性巨大。

b）我們認為韻達股份處于產業邏輯與公司節奏共振階段，公司短期困境已過、向上動力明確。公司股權激勵計劃（草案）彰顯公司信心，實現激勵目標意味著22H2整體凈利實現15億元，即我們此前深度報告中強調公司Q4業績彈性釋放。我們預計Q4單票凈利有望達到0.15元以上，即有望實現10億+利潤。強調“強推”評級。

c）持續看好綜合物流巨頭順豐控股：當前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應鏈與國際業務或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

風險提示：經濟大幅下滑，行業業務量增速顯著下滑，價格戰明顯擴大。

1、快遞行業數據：8月業務量增速4.9%，單票收入同比提升0.3%

1）件量：8月完成94.3億件，同比增長4.9%（低于實物網購增速12.8%），其中同城、異地、國際件增速分別為-6.4%、6.6%、5.0%，8月上旬產糧大區義烏疫情影響下，業務量環比7月有所下降；1-8月累計完成業務量703億件，同比增長4.4%。

2）收入：8月收入883.9億元，同比提升5.2%；1-8月累計收入6764.4億元，同比增長3.9%。

3）票均收入：8月單票收入9.37元，同比增長0.3%，環比7月提升0.06元，單價連續5個月維持同比正增長。1-8月累計單票收入9.62元，同比下降0.5%。注：觀察義烏8月單票收入2.76元，同比提升4.8%，表現優于行業，環比7月提升0.05元；終端價格未受到疫情擾動；浙江8月單票收入5.31元，同比下降6.1%，環比7月大幅提升0.38元；廣東8月單票收入8.18元，同比提升2.2%，廣東單價同比持續回正，表現優于行業，環比7月提升0.05元。

2、上市公司8月業務量：申通增速最快，單月份額新高，韻達受疫情拖累

1）8月業務量增速：申通（34.3%）＞圓通（10.1%）＞順豐（9.2%）＞行業（4.9%）>韻達（-2.4%）。申通業務量增速保持領先，圓通、順豐增速超越行業，韻達受義烏疫情影響件量下滑（公司義烏及浙江件量占比較高）；

2）1-8月累計業務量增速：申通（22%）>圓通（9.1%）＞行業（4.4%）＞韻達（2.4%）＞順豐（1.9%），順豐自21年下半年起主動調優產品結構，減少低毛利產品，部分影響件量增速，而相對應的，可觀察公司單票收入連續10個月同比增長。

3）環比看：受義烏疫情影響，8月行業件量環比下降2.2%，順豐提升2.3%、圓通提升0.9%、申通提升2.6%、韻達下降6.2%。

4）行業集中度：8月CR8為84.8%，同比提升4pct，環比持平；22年1-8月累計份額：韻達（16.5%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.5%）＞順豐（9.9%）。

3、單票收入：通達系持續同比增長約兩成，韻達單票收入同比、環比提升幅度最大

1）8月單票收入：順豐15.61元，同比提升1.2%，圓通2.52元，同比提升18.4%，還原菜鳥裹裹業務因素后單票收入約2.44元，同比增長14.7%；韻達單票收入2.62元，同比提升27.8%，還原口徑后，單票收入約2.51元，同比提升約22.4%，單價增幅最高；申通2.42元，同比提升24.1%，還原后單票收入2.31元，同比提升18.5%。

2）環比看，順豐下降0.41元，預計為均重影響，圓通下降0.04元，還原口徑下下降0.02元，韻達提升0.11元，還原口徑下提升0.09元，申通持平，還原口徑提升0.03元，韻達單價同環比提升幅度均最大。

3）1-8月票均收入：順豐15.89元，同比增長3.5%，圓通2.57元，同比上漲18.2%，韻達2.54元，同比上漲21.8%，申通2.52元，同比提升15.8%。

4、投資建議：

1）強調我們提出的重要產業判斷：電商快遞行業不再具備價格戰基礎，核心龍頭公司將有望體現持續提升的盈利能力。

2）我們認為未來資本市場視角會從份額轉向結構與盈利，行業估值體系有望迎來整體抬升。即：價格戰不再具備基礎得到進一步的認可—>價格實現一定程度的修復—>產能、效率優化帶動的成本端下降—>結構加速升級優化帶來的票均收入提升—>價格、成本共同作用下的盈利水平持續提升。

3）從投資節奏看：

a）業績高增長的圓通仍處于被低估狀態；而市場或自Q4起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續提升的驗證點。產品分層、服務分層最終會實現“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續下降，行業可持續提升的盈利能力將繼續超越業務量增速成為業績增長的核心貢獻，且彈性巨大。

b）我們認為韻達股份處于產業邏輯與公司節奏共振階段，公司短期困境已過、向上動力明確。公司股權激勵計劃（草案）彰顯公司信心，實現激勵目標意味著22H2整體凈利實現15億元，即我們此前深度報告中強調公司Q4業績彈性釋放。我們預計Q4單票凈利有望達到0.15元以上，即有望實現10億+利潤。強調“強推”評級。

c）持續看好綜合物流巨頭順豐控股：當前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應鏈與國際業務或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

風險提示：經濟大幅下滑，行業業務量增速顯著下滑，價格戰明顯擴大。