貨代巨頭DSV將2024年稱為多事之秋（Eventful Year），而隨著2025年2月DSV發布2024年業績，近日又傳來了這家公司管理層即將洗牌的消息，這些都與DSV即將完成對于德鐵信可（DB Schenker）的收購、成為全球最大的貨代公司有關。

2024年9月，DSV宣布將以143億歐元（約合150億美元）收購德鐵信可，轟動了全行業。全球貨代第三收購全球貨代第四，將締造新的全球貨代第一，同時DSV的7.3萬名員工將迎來德鐵信可的8.66萬名員工，管理層和組織架構必將進行調整。

DSV：營收增長，利潤下滑

2024年，DSV實現營收1671.06億丹麥克朗（約合234.28億美元），同比增長10.82%；息稅及特殊項目前利潤（EBIT before special items）為160.96億丹麥克朗（約合22.57億美元），同比下降8.4%。

DSV分析稱，2024年營收的上漲主要得益于空運及海運板塊營收同比增長14%，業務量及運費水平均上漲。而息稅及特殊項目前利潤下滑主要由于2024年上半年盈利水平較低。

2024年，DSV海運業務共處理集裝箱268.6萬TEU，同比增長6.6%；單箱平均毛利達到4752丹麥克朗（約合666.23美元），同比下降4.6%。DSV空運業務共處理貨量139.8萬噸，同比增長7.1%。DSV特別提到了中國電商企業大量出口為全球空運市場帶來的積極影響。

DSV首席執行官Jens H.Lund表示，“DSV在2024年取得了穩健的財務業績，符合預期，并在下半年恢復了盈利增長。在DSV的商業計劃和支持客戶克服供應鏈挑戰的推動下，DSV的業務量增長領先于市場。通過宣布收購德鐵信可，我們將強化未來業績增長的根基。我們期待與德鐵信可的員工共同打造全球運輸和物流領域的領先企業。”

DSV預計2025年的息稅及特殊項目前利潤為155億至175億丹麥克朗（約合21.8億至24.6億美元），不包括宣布收購德鐵信可帶來的影響。DSV預計全球空運、海運貨運量將維持3%左右的增長，與全球GDP預測保持一致，而DSV將繼續以高于基本市場的盈利增長為目標。

7.3萬名員工+8.66萬名員工，DSV即將成為擁有16萬名員工的全球貨代新霸主

貨代是輕資產業務，進入門檻較低，行業競爭格局分散、集中度較低，市場參與者主要通過收并購擴大市場份額。

成立于1976年的DSV被稱為“收購狂人”。多年來隨著DSV收購Samson Transport Co. A/S、DFDS Dan Transport Group A/S、Frans Maas、ABX LOGISTICS、UTi Worldwide、Panalpina（泛亞班拿）、Agility GIL等企業，DSV的營收和利潤快速提升，一步一步成為北歐最大運輸公司、歐洲陸運之王、實現業務覆蓋六大洲、躋身全球五大貨代企業……直到位列全球貨代企業第三名，并即將在收購德鐵信可之后一躍成為全球貨代第一名。

（50年來DSV通過收購一路擴張）

多年來，德鐵信可被稱為德鐵集團皇冠上的明珠，雖然德鐵信可一直利潤豐厚、領跑行業，但其負債累累的母公司德鐵集團需要將其出售以籌集資金并更專注鐵路業務。

德鐵信可還未發布2024年全年業績。2024年上半年，德鐵信可實現營業收入94.1億歐元（約合98.1億美元），同比下降6.6%；調整后的息稅前利潤（EBIT）5.2億歐元（約合5.4億美元），同比下降16.9%。營收下降主要是由于匯率波動、運費較低（空運、海運和陸運）。

DSV對德鐵信可的收購將于2025年第二季度完成，這次的收購超越DSV此前所有收購的總和。雙方戰略整合后，DSV年營收將超過3000億丹麥克朗（約合420.6億美元，約合3050億人民幣），年海運量超過400萬TEU，空運量約250萬噸；在DSV現有的900多萬平方米的倉儲能力基礎上，將增加約850萬平方米的倉儲能力。

 （由于德鐵信可未發布2024年業績報，該圖為DSV 2024年數據與德鐵信可2023年數據對比）

收購完成后，DSV的市場份額將達到6%～7%，成為貨代行業的核心領導者。貨代行業的全球前五名順序將變為DSV、DHL Logistics、德迅（Kuehne+Nagel）、C.H. Robinson、日通，全球市場份額合計約為22%。貨代行業排名前二十的公司的全球市場份額合計約為40%，剩下60%的市場份額由眾多地區性和當地的貨代公司占有。

貨代行業的高度分散造成了競爭激烈的定價格局，這種情況下，通過收購一躍成為全球貨代老大的DSV將在獲得市場份額和引領行業發展方面處于有利地位。

DSV：收購德鐵信可是公司2025年的最大風險

DSV針對公司發展列出了七大風險，分別為：收購德鐵信可、IT安全、宏觀經濟的不確定性、留住和吸引人員的能力、合規性、與執行有機增長戰略相關的技術、商業挑戰。DSV認為，收購德鐵信可是公司迄今為止面臨的最大風險。

如此大規模的收購不可能是“無痛”的。雖然2024年9月時所有人都知道DSV即將收購德鐵信可，但由于競爭規則，在2025年第二季度收購真正完成之前，DSV不允許聯系德鐵信可的客戶或獲取他們的數據，兩家公司仍作為單獨的貨代公司進行運營。

在此前的收購、整合中，DSV曾丟失部分客戶，這一情況在收購德鐵信可時重演并加劇是不可避免的。DSV相關人士預測將流失5%的收入，而一些投資者預測流失的收入可能達到15%～20%。

在德鐵信可出售案塵埃落定之前，與德鐵信可有合作的蘋果（Apple）、法國奢侈品集團Kering（旗下品牌包括Gucci）等企業曾表示，如果德鐵信可被出售，將不再續簽合同。不少客戶擔心出售以及此后整合造成的混亂會使得德鐵信可的服務質量下降，他們很可能轉而選擇DHL或德迅等貨代巨頭。

還有一些客戶同時擁有DSV和德鐵信可兩家供應商，這些客戶將另外尋找替代供應商。

針對這一情況，2024年10月DHL首席執行官Tobias Meyer表示，隨著未來幾年DSV開始陸續整合德鐵信可，DHL將有很大的機會搶走部分德鐵信可的現有客戶，“DHL的服務是開放的，如果客戶想要一個可靠的、不會分心的合作伙伴，DHL很樂意接聽電話?！?/p>

除了客戶流失，DSV還會主動關閉一些被認為是無利可圖或與DSV不太匹配的德鐵信可的業務。DSV希望在交易完成后的3年內，將合并后實體在各自業務領域內的營業利潤率至少提高到DSV現有水平。

另外，兩家企業都擁有運營歐洲零擔網絡所需的大量基礎設施，其中出現了重疊，未來將實施基礎設施的整合和合理化配置。兩家企業彼此相鄰的倉庫也將進行取舍。

雖然在2024年業績報中，DSV表示歡迎約8.66萬名德鐵信可的員工加入DSV大家庭，公司將擁有約16萬名兢兢業業的員工，但能想象到，未來必將有一些員工被裁員。

由于DSV收購經驗非常豐富，業內相信即使德鐵信可規模巨大，此次收購整合仍將進行得有條不紊。據了解，DSV的收購方式非常嚴格，收購后也形成一種程序般的流程：重復的結構會很快被拆除，IT管理、營銷策略和客戶聯絡等會迅速統一標準；被收購企業的高層也將很快在DSV找到合適的位置。

DSV一年前剛剛對其高層管理團隊進行了重大調整，但因為收購了規模巨大的德鐵信可，DSV即將還要對管理層進行洗牌，德鐵信可的執行董事會成員和其他高級管理人員將在DSV的新架構中承擔重要角色，這是考慮到他們對于德鐵信可的運營、企業文化、客戶有更深入的了解。

據了解，DSV擁有的是一個以部門為基礎、強調國家和區域的領導力量的組織架構，而德鐵信可采取的是清晰的矩陣式管理結構，業內人士認為，交易完成后，DSV將不得不強化其全球產品管理能力，特別是在海運和空運領域，同時可能會削弱區域經理和分支經理的權力。