行業動態信息

全球經濟的底層邏輯發生了變化。均衡系統向非均衡系統轉變，穩態向離散破碎轉變。系統失穩是系統原有時空結構破壞的階段，也是新時空結構和系統新的宏觀穩定態孕育出現必經的過程。我們進入了一個烏卡時代（即易變不穩定、不確定、復雜和模糊）。當下處于舊秩序的破裂與混亂狀態，新秩序的建立是一個長期的過程。環境的混亂產生了思維的混亂，投資的框架體系無法跟上外部環境的變化。

航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變。世人皆以為航運必須以依賴全球貿易量的快速增長才能出現牛市，而2008年金融危機后全球貿易也進入了新常態，以此來看，航運是斷不可出現大牛市的。實則2020年以來，原油運輸市場、LNG運輸市場、國際集裝箱班輪運輸市場、國際干散貨運輸市場紛紛出現了創下歷史極值的運價水平。

由此我們必須重新建立行業的分析框架。

1）注重對2008年以來周期的復盤。新常態下的歷史復盤更有意義。我們也必須彌補過去十五年對于周期信息的真空。

2）建立有效需求與有效供給平衡表。2020年以來的航運大牛市本質上是全球貿易再平衡對原有航路的重新顛覆。中美貿易戰使得部分產品通過越南轉口貿易的方式運輸，間接拉長了運距，消化了潛在運力。俄烏戰爭導致歐洲的能源必須從更遠的地方獲得，顛覆了原有的最優航路。

3）航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變。對未來需求的不確定性是每一個周期締造者都需要面臨的問題，對于需求并沒有更高的預期，這是抑制供給產能的關鍵。碳中和的路徑也使得供給的技術路徑更加復雜，從業者必須考慮潛在的技術風險。這也一定程度上抑制了新增供給，并且也加速了老舊供給的淘汰。過去的包袱仍未完全甩掉，行業的資本開支周期或許在技術路徑未清晰前都將處于疲軟狀態。

風險提示

（1）全球班輪聯盟監管政策變化帶來的政策風險（2）政府針對海運價格進行強制行政干預風險（3）疫情再次加劇造成全球經濟的大面積崩潰（4）地緣政治影響導致需求大幅下降（5）燃油成本大幅度上漲（6）租船成本大幅度上漲（7）由于疫情影響造成貨物和設備運輸成本大幅度上漲