被管理學大師彼得·德魯克稱為“黑色大陸”的物流行業，在擺脫野蠻和無序增長的慣性后，如今依然是群雄混戰的局面。

2005年，隨著淘寶與eBay的對抗漸趨白熱化，本土電商的快速崛起讓快遞業長在了春天里。緊接著，圓通、申通、韻達紛紛接入淘系，以至于在之后的很多年份，不少快遞玩家的業務量CAGR（復合年均增長率）超過30%。回顧中國快遞物流40多年來的競合，從傳統的儲運，到現代化物流體系，從由國有企業主導，到大量民營企業相繼入局，國內快遞行業的“黃金十年”伴隨著電商經濟的火熱而沸騰。

變局發生在移動互聯網的到來，早前的速爾、優速等玩家逐漸出清，桐廬系的“三通一達”扎堆上市的同時，電商巨頭開始探索自建物流，時效件、電商件，加盟制以及自營制，市場多極分化不可避免。2019年的一組數據顯示，國內物流快遞行業營收水平較10年前增長了13倍多，但用戶規模紅利觸頂也讓這個行業里的競爭變得更加撲朔迷離。

所以我們能看到，在中通靠價格優勢登頂市場占有率最大份額后，其他玩家們也有樣學樣，秉著“寧愿累死自己，也要餓死對手”的觀念，不斷燒錢換份額，掀起一輪又一輪的價格戰。當然，這種局勢對行業的影響是極其劇烈的，據天眼查數據顯示，相較于過去兩年國內年均注銷6、7萬家快遞物流企業，去年一年國內就注銷了12.8萬家，持續的“價格戰”導致派費過低，不僅讓快遞員群體收入嚴重受損，長時間的放血也和自殺式經營無異。

明星級選手順豐在2021年一季度報中撕開了快遞業盈利艱難、增量不增質的真實窘境——歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9.89億元，同比下降209%。與此同時，申通、韻達等玩家也身陷價格戰泥淖，市場聞聲嘩然。讓所有人沒想到的是，在國內快遞行業近乎悲觀的情況下，一只名不見經傳的兔子居然能只身闖入，并在10個月內就達到了“日均訂單2000萬”的閾值，同樣的數字中通花了16年，韻達和申通分別花了19年25年。

就像它的名字，極兔崛起的速度很快，它在國內起網1年多后，就完成了全國省市“從0到1”的電商快遞網絡覆蓋，成為近些年中國快遞市場同質化背景下的最大“變量”。緊接著，經歷去年“1元發全國”的行業內卷混戰后，極兔又通過并購的方式補齊自身拼圖，據相關內部人士透露，菜鳥平臺的整體行業排名上，極兔位列第二，僅次于順豐，與此同時，快遞行業價格筑底回升，新的拐點也已經出現。

有觀點認為，極兔的誕生和崛起并非偶然，如果說它起家于東南亞是因為服務體系上的差異化競爭，那么極兔后來的換擋一定是源于中國快遞業走向高質量發展道路的必然。而且，對于行業來說這其實是一個好事，它打破了逐漸僵化的服務和生態體系，也提高了中國物流行業的“下限”。雖然快遞業強競爭屬性短期內不會改變，但有一些趨勢也漸漸明朗：當前快遞業要反對“內卷”，以及構建更好的服務體系。

01假內卷，真反卷

“壁壘越低，內卷越重”，這在同質化嚴重的行業體現得尤為明顯。但事實上，國內物流市場的基礎成本并不低，除了應對運輸的難題，還要平衡收件、中轉派送的人力費用和基礎設施的建造消耗。尤其對于電商件來說，為了掀起規模效應，只有進一步攤薄成本，玩家才能實現盈利擴充產能，但反過來為了增加業務量爭奪市場，就需要在壓低價格和優化服務中做選擇。

企業就像是困在價格里的囚徒，圓通速遞總裁潘水苗2020年接受媒體采訪時曾說：“以前的價格戰是行業落后的人利用價格戰來獲得更高的份額，是追趕行業領先者的一種手段，但現在的價格戰則是行業領先的人主動發起，可以加快實現行業分化、行業洗牌。”以至于每一輪價格戰都成了寡頭對中小快遞的一次收割：自2019年起，國通停工、全峰終止業務、優速賣身、如風達和品駿相繼離場，四通一達和順豐六家長期分食超過80%的市場份額。

極兔可以說一開始就空降到了紛爭的風暴眼，也正因此，剛入局的極兔被外界認為是危機四伏。追溯這只兔子的身世，生于東南亞，恰好趕上了當地數字化的浪潮，迎來第一波爆發式增長，其創始人李杰出身OPPO體系，從專送OPPO產品，到拓展更多業務，他把供應鏈和服務體系構建的經驗帶到了極兔。

處于電商物流的黃金時期，但市場很分散，這是東南亞市場的最大特征，這恰巧是極兔能力項最為擅長的地方，所以在成立兩年時，極兔就坐上了印尼快遞市場的第二把交椅，到第四年時，完成了對東南亞七國的覆蓋，這點李杰在接受采訪時也誠懇直言：J&T的成功，就是OPPO和Lucky。

極兔企業大事記圖源由新眸繪制

這種優勢后來又被延續到國內，所以當成建制、經驗豐富且獨立的極兔出現時，自然成為拼多多這類玩家所親睞的對象，后者為極兔提供單量供給，前者補上了拼多多在物流配送體系上的缺失，兩者合力形成了1+1＞2的協同效應。

極兔似乎有著某種敏銳的判斷力，總能在行業陷入膠著時作出一些讓人意外的決策，去年12月，百世集團宣布以68億元把國內快遞業務轉讓給極兔，兼并重組后的極兔底層設施得到補充：一大批成熟的線下網點和關鍵的淘系流量，加盟商體系得以大幅擴充后的極兔，順勢拿到了行業第一梯隊的門票。

在國內市場，極兔的策略也在慢慢發生改變，此前有極兔高層表態，“未來重點工作是整合極兔和百世兩張網，在此基礎上推動價格合理回歸。”隨著直營網點的不斷讓出，極兔的經營模式轉為“加盟式網絡，直營化管理”，慢慢的，加盟生態反倒成了核心。據相關人士透露，在起網的過程中，很多極兔的一級加盟商都是脫胎于OV體系、積累了資本的“自家人”，這也讓極兔在成長之初能夠安心快跑，而極兔的任務是，把“直營化管理”做成加盟制電商快遞公司的標桿。

在對抗熵增的過程中，這只瘋狂的兔子，正親手撕掉過去身上的低端標簽。前不久，極兔獲評為5A級物流企業，這是我國物流領域最具權威的物流企業等級資格評定，與此同時，在《中國企業家》雜志社頒布“2022年度21家成長性創新公司”榜單上，極兔也名列榜首。這是一個很明顯的信號，極兔正在鍛造新的極兔，事實上，兩網融合后，極兔就已經在進行內部調整，而根據今年前兩月國家郵政局發布的郵政快遞業申訴情況來看，極兔的服務質量已經處在行業的中前端。

主要快遞企業申訴處理工作評價表

今年6月中旬，極兔曾在武漢舉行了一場大客戶交流會，會上披露，5月，極兔全網日均票量已超過4000萬，接近盈虧平衡點。這意味著，整個5月，極兔完成業務量超過12.4億票，而同期的申通為10.03億票，其中值得一提的是，極兔業務量的快速上漲并非建立在價格戰基礎上的，據《21世紀經濟報道》透露，現在極兔單票價格處于中流，與圓通、韻達持平，高于申通。

02如何重估極兔

今年2月底，巴菲特在一年一度的股東大會上特別稱贊了推動公司價值上升的四大功臣：保險、Apple、BNSF和BHE能源業務。其中，低調的運輸公司BNSF目前的估值約1600億美元，是巴菲特產業中規模體量價值最高的公司之一，僅去年就為伯克希爾哈撒韋貢獻了超過60億美元的純利。

作為巴菲特最依仗的行業之一，充當樞紐的物流企業，在城市、鄉村、人與人間進行價值交換、商業傳遞的脈絡中，蘊含著巨大的市場價值。無獨有偶，根據胡潤去年年底發布的《2021全球獨角獸榜》，物流玩家表現也十分亮眼，極兔以1300億元人民幣的估值排名全球第16位，在快遞物流領域排名第二，成為和菜鳥網絡成為唯二估值超過1000億的快遞物流企業。

當我們回顧極兔的融資歷程時發現，在不到一年的時間里，極兔速遞的估值快速提升，特別是去年下半年直接增長至近百億美元，這意味著極兔的價值已經超過圓通、申通、韻達等傳統巨頭，且僅次于直營系順豐、京東和同為加盟體系的中通。

極兔融資歷程圖源由新眸繪制

一般情況下，從事物流供應鏈的企業分為五類：綜合物流服務、專業物流服務、網絡物流、供應鏈商貿與金融服務和物流地產服務。據業內人士分析，其中提供標準化、產品化的網絡物流企業整體估值要高于其他種類，例如順豐、三通一達這類企業，提供規定路線和規定價格，客戶下了訂單，公司上門取件發貨至收貨人，當網絡物流在形成穩定競爭格局后，這些企業往往能獲得比較高的溢價能力。

反觀極兔，雖說它在國內起網是從零開始的，但不能忽略的是，極兔在此之前就已經是東南亞第一大快遞公司，其快遞網絡是兩條腿走路的，包含國內、國際兩個板塊，所以極兔估值的真正起點應該要從2015年開始算起。

一方面，隨著東南亞地區電商、物流的蓬勃發展，國內出海玩家也多選擇東南亞作為第一站，所以極兔對東南亞的布局恰好是這些玩家的“可用的梯子”，從航空干線，到目的國派送，極兔的差異能力項在于能滿足國內市場聯通海外的趨勢需求。與此同時，與Amazon、Lazada、Tokopedia以及Shopee等主流電商平臺還有Sheln、Tictok等后起之秀展開合作，所形成的差異化優勢，也對極兔的估值有一定的拉高作用。

另一方面，如前文所談到的，眼下的極兔正在攻克一些薄弱點，據物流業內部人士透露，在完成兩網融合之后，極兔已補齊了自己的基建和網絡末端建設的短板：轉運中心數量由融合前的74個增至85個，操作場地面積擴張超過兩倍；干線線路數量由之前的1500多條增至2100余條，干線線路班次、干線車輛數量、加盟商數量等也均有上升。

極兔躋身國內物流第一梯隊，這點已經毋庸置疑。現在的極兔，絕非所謂的“拼多多專屬”，從去年當選抖音年貨節特約合作物流到通過收購百世快遞曲線嵌入阿里系，獨立而多元的電商平臺合作者，這也是各方勢力看重極兔市場價值的充分必要條件。但如果僅僅通過東南亞和國內市場，極兔的千億估值依然值得商榷，很多人不知道的是，極兔的估值之所以高出國內同行許多，更多的是極兔的國際化腳步。

單從前面提到的新增市場來看，據《晚點LatePost》報道，極兔在中東和南美重點發展埃及、巴西和墨西哥三個人口大國，以及阿聯酋、沙特兩個人均收入較高的國家，人口體量超過5億，高客單價和需求豁口讓極兔在國際物流賽道上更容易獲得資本青睞。

在區域擴張上，從2017年進入印尼和馬來，到2018年扎根菲律賓和泰國，作為橫跨境內外市場的綜合性物流服務企業，極兔總能借助國內的玩法優勢、模式優勢、場景優勢，配合自己的國外網絡優勢、文化優勢、地域優勢形成有機互補。在這種“總部垂直管理、區域高度自治”的商業模式下，讓極兔在開拓新興市場經濟體國家方面具備一定的可復制性。

換句話說，對極兔的重估并不能單看既有的體系，它的估值來源也并非局限某單一市場的優勢，而是跟它長期形成的國內外融合發展的能力沉淀相掛鉤。也有觀點認為，極兔未來的參照系并非是順豐或者中通這樣的玩家，而是直接對標市值超過千億美元的超級巨頭UPS。

這樣的判斷來自于極兔現在的物流網絡體系，全球運營290余個大型轉運中心、超過22,000個網點，服務人員超過35萬。據新眸不完全統計，截至目前，極兔的末端快遞網絡已經覆蓋到13個國家，國際物流的業務范圍更是遍及到亞洲、歐洲、非洲、美洲、大洋洲等。

還有一點，其實來源于組織。如果說以上的布局和打法依然有一定可復制性，靠圈地贏得估值，那么想要贏得保值甚至升值，靠的一定是企業扎根行業的定力、強大的執行力以及優秀的企業文化，后者往往更為稀有，就像通達系能從數百家快遞中脫穎而出得益于桐廬人的商幫文化，極兔的成長也離不開OV人的強大執行力。

03場和邊界的問題討論

今年2月，美國物流巨頭UPS宣布，預計將提前一年實現2023年的營收和利潤率目標，隨后其股價跳漲12%，市值一度超過2000億美元。反觀另一家聯邦快遞FDX，它的市值仍在500多億美元徘徊，即便如此，它也超過了國內的順豐、申通、圓通、韻達市值之和。

但是，一個值得深思的現狀是，無論從業務量還是規模上比較，僅中通一家的業務就要比UPS、聯邦快遞和USPS加起來還多，且后者在美國快遞市場的占比已經超過了95%。

究其原因，一方面，國內物流行業起步較晚，美國物流行業已有百年歷史，而國內的物流概念也僅誕生了40年左右，市場價值體系未達成有效共識；另一方面，上世紀八九十年代，美國快遞行業是經歷過兩輪歷時12年的價格戰，Purolator、Emery等企業先后出局，才形成了如今UPS、FedEX、USPS三足鼎立的格局。所以比較可惜的是，即便中國快遞業規模現穩居世界第一，但并沒有誕生類似UPS這樣的國際物流巨頭，但這個市場機會是真實存在的。

一直以來，國內頭部企業通過價格戰，以犧牲利潤換市場占有率，形成馬太效應是業內慣例。但隨著近幾年中國快遞行業逐漸失速，多次價格戰后，中小企業出清、頭部企業承壓，比如去年一季度順豐虧損巨大，業務量雖然突破增長，但單票收入卻接連下降；與此同時，三家上市快遞企業扣非后凈利潤同比全面下滑，直到極兔入場，在國內快遞市場CR6超過80%的集中度下，不到兩年時間就撕開一道裂縫，行業出現了新變局。

“關于下一個增量會出現在哪里”的問題，這只來自東南亞的兔子給出了另一種回答。留心的人會發現，極兔的換擋策略很精準地踩在了中國快遞業“兩進一出”的大趨勢上，“兩進一出”工程是指推進快遞進村、進廠和出海方面，而中國快遞玩家想要更進一步，這三個領域就是最好的“練兵場”。

從2016年在印尼實現了快遞網絡的全覆蓋，到第二年確定了電商快遞的戰略，極兔迅速成了東南亞頭部電商平臺（比如Shopee、Lazada、Tokopedia等）的合作伙伴；從2020年正式在國內起網，僅用時6個月就鋪好了一張全國網絡，加盟式網絡和直營化管理，讓極兔在內部慢慢形成了“失敗則出局，成功則復制經驗，再進行版圖擴張”的淘汰機制。

正如前文所講到的，立足國內向外擴張，極兔把目標瞄向了中東、拉美和非洲，計劃在沙特、埃及、墨西哥等國家起網運營。將國內外兩張快遞快運網連接起來，幫助中國的跨境電商和制造企業出海，這和當年Fedex跟隨美國跨國企業走向世界如出一轍。極兔的方向感很明確，在存量時代構建一張全球化的物流網絡，因為快遞出海是既是實現利潤增長的新出口，也是能成為決定國內快遞巨頭的天花板上限的關鍵因素。

國際綜合物流并購發展階段圖源招商證券

在這種背景下，補齊短板自然成了一種最有效的決策。早前蘇寧收購天天快遞、順豐收購嘉里物流，在去年極兔收編百世后，這種大型同業并購被認為將繼續出現。招商證券指出，國際綜合物流企業并購表現出明顯的周期特征，從并購視角出發，快遞行業的發展可劃分為起步、成長、集中和寡頭壟斷四個階段，目前我國快遞業正處于從第三個階段邁向第四個極端的進程中。

以UPS為例，成立初期僅提供本地配送服務，隨后憑借著在國內大舉收購，在1975-1990年這段時間里，開啟了國際化征程并成立了UPS航空公司，逐漸將服務擴展到了中東、非洲和環太平洋地區；在此之后， UPS切換到多元化并購模式，把并購重點放在了供應鏈物流細分產品的豐富和供應鏈上下游環節的打通上，最終成為一家綜合物流服務的超級巨頭。

這其實是行業的新共識，也是極兔的底層邏輯。前有順豐控股對外宣布戰略調整，“低價競爭已逐漸不能適應目前快遞行業發展現狀，公司通過調整定價策略調優產品結構和客戶結構，高毛利產品以及優質客戶占比提升。”后有極兔內外兼修，據《21世紀經濟》報道，有高管透露極兔近中期目標在于追平行業通達系第一梯隊，這也意味著，除了向外擴張，近期極兔也在網絡端發力，繼續提升攬派能力、自動化水準等。

中國民營快遞企業，不論是順豐、京東、極兔還是通達系，它們跟隨國家政策的紅利，踩著電商的風火輪，一路披荊斬棘為中國民營快遞業進入千億票量時代交出了一份漂亮的成績單。新的時代，中國將從快遞大國走向快遞強國的進階角色，高質量發展與全球化競爭將成為所有快遞公司的發展底色，我們期待并樂見更多的“中國版UPS”早日建成。