摘要

行業(yè)綜述：

2022年Q1主動(dòng)型基金中（包括開放式普通股票型基金和偏股混合型基金）交運(yùn)板塊持倉市值為252.11億元，持倉占比為1.52%，環(huán)比上升0.06pct。其中，機(jī)場、物流、鐵路運(yùn)輸和航運(yùn)板塊獲得明顯增配。2022年Q1交運(yùn)板塊扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤為320億元，其中航運(yùn)板塊為316億元，占整體比例98.8%。

航運(yùn)：迎接集運(yùn)行情的二次起飛

集運(yùn)第二階段博弈開始啟動(dòng)，現(xiàn)行運(yùn)價(jià)遭遇俄烏戰(zhàn)爭與國內(nèi)疫情沖擊后未出現(xiàn)雪崩，在中國疫情得到控制后，美線運(yùn)價(jià)有望繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。Q3航運(yùn)板塊持倉比例僅為0.06%，建議關(guān)注。

港口：優(yōu)質(zhì)低估值標(biāo)的具備中長期配置價(jià)值

Q1港口板塊持倉比例環(huán)比略有提升。隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及公路集疏運(yùn)改善，4月下旬沿海主要集裝箱吞吐量較中旬增加5.8%。

航空：疫情反復(fù)下虧損加劇，機(jī)構(gòu)布局行業(yè)低點(diǎn)

Q1航空板塊持倉比例0.50%，持續(xù)提升至歷史中樞水平。4月民航旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)同比下降83.8%，或創(chuàng)新冠疫情以來最低值。

機(jī)場：成長和防御性兼具，一季度獲明顯增配

Q1機(jī)場板塊持倉比例顯著上升至0.07%，上海機(jī)場、白云機(jī)場獲明顯增配。隨著國內(nèi)疫情形勢逐步轉(zhuǎn)好，后續(xù)國際航線有望放松，機(jī)場免稅業(yè)務(wù)將帶來業(yè)績較大彈性。

快遞：監(jiān)管政策逐步完善，一季度盈利顯著修復(fù)

Q1快遞板塊持倉比例0.49%，環(huán)比略有回落，主要受順豐控股減持影響，圓通和韻達(dá)繼續(xù)獲得增配。行業(yè)監(jiān)管政策逐步完善，單票收入企穩(wěn)，疊加投放產(chǎn)能爬坡，一季度盈利能力顯著改善。

物流：大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢，供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯

Q1物流綜合板塊持倉比例0.21%，環(huán)比持續(xù)提升。俄烏沖突背景下國際大宗商品供應(yīng)持續(xù)短缺，建發(fā)股份獲明顯增持。

鐵路：貨運(yùn)需求旺盛，客流改善空間較大

Q1鐵路板塊持倉比例0.05%，環(huán)比持續(xù)提升，大秦鐵路、京滬高鐵獲增配。4月中旬全國客運(yùn)列車開行不足3成，修復(fù)空間較大。

高速公路：差異化收費(fèi)方案逐步完善，車流量持續(xù)修復(fù)

Q1高速公路持倉比例環(huán)比有所下降。Q1公路客運(yùn)量同比下降26%，貨運(yùn)量同比略有上升，后續(xù)盈利能力將持續(xù)修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期（2）疫情惡化風(fēng)險(xiǎn)（3）快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈（4）油價(jià)大幅反彈