核心觀點：

2022年一季度業績預告符合預期。公司2022年第一季度較上年同期實現扭虧為盈，預計實現歸母凈利潤9.5-11.0億元（同比增長196%-211%），扣非歸母凈利潤8.5-10.0億元（同比增長175%-188%）。在3月份國內部分城市疫情防控造成經營承壓的背景下，公司一季度盈利可謂表現穩定，符合預期。

疫情短期影響整體可控，多方因素助力一季度業績表現穩定。由于3月國內以上海、深圳為代表的部分核心城市因疫情實施封控，造成快遞公司均面臨經營效率降低、業務量下滑等挑戰，疊加公司主動調優產品結構、減少低毛利產品件量的影響，因此我們看到公司3月整體業務量同比下滑了7.9%。但是公司及時在收、轉、運、派多個環節提升防疫管控措施，憑借端到端多元物流服務能力，全力保障疫情期間居民生活必需物資的運輸和最后一公里配送，截止現在疫情對公司的經營影響是有限的且可控。公司22年Q1業績同比實現扭虧為盈主要得益于：1）主動調優產品結構， 減少低毛利產品件量；2）堅持精益化成本管控，提高投入產出效率，以科技方式提升資源使用效率的管理，持續推進四網融通，加強場地、線路資源整合，及加強了春節期間跨業務板塊的資源協同；3）新業務同比減虧；4）自 2021年第四季度起合并嘉里物流的業績。

公司自身經營持續優化，2022年穩健發展。現階段，公司整體產能充足、將可以滿足未來較長一段時間內的業務發展需要，我們預計2022年公司資本開支將開始出現下降、資產利用率將實現提升。考慮到3月以來全國多地疫情反復以及國內經濟環境具有挑戰，公司今年發展的主基調是穩健，我們預計公司全年時效快遞有望實現穩健增長，同時公司將繼續享受四網融通和精細化經營帶來的成本優化效益，2022年業績有望實現大幅修復。在疫情背景下，順豐物流服務的不可替代性得到強化，公司仍然具有很強的護城河。

風險提示：國內疫情惡化；油價上漲超預期；時效快遞增長低于預期。

投資建議：維持盈利預測，維持 “買入”評級。

維持盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為73.6/103.7/136.0億元，分別同比增長72%/41%/31%。通過分部估值方法，得出公司未來6個月的合理估值約為60.1-62.2元，公司長期成長邏輯不變，維持“買入”評級。