核心觀點(diǎn)

?  2022年開年后，深圳進(jìn)入包括寫字樓在內(nèi)公共場(chǎng)合均有48-72小時(shí)核酸陰性要求；為此在各社區(qū)、主要街道設(shè)置了免費(fèi)的混檢核酸點(diǎn)，最早實(shí)現(xiàn)“常態(tài)化”。3月14-20日，深圳采取靜態(tài)管理，21日逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，復(fù)工后首周工作日地鐵全線總客運(yùn)量恢復(fù)到去年正常工作日的53%，周末則恢復(fù)到42%。4月1日，深圳摘星，之后每日新增為0或小個(gè)位數(shù)；4月6日，電影院恢復(fù)開放，8-18日，學(xué)生陸續(xù)返校，成為本輪Omicron沖擊下受影響較小的一線城市。

? 不考慮財(cái)政支出和市民的時(shí)間/精力成本，深圳作為樣本，消費(fèi)力恢復(fù)情況如何？

?  餐飲：奈雪4月同店同比為負(fù)，恢復(fù)程度而言，深圳較全國(guó)水平+15pct；喜茶深圳門店五一期間全國(guó)第一。海底撈4月上海沒(méi)有堂食，北京3-4月基本持平，5月后沒(méi)有堂食；深圳4月環(huán)比有所提升。

?  商圈客流：五一期間，全國(guó)購(gòu)物中心總客流1.68億人次；場(chǎng)均日客流16145人次，同比2021年五一下降43.5%。全一線城市中，深圳≥廣州>北京>上海，廣深恢復(fù)較好，場(chǎng)均客流均有2萬(wàn)+（VS.北京1萬(wàn)/上海1千），帶動(dòng)華南區(qū)復(fù)蘇領(lǐng)先于其他（華南整體同比-28%，恢復(fù)程度領(lǐng)先全國(guó)；東北-56%，華東-54%）。4月30日至5月3日，深圳全市整體消費(fèi)金額超230億元，同比有所增長(zhǎng)，家電和消費(fèi)電子同增30%以上；

?  電商快遞數(shù)據(jù)：3月/4月全國(guó)快遞量分別yoy-3.1%/-11.9%；其中：上海市3/4月快遞量yoy-23%/-90%，基本限于保供食品。常態(tài)化城市中，深圳-18%/-15%（廣東省-7%/-3%），杭州-8%/-20%（浙江省-9%/-14%）。高線城市受疫情影響遠(yuǎn)大于低線城市。

? 貨流降速，本地客流韌性較強(qiáng)。廣東清明后貨運(yùn)流量指數(shù)恢復(fù)上行，4月底降速，5月和全國(guó)水平接近。杭州4.28開始實(shí)行常態(tài)化核酸（48小時(shí)），浙江整車貨運(yùn)流量指數(shù)在清明后均高于全國(guó)水平，且在5月后進(jìn)一步拉大了和全國(guó)水平的差距。

?  根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研反饋，4月深圳revpar恢復(fù)程度優(yōu)于全國(guó)水平，有加盟商反饋優(yōu)于全國(guó)大約15~20pct，同時(shí)本地需求型酒店恢復(fù)強(qiáng)于異地客源型。

?  由于航班進(jìn)出港也受影響，深圳機(jī)場(chǎng)4月旅客吞吐量109萬(wàn)人次，飛機(jī)起降架次1.45萬(wàn)架次，環(huán)比3月分別增長(zhǎng)115%、53%，同比19年航班腰斬，客流恢復(fù)約3成，本地需求型酒店表現(xiàn)更具有韌性。

?  結(jié)論：不考慮成本的情況下，常態(tài)化核酸且控制住(新增病例較少或沒(méi)有），相對(duì)封控狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)；但即使是沒(méi)疫情的高線城市如深圳，也比沒(méi)疫情的低線城市受影響大，距離回到疫情前水平還有差距。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，疫情影響超預(yù)期，線下業(yè)務(wù)客流恢復(fù)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外關(guān)系趨緊。

詳細(xì)內(nèi)容

自2022年元旦以來(lái)，深圳對(duì)于進(jìn)入寫字樓、商場(chǎng)在內(nèi)的公共場(chǎng)所和搭乘公共交通工具，一直有48-72小時(shí)核酸陰性要求；為此在各社區(qū)、主要街道均設(shè)置了免費(fèi)的混檢核酸點(diǎn)，加上“粵核酸”早早投入使用，最早實(shí)現(xiàn)“常態(tài)化”防控。在疫情較為嚴(yán)重的3月14-20日，深圳采取靜態(tài)管理，3月21日開始，封控、管控、防范三區(qū)之外復(fù)產(chǎn)復(fù)工，復(fù)工后首周工作日地鐵全線總客運(yùn)量恢復(fù)到去年正常工作日的53%，周末日均客運(yùn)量恢復(fù)到去年正常周末的42%。4月1日，深圳“摘星”，之后每日新增為0或小個(gè)位數(shù)；4月6日，電影院、文化場(chǎng)館等恢復(fù)開放，8-18日，深圳學(xué)生陸續(xù)返校，成為本輪Omicron沖擊下受影響較小的一線城市。

上圖可知，深圳在4月21日逐步恢復(fù)正常之后，確診病例數(shù)較少，防控效果得當(dāng)；不考慮常態(tài)化核酸支出，和市民每?jī)?三日進(jìn)行一次核酸的時(shí)間成本，深圳的4月至今，線下業(yè)態(tài)客流怎樣，消費(fèi)活力恢復(fù)情況如何？

常態(tài)化核酸后，深圳地鐵客流量同比下滑程度：周日>周六>工作日。預(yù)計(jì)是因?yàn)楣ぷ魅粘鲩T需求相對(duì)剛需，客流下滑較小，但工作日的48小時(shí)核酸基本只能覆蓋到周六，周日出門需要重新做核酸，因此出門意愿降低，下滑最為明顯。

深圳和去年同期相比，除去3.14-3.20疫情較為嚴(yán)重，靜態(tài)管理這一周外，工作日平均客流量同比下滑16%，每周工作日五天合計(jì)下滑614萬(wàn)人次，周末平均客流量同比下滑36%，周末每天絕對(duì)值平均下滑188萬(wàn)人次，春節(jié)客流量同比下滑52%。

分別比較周六周日，周日下滑更為明顯。除去3.14-3.20疫情較為嚴(yán)重，靜態(tài)管理這一周外，其他常態(tài)化時(shí)間內(nèi)，周六平均客流量同比下滑32%，絕對(duì)值下滑173萬(wàn)人次。周日平均客流量同比下滑40%，絕對(duì)值下滑204萬(wàn)人次。

（一）商圈客流、分業(yè)態(tài)商圈客流變化分析

2022年五一期間，全國(guó)購(gòu)物中心總客流1.68億人次；場(chǎng)均日客流16145人次，同比2021年五一下降43.5%。全國(guó)四個(gè)一線城市購(gòu)物中心客流恢復(fù)來(lái)看，深圳>廣州>北京>上海，深圳廣州恢復(fù)較好，帶動(dòng)華南區(qū)復(fù)蘇領(lǐng)先于其他。根據(jù)贏商網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，4月30日至5月3日，深圳全市整體消費(fèi)金額超230億元，同比有所增長(zhǎng)；深圳消費(fèi)電子和家電行業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)32%，各大零售門店總體客流同比增長(zhǎng)41%，喜茶深圳門店假期總銷量排名全國(guó)第一，深圳蘇寧易購(gòu)家電銷售同比去年增長(zhǎng)約35%。

4月28日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)若干措施》的通知，鼓勵(lì)各地發(fā)放消費(fèi)券、惠民券等，用于零售、餐飲、文旅、住宿、體育領(lǐng)域消費(fèi)，活躍消費(fèi)市場(chǎng)。深圳通過(guò)美團(tuán)平臺(tái)，從4月28日到5月底陸續(xù)發(fā)放6000萬(wàn)元餐飲消費(fèi)券、1000萬(wàn)元文體旅游消費(fèi)券和3000萬(wàn)元數(shù)字人民幣紅包。截至5月9日24時(shí)，已經(jīng)發(fā)放的兩輪消費(fèi)券被領(lǐng)取超過(guò)133萬(wàn)張，累計(jì)用券量超過(guò)53萬(wàn)張，累計(jì)用券交易訂單金額超過(guò)6100萬(wàn)元，消費(fèi)券刺激到店消費(fèi)增長(zhǎng)，美團(tuán)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，4月29日至5月9日期間，深圳市的龍華商圈、沙井商圈、西麗商圈、民治商圈和福永商圈，餐飲交易額環(huán)比增速分別為20.8%、25.7%、17.5%、24.1%和20.4%。其中，龍華商圈、沙井商圈、福永商圈也是餐飲訂單量增長(zhǎng)排名靠前的商圈，訂單量環(huán)比增速分別為12.2%、17.1%、16.8%。

從上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，深圳餐廳同店恢復(fù)水平領(lǐng)先于全國(guó)平均水平：

•  奈雪4月同店同比為負(fù)，恢復(fù)程度而言，深圳較全國(guó)平均水平約+15pct.

• 九毛九深圳地區(qū)同店數(shù)據(jù)同樣領(lǐng)先于全國(guó)，4月份和五一深圳同店領(lǐng)先于全國(guó)25pct+。

• 海底撈：海底撈4月上海沒(méi)有堂食，北京3-4月基本持平，5月后沒(méi)有堂食；深圳4月環(huán)比有所提升。

 （二）社零電商快遞數(shù)據(jù)分析

3月/4月全國(guó)社零分別同比-3.5%/-11.1%。上海疫情主要在3月最后一周逐步嚴(yán)峻影響消費(fèi)，4-5月基本處于靜默狀態(tài)，所以上海市社零3/4月同比分別-18.9%/-48.3%；深圳在3月中旬靜默（3.14-3.20），深圳市3月同比-10.2%（廣東省3月-4.0%），影響弱于上海，恢復(fù)比較快；杭州4月最后一周進(jìn)入“四碼一屏”逐步上線常態(tài)化核酸，所以杭州市3月社零+5%（浙江省3月+1.7%/4月-11.8%），消費(fèi)受疫情影響較少，4月浙江省也基本處于全國(guó)平均水平；

全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售3月/4月分別同比+0.5%/-10.2%；3月/4月全國(guó)快遞量分別yoy-3.1%/-11.9%；上海市3/4月快遞量yoy-23%/-90%，上海電商包裹沒(méi)有恢復(fù)，基本上限于以食品為主的保供品類。3/4月深圳快遞量-18%/-15%，常態(tài)化核酸后恢復(fù)得比較快；杭州快遞量-8%/-20%，可能更受上海需求下滑影響；所在省份而言，廣東省快遞量-7%/-3%；浙江省快遞量-9%/-14%，一線城市受疫情影響遠(yuǎn)大于其他城市。

O2O以及本地業(yè)務(wù)全國(guó)看基本保持微增，滲透率還在提升階段。美團(tuán)餓了么、京東到家等到家業(yè)務(wù)3月環(huán)比+5.6%，以時(shí)蔬魚肉等購(gòu)買需求為主；深圳商務(wù)局與文化廣電旅游體育局通過(guò)美團(tuán)投放6000萬(wàn)美食消費(fèi)券與1000萬(wàn)文體旅游消費(fèi)券；餓了么也聯(lián)合深圳品牌商戶投入千萬(wàn)補(bǔ)貼，5月上旬推出餐飲消費(fèi)券；京東也將參與4輪消費(fèi)券發(fā)放。各平臺(tái)共計(jì)將陸續(xù)發(fā)放5億元消費(fèi)券。

（三）貨流、客流：貨流降速，本地客流相對(duì)堅(jiān)韌

廣東清明后貨運(yùn)流量指數(shù)恢復(fù)上行，4月底降速，5月和全國(guó)水平接近。杭州4.28開始實(shí)行常態(tài)化核酸（48小時(shí)核酸檢測(cè)），浙江整車貨運(yùn)流量指數(shù)在清明后均高于全國(guó)水平，且在5月后和全國(guó)水平的差距拉大。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研反饋，4月深圳revpar恢復(fù)程度優(yōu)于全國(guó)水平，有加盟商認(rèn)為同比雖然仍然為負(fù)，但恢復(fù)水平領(lǐng)先全國(guó)15~20pct。由于航班進(jìn)出港也受影響，深圳機(jī)場(chǎng)4月旅客吞吐量109萬(wàn)人次，飛機(jī)起降架次1.45萬(wàn)架次，環(huán)比3月分別增長(zhǎng)115%、53%，同比19年航班數(shù)量腰斬，客流恢復(fù)至約3成，因此異地客源受限，本地需求型酒店表現(xiàn)更具有韌性。

部分城市社零、客運(yùn)量、城市軌道交通客運(yùn)量只更新到3月。常態(tài)化核酸的影響對(duì)于異地客流為主的業(yè)態(tài)，如機(jī)場(chǎng)和酒店，需要更長(zhǎng)的時(shí)間維度上才會(huì)慢慢顯現(xiàn)；同時(shí)一線城市人口流動(dòng)性強(qiáng)，商業(yè)依賴度高，互相之間往來(lái)較多，“恢復(fù)指數(shù)”不是一個(gè)孤立指標(biāo)，需結(jié)合全國(guó)情況一同觀察。

結(jié)論：

不考慮成本的情況下，常態(tài)化核酸且控制住(基本沒(méi)新增），相對(duì)封控狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)；但即使是沒(méi)疫情的高線城市如深圳，也比沒(méi)疫情的低線城市受影響大，距離回到疫情前水平還有差距。