7月財報季，圓通搶先于其他上市快遞公司，率先向市場交出了一份亮眼的答卷。

2022年半年度圓通業績快報顯示，上半年公司實現營業總收入251.38億元，同比增長28.94%；實現凈利潤17.71億元，同比增長174.24%；扣非凈利潤16.98億元，同比增長185.73%；基本每股收益0.5元。

其中，第二季度業績表現更佳。2022年第二季度，圓通實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.00億元，同比增長227.26%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.78億元，同比增長244.05%。

截止7月11日收盤，圓通速遞收于19.15元/股，總市值約658億元。

那么，圓通業績暴漲的增長邏輯何在？如今價格戰熄火，快遞行業邁入新階段，圓通又將面臨哪些挑戰呢？

| 01為何強勢反彈？

在疫情和價格戰的雙重影響下，快遞行業經歷了一段時間的“至暗時刻”。但圓通持續較高增長的經營業績也從側面預示著快遞行業短期危機正在解除。

  圓通表示，此次業績增長主要系業務量增長和產品定價能力增強，疊加經營環境穩定向好所致。

光大證券的研報分析也認為，產品定價能力增強，疊加經營環境穩定，推動公司盈利大幅增長。申萬宏源研報中提到，圓通推進數字化與降本增效成效顯著，2021年第四季度以來季度單票利潤持續保持較高水平，公司的競爭力提升。

大環境下，快遞市場正在逐步回暖。監管部門持續出臺相關政策，整治快遞業惡性價格戰亂象。

億豹網發現，5月快遞企業主要經營指標顯示，A股上市快遞公司的票均價格都實現了上漲。今年1月到5月，圓通速遞、韻達股份、申通快遞的票均收入分別為2.57元、2.52元和2.57元，同比分別上漲14.9%、18.9%和12.6%。

另一方面，疊加“618”、“520”等節日經濟與電商大促的到來，快遞行業規模恢復的進程加快。

國家郵政局7月7日發布的《2022年6月中國快遞發展指數報告》也印證了這一點，報告指出，6月中國快遞發展指數為289.4，環比增長7.5%，快遞業發展態勢回暖向好。

圓通方面，其業績之所以能夠維持高增長，離不開以下三點原因。

其一，圓通數字化轉型已見成效，成本管控效果明顯，運輸成本和中心操作成本等核心成本連年下降。

以單票成本為例，圓通速遞單票快遞成本已經連續五年下降，2017-2021年，圓通速遞的單票快遞成本分別為3.29元/單、3.03元/單、2.6元/單、0.82元/單、0.80元/單。

其二，早期布局的航空貨運業務及國際業務成長明顯，成為圓通第二增長曲線。

   財報數據顯示，2020年，圓通航空實現歸母凈利潤2.16億元，同比增長超200%；2021年，圓通航空實現歸母凈利潤2.73億元，繼續保持上揚態勢。

其三，調整公司產品結構，沖擊高端市場補齊短板。今年1月，圓通速遞推出戰略級產品“圓準達”，布局快遞高端市場。

“圓準達”以時效升級和精準派送為核心優勢，在全流程為客戶提供升級服務，具有時效優先、送前電聯、精準派送及全程直營客服跟單等特點，旨在滿足客戶個性化及差異化的需求。

相比順豐、京東物流來說，圓通多以電商件為主，利潤率不高，這直接影響著圓通速遞的股價估值，沖擊高端產品不僅是為了提升利潤空間，更是為了振奮股價，也為圓通速遞未來推出更多高端產品打下基礎。

| 02未來挑戰在哪？

如今，快遞的剛需屬性不斷增強，已經成為居民生活中不可或缺的一部分，隨著消費升級和直播電商的迅速發展，快遞行業需求將迎來更大的增長空間。

國家郵政局相關負責人表示，上半年，快遞業務量預計將超500億件，業務收入預計接近5000億元。

   與此同時，快遞行業惡性價格戰停止，行業競爭焦點由價格驅動轉向價值驅動，單純靠低價、走量、提價已經走不遠了，服務質量和客戶體驗在一定程度上成為未來公司競爭力的關鍵。

億豹網認為，競爭新態勢下，圓通也面臨著前所未有的挑戰，盡管其依靠客戶結構優化和成本管控，創造了領先的盈利水平，但也并非意味著在未來的競爭中，圓通就能占據競爭高地。

首先，加盟體制一直面臨考驗。眾所周知，加盟模式下難以形成規范統一的管理體系，這也是加盟制快遞服務質量難以提升的重要原因。圓通董事長喻渭蛟多次在公開場合提出，要打造“非直營的直營體系”，即體制是加盟制，機制爭創“直營制”，管理要達到直營水平。

理想很豐滿，現實很骨感。快遞企業集體上市六年后，如今電商紅利收縮，行業內卷加劇，圓通想要構建真正意義上的護城河，還需要在直營模式上更多探索，持續改善客戶體驗。

其次，圓通的航空業務同樣面臨激烈競爭。受消費升級、制造業轉型升級、全球供應鏈重構等影響，航空物流在全球供應鏈中的重要地位愈發凸顯。作為通達系中唯一自有航空貨運公司的企業，圓通航空搶跑優勢明顯。

   截止目前，圓通航空國際航線已基本覆蓋亞洲主要區域，形成了包含全球特快、國際經濟快遞、電商小包專線等多元化國際快遞產品體系。圓通預計到今年底，其機隊規模將達到20架左右。

可相比于順豐來說，圓通在航空業務上的成績仍有較大上升空間。2022年7月，順豐機隊規模已增長至73架，作為基地機場，鄂州機場預計2025年貨郵吞吐量將達到245萬噸。

此外，航空紅利下，京東物流也加入戰局。2022年5月，京東貨運航空籌建工作已基本完成，民航局已批準京東貨運航空引進3架B737貨機，京東也成為繼郵政、順豐、圓通之后，第4家擁有航空公司的快遞企業。

在高投入的航空物流市場，京東和順豐都是“有錢有實力”的主，中國物流集團也在組建國際快遞公司，對手虎視眈眈，圓通速遞的航空業務未來發展面臨挑戰。

再者，圓通速遞的高端化進展亟待提速。為了尋求新的“增量”空間，圓通于去年推出了圓準達業務，但圓通的高端化戰略并沒有起到立竿見影的效果，還有很長的路要走。

   億豹網發現，業績向好的同時，圓通高管近期頻頻增持。基于對公司投資價值的認可和未來發展的信心，公司副總裁相峰于2022年6月22日、23日通過集中競價方式增持公司股份54,400股，增持金額為103.23萬元。

值得注意的是，6月以來，相峰已累計增持公司股份24.94萬股，占公司總股本的0.0073%，共耗資491.12萬元，平均成本約19.69元/股。

最近6個月內，圓通速遞（600233）累計共22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家，機構預測2022年凈利潤均值為32.59億元，較去年同比增長54.94%，目標價格最高預測25.47元，最低預測21.00元，平均為23.18元。