報告要點

一、供需矛盾催生供應鏈金融發展

長期以來中小企業受自身規模及資產的限制，企業從銀行貸款存在較大難度，企業借貸供需長期不平衡催生了供應鏈金融的產生。再加之現階段我國制造業低迷，核心企業盈利能力有所下滑，不得不尋求新的業務來促進收入的增長，從而促進了核心企業向供應鏈金融業務拓展。進一步的銀行受利差收窄及金融脫媒化的影響，銀行不得不將注意力轉向長期忽略的中小企業。三方企業相互作用，從而帶動了我國供應鏈金融業務的發展。

二、供應鏈金融主導模式分為“1+N”和“M+N”兩種模式

在傳統的供應鏈“1+N”模式下，銀行將作為整個供應鏈的主導企業。而在新型的“M+N”模式中，隨著互聯網浪潮的逐步興起，金融脫媒趨勢不斷加大，除了銀行之外，P2P平臺、商業保理、融資租賃等新模式不斷興起，外部資金來源開始多元化，銀行的作用逐步弱化，資金端從銀行的“1”逐步轉變成銀行、P2P的“M”。主導企業也開始由銀行向核心企業、物流企業過渡。

三、供應鏈金融融資方式和服務類型

供應鏈金融融資過程中根據融資資產的屬性，可以細分為應收賬款、存貨和預付賬款，對應融資模式為為應收賬款融資、融通倉融資和保兌倉融資三類。根據融資方式的不同，其服務又分為商業保理、融資租賃以及小額貸款公司直接貸款三種。根據追索權的不同商業保理可以分為有追索權保理和無追索權保理。

四、物流企業切入供應鏈金融業務天然占優

對于從事供應鏈金融業務的企業其風險主要包括質押物的風險、貸款人資質的風險以及合同和操作過程中的風險三類。導致這三類風險最本質的原因就在于企業的信息不對稱。而物流企業由于長期掌握著整個供應鏈中的信息流以及物流信息，相對其他企業而言其本身就是信息節點所在。再加之物流企業是質押物的實際掌控者，一旦出現違約情況，物流企業能夠更為快速的對質押物進行凍結，減少損失，因而物流企業切入供應鏈金融業務天然占優。

引言

根據前瞻產業研究院的統計數據，我國2015年供應鏈金融市場規模超過11萬億元，到2020年規模將達到約15萬億元，再加之現階段國家對于中小企業的大力扶持，供應鏈金融服務市場的發展前景將十分廣闊。

面對如此龐大的市場規模，物流企業在其中又能夠扮演什么角色？什么是供應鏈金融服務？供應鏈金融服務為何能夠興起以及現階段供應鏈服務的參與者和參與形式有哪些？因此本文試圖通過對這些問題的解答，以及對于國外成功案例UPS的分析，尋求優質的供應鏈金融服務企業。

報告正文

一、供需矛盾催生供應鏈金融發展

所謂供應鏈，是在一個貿易閉環中，以核心企業為基礎，將信息流、物流和資金流進行有效整合，將供應商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶鏈接成一個結構化的產業組織。供應鏈金融是在供應鏈內部基礎上，通過合計設計交易結構，引入第三方資金，對于供應鏈各個節點提供授信支持、交易結算等的金融服務。傳統供應鏈金融的參與主體主要包括核心企業、銀行和中小微企業。

1、中小企業供需矛盾促進供應鏈金融產生

長期以來中小企業位于供應鏈環節的價值末端，資信較差、擔保不足等缺陷導致中小企業融資供需矛盾突出。截止2012年末，全國規模以上中小企業家數33.43萬家，數量占比97.25%，營業收入和利潤總額貢獻分別為58.61%和59.34%，銷售產值貢獻59.61%，成為我國經濟發展的重要推動力；

然而中小企業由于缺少相應的抵押資產，同時銀行與企業之間信息不對稱嚴重，經營前景不確定性大，導致銀行信貸長期缺席中小企業融資市場，轉而通過民間借貸滿足資金融通需要，民間借貸利率高企極大榨取中小企業原本微薄的利潤。以溫州民間貸款為例，其利率基本在12%以上，而金融機構的加權平均利率還不足6%，中小企業采用民間資本融資其付出的成本是大企業的兩倍以上。

核心企業對于上下游企業的資金占用進一步擠壓了其生存空間。據《2015科法斯中國企業信用風險報告》披露，2014年企業對于賒銷更為謹慎，平均賒銷期限和最長賒銷期限都有所縮短，37.3%的企業給予客戶120天以上的賒銷期，去年同期比例為49.1%；7.5%的公司享有120天以上的平均賒銷期限，去年同期比例為11.4%。

2、核心企業盈利能力下滑，推動供應鏈金融增長

在實體經濟下行壓力下，核心企業盈利能力逐步下滑，切入供應鏈金融領域尋求新利潤增長點逐步成為核心企業的共識。2011年以來我國經濟進入換擋期，GDP增速逐年下滑，產能過剩矛盾突出下傳統行業盈利能力下降明顯，2011年以來制造業上市公司凈資產收益率從12%降至不足7%，在此背景下行業迫切需要尋求新利潤增長點。

考慮到核心企業在長期的商業活動中對于上下游企業的經營狀況相對傳統金融機構更為了解，核心企業掌握上游供應商與下游經銷商的商流、物流、資金流等詳細信息的資源稟賦為其切入供應鏈金融領域提供了可能。

再加之核心企業切入供應鏈金融領域一方面可以提高企業的盈利能力，為企業帶來新的利潤增長點，另一方面核心企業切入供應鏈金融領域，依靠自身的授信額度，通過與商業銀行等資金對接，將有效提高整個產業鏈的運行效率，進而帶動核心企業原有業務的增長。至此供應鏈金融在核心企業的推動下不斷增長。

3、銀行利差收窄競爭加劇，供應鏈金融成為增長點

利差收窄疊加競爭加劇，銀行亦迫切需要打開成長新空間。一方面，貨幣政策持續寬松背景下銀行存貸利差持續收窄，壓縮了銀行的盈利空間；另一方面，資本市場的逐步發展使得商業銀行傳統的優質信貸市場逐步萎縮，大中型企業更傾向于低成本的債券、資產證券化等直接融資手段來滿足經營發展需要。在此背景下此前滲透率較低的中小企業客戶群為銀行業務拓展提供一片新藍海。

二、供應鏈金融主導模式：從商業銀行到核心企業再到物流企業

我國供應鏈起步較晚，最早對供應鏈金融展開實踐的是深圳發展銀行（現為平安銀行），其在1999年在華南片區首先以開辦票據買入的概念替代了傳統貼現貸款。在2001年又推出動產及貨權質押授信，之后更是在行業內率先提出“1+N”模式。緊隨其后，國內各銀行也陸續推出特色供應鏈金融產品。發展至今，我國供應鏈金融模式已經由原的“1+N”模式向“M+N”和“1+N”并存的模式轉變，主導企業也開始逐漸豐富起來，目前供應鏈的主導企業主要包括商業銀行、核心企業以及物流企業三類。

1、商業銀行主導“1+N”業務模式

在傳統的供應鏈金融 “1+N”模式下，銀行將作為整個供應鏈的主導企業。在“1+N”模式下，核心企業為“1”，圍繞核心企業的上下游企業為“N”，核心企業憑借其高信用等級，通過擔保協議等向銀行提供信用背書，使銀行授予上下游企業資金融通。中小企業在供產銷等環節獲得更大的資金支持；核心企業適度擴大產銷規模；銀行則擴大貸款規模，降低經營風險，三方實現共贏。

2、核心企業主導“M+N”業務模式

金融脫媒新趨勢或將逐步重構傳統供應鏈金融模式。隨著互聯網浪潮的逐步興起，金融脫媒趨勢不斷加大，除了銀行之外，P2P平臺、商業保理、融資租賃等新模式不斷興起，打破了銀行在傳統模式中的核心地位，實現外部資金來源多元化，銀行的作用逐步弱化，資金端從銀行的“1”逐步轉變成銀行、P2P的“M”。

同時核心企業也將通過自設P2P、保理公司、租賃公司等，基于產業鏈中真實的商品流、信息流等核心因素的掌控，建立完善的風險控制體系，通過自身的高信用等級從外部獲取低成本資金，向供應鏈其他環節企業提供融資服務，實現更為豐厚的利差收益。

3、物流企業主導“M+N”業務模式

融資抵押物實際掌控者奠定物流企業核心優勢。近年來物流企業為了應對經濟下滑的影響，逐步開始轉型升級，由原來的存物流運輸企業向供應鏈服務企業轉變，并開始慢慢切入供應鏈金融領域。在物流企業主導的供應鏈金融中，物流企業依靠其長期在產業鏈中的運輸網絡信息，相對核心企業而言更能夠掌握企業運營過程中的信息流、商流和現金流，通過合理的算法其從事供應鏈金融業務時風險將更大程度的降低。

三、供應鏈金融融資方式及服務類型

1、資產屬性決定不同融資方式

在進行外部融資時，根據融資資產的屬性，可以細分為應收賬款、存貨和預付賬款，對應融資模式為應收賬款融資、融通倉融資和保兌倉融資三類。

應收賬款融資是指企業為取得運營資金，以買賣雙方簽訂的貿易合同產生的應收賬款為基礎，為賣方提供的，以交易產生的應收賬款為還款來源的融資業務。

在應收賬款融資中，上游供應商與核心企業簽訂采購協議，供應商開具應收賬款單據以此證明應收權利的真實存在，將應收賬款的收益所有權轉讓給銀行進行融資，同時核心企業作出付款承諾。獲得應收賬款權益的銀行按照核心企業的信用等級，給予上游供應商對應額度的信用貸款，從而盤活融資方資金流。當合同付款期限到期時，核心企業按照協議內容，支付銀行賬款，銀行在扣除前付賬款和核定利息后，將剩余款項支付給上游供應商。

融通倉融資是指在供應鏈中以核心企業和第三方物流企業的監管下，中小企業以在第三方物流公司的存貨作為質押物向銀行進行融資，期間第三方物流公司對質押物進行監督管理。根據銀行是否授予第三方物流企業一定的信貸額度標準，融通倉融資可以進一步細分為質押擔保和信用擔保。

在融通倉融資中，中小企業的物資進入物流公司倉庫后，隨即向銀行發出貸款申請，第三方物流公司負責驗收、評估和監管貨物，同時向中小企業提供證明作為銀行貸款的依據，銀行以此確定貸款金額。中小企業未來將通過融通倉內的貨物償還銀行的貸款。

保兌倉融資是買方繳納一定保證金的前提下，銀行貸出貨款供買方向核心企業采購，核心企業出具全額提單作為授信的抵質押物，隨后買方分批向銀行提交提貨保證金，銀行則分批向買方發貨，其中核心企業將承擔貨物回購的職責。對買方而言，大批量采購可以獲得價格優惠，以“淡季付款旺季銷售”的模式鎖定價格；對核心企業不僅可以獲得大筆預收款，緩解資金壓力，還可以拓寬銷售渠道，降低倉儲成本。

2、融資差異催生不同金融服務

商業保理切入供應鏈金融

商業保理作為基于應收款提供調查、催收、管理、結算、融資、擔保等一系列綜合服務的金融機構，與供應鏈金融具有天然的契合性。供應鏈金融中的應收賬款質押融資正是基于核心企業與上游企業之間的產生的應收賬款為上游企業提供融資服務，因此，商業保理公司成為供應鏈金融的一個載體，提供應收賬款質押融資服務。

根據追索權的不同商業保理可以分為有追索權保理和無追索權保理。有追索權保理是指保理商不具有為債務人核定信用額度和提供壞賬擔保的義務，僅提供包括融資在內的其他服務，無論應收賬款因何種原因不能收回，保理商都有權向供應商索回已付融資款項并拒付尚未收回的差額款項。無追索權保理指保理商憑債權轉讓向供應商融通資金后，即放棄對供應商追索的權力，保理商獨自承擔買方拒絕付款或無力付款的風險。

商業保理試點全面鋪開。2014年12月商務部和銀監會印發《關于完善融資環境加強小微商貿流通企業融資服務的指導意見》，明確指出要充分發揮商業保理等融資機構的作用，推動建立健全行業管理機制，發揮商業保理的風險轉移和融資功能；隨后各地陸續出臺商業保理監督管理辦法，試點工作全面鋪開。

政策扶持下商業保理發展方興未艾。2014試點政策放開以來，商業保理照注冊公司數量快速增長，2014、2015年分別達到845和1271家；同時帶動商業保理業務量不斷提升， 2012年保理業務量不足30億元，截止2015年該指標已經超過2000億元。考慮到目前全國應收賬款的規模遠遠大于保理業務量，未來商業保理仍具備極大發展空間。

資產證券化打開保理成長新空間。雖然商業保理業務杠桿倍數最高可以達到10倍，但其自有資金不足仍然是桎梏其發展的重要因素之一，同時傳統的銀行渠道融資成本高企也在一定程度上限制了商業保理行業的生存空間。而保理融資資產證券化的試水則進一步打開了保理行業成長的新空間。

2015年1月恒泰證券以摩山保理為基礎資產發布第一項保理融資資產證券化產品；2016年4月華泰資管發行首單互聯網保理業務資產證券化，基礎資產為京保貝旗下債權，優先級利率4.1%-5.9%，大大降低了商業保理的融資成本。

融資租賃切入供應鏈金融

融資租賃業務發展之初并不屬于供應鏈金融范疇，但融資租賃業務作為解決下游制造商的資金周轉問題而產生，其運作與供應鏈不無聯系。銀行憑借資金優勢從事融資租賃，設備生產商則通過自家生產的設備進行融資租賃業務。隨著供應鏈管理和整合成為發展趨勢之后，融資租賃成為供應鏈管理企業利用產業鏈優勢拓展盈利的重要途徑。

經濟結構調整環境下融資租賃業迎來了跨越式發展。當前，我國正處在產業結構調整和經濟轉型升級的關鍵時期，融資租賃在解決中小企業融資難問題和優化資源配置中的重要作用，使得國家日益重視發展和完善融資租賃行業體系。

融資租賃正處于快速成長期。截止2015年末，全國融資租賃企業家數4508家，同比增長104.72%，融資租賃合同余額4.44萬億元，同比增長38.79%。

從市場滲透率看，我國融資租賃滲透率水平保持在3%-5%之間，遠遠低于發達國家15%-30%的滲透率水平，假設我國滲透率能達到15%，目前融資租賃市場仍具有3-5倍的增長空間。

代替大型設備，貨物成為供應鏈金融中的融資租賃標的。在直接租賃模式中，物流企業投資融資租賃公司，向上游企業購買下游企業所需貨物，然后以融資租賃的方式向下游企業提供；在售后回租模式中，物流企業從資金需求方手中買入貨物，并通過融資租賃的方式提供資金周轉。由于這類融資租賃公司從屬于物流企業，因而具備良好的倉儲能力，可以獨立監管貨物。

3、小額貸款公司提供直接有效的融資服務

小額貸款作為切入供應鏈金融最直接、最簡單的方式，是眾多提供供應鏈金融服務的物流企業的基本配置，訂單融資和存貨融資等供應鏈金融服務均通過小貸公司展開。小貸公司在放貸門檻、時間、流程、風險、利率等諸多方面不同于一般民間借貸，但相比于其他融資機構，操作靈活、手續簡便、業務范圍覆蓋廣成為小額貸款公司的突出優勢。

2008年銀監會發布《關于小額貸款公司試點的指導意見》，對小貸公司的性質、設立、資金來源、資金運用、監督管理等事項進行進一步明確，小貸行業自此迎來了快速發展期，小貸公司家數和貸款余額均呈現穩健增長的態勢，截止2016年上半年小貸公司注冊資本接近0.84萬億元，貸款余額達到0.94萬億元。

長期以來小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金，融資渠道單一是長期制約小貸行業發展的重要因素。隨著金融創新不斷推進，小貸公司的資金來源途徑不斷拓展，互聯網、證券化的發展為小貸公司注入新活力。

四、物流企業切入供應鏈金融天然占優

供應鏈金融業務最大風險來自于信息不對稱。目前針對供應鏈金融領域，根據資金流通的整個過程，其風險主要包括質押物的風險、貸款人資質的風險以及合同和操作過程中的風險三類。

質押物風險主要來源于對質押物的不熟悉。由于供應鏈金融業務中產品質押的目的是為了在出現違約情況下，通過對質押物的變現來降低提供資金服務的企業的損失，因此在產品質押過程中，質押物的特性在很大程度上決定了企業風險的大小。一般來講，質押物越容易變現，儲存，投機風險小，質押物的市場需求大而穩定，市場流動性好，產品質量穩定，易儲藏報關，產品的價格漲跌幅度不大時企業面臨的風險最小，企業的供應鏈金融服務的收益也較為穩定。

貸款人資質的風險主要是指企業的資信情況。一般來講，貸款方對融資企業的經營歷史、經營業績、業內地位、信譽度以及相關資信掌握越詳細，提供供應鏈金融業務時的風險也越小。

合同及操作風險主要是指合同的可操作性低。一般情況下，開展供應鏈金融業務的企業在于借款方開展業務的過程中往往會有一些利于己方的條款，但如果貸款方對于融資企業的需求如企業的生產性融資需求，原料的領用規律和每天消耗量不清楚時，企業即使簽訂了利于己方的合同，其面臨的監管難度和風險也較大，企業在此過程中很容易面臨違約的風險。

企業開展供應鏈金融的最佳切入點在于信息節點。根據對企業開展供應鏈金融服務過程中可能面臨的風險的分析，從事供應鏈金融相關業務的企業其最大的風險來自于信息的不對稱，無法對企業的實際情況進行有效的判斷，因此開展供應鏈金融服務的最佳切入點在于信息節點。

物流企業相對來說切入信息節點更容易。物流企業一般來講其大多數深耕行業多年，與供應鏈上下游的大小型企業都有業務往來，能夠很好地把握這部分企業的運營情況，本身就是供應鏈中的信息節點所在。而從信息節點切入供應鏈，企業由于掌握了信息流通的關鍵環節，相對其他供應鏈上的企業而言，其能夠更清楚的明白整條供應鏈中的物流、資金流的變動情況。因此這部分物流企業能夠在開展供應鏈金融過程中更好的解決信息不對稱問題，控制風險。

物流企業對于風險的反應更為靈敏。物流企業長期以來作為產品流通過程中的傳遞者，相對其他而言對于產品流通的掌握更為靈敏。在融資服務的提供過程中，從開始產品的的質押到最后貨款的收回，物流企業都全程掌握著產品的流通。作為融資抵押物的實際掌控者，一旦出現違約的風險時，物流企業相對其他企業能夠更快地對產品進行凍結，從而減少企業的損失。

切入供應鏈金融業務將進一步強化企業傳統業務競爭力。與傳統制造業企業不同，對于從事物流及供應鏈服務的企業其客戶中很大一部分來自于中小型企業，前五大客戶往往占比較低。當物流企業開展供應鏈金融服務后，由于能夠在很大程度上解決現階段存在的中小企業融資難、融資貴、融資亂、融資險的問題，這部分中小企業的業績將能夠得到很好的回升，一方面隨著這部分企業業績的回升將帶動物流企業傳統供應鏈服務的增長，另一方面依靠供應鏈金融服務也能夠增強企業客戶的粘性，從而進一步增強企業的盈利能力。

五、案例分析：UPS全球供應鏈金融領先企業

UPS是全球著名的第三方物流服務企業。主要業務分為國內快遞、國際快遞、供應鏈和貨運三類。2015年公司實現營收583.63億美元，同比增長0.2%，其中供應鏈和貨運業務實現收入94.67億元，同比增長0.8%。

UPS目前的業務中快遞業務占據了公司業務的主流，是公司收入的重要來源。但近年來公司不斷進行業務的探索，通過收購美國第一銀行成立UPS capital來為企業提供金融支持。目前公司供應鏈金融的收入逐年提高，一方面通過供應鏈金融服務提升了企業的盈利能力，另外一方面公司通過為供應鏈中的弱勢企業提供金融服務可以增強企業的粘性，進而提升公司傳統快遞業務的業績，雙管齊下，最終實現企業收入的增長。

1、UPS供應鏈金融貢獻供應鏈與貨運業務收入主要利潤

UPS供應鏈與貨運業務主要由貨運物流、貨代和其他業務構成。其中，其他業務主要來源于UPS Capital、UPS Customer Sloutions以及The UPS Store三個部門。三大子業務中，貨運物流與貨代業務受市場環境影響較大，收入增長存在較大的波動。而包括供應鏈金融在內的其他業務則相對受市場環境影響較小，整體呈現出穩步增長的趨勢。

供應鏈金融業務貢獻了供應鏈與貨運業務中的較大利潤。考慮到UPS針對供應鏈與貨運業務中的三部分沒有進行詳細的信息披露，因而我們暫時無法獲得各個子業務的盈利情況。但根據分析，目前其業務中只有UPS capital及其他處于穩定增長狀態，而當其他業務收入下滑時對于盈利的影響并不大，此外其毛利率與供應鏈金融在內的其他業務所占的比例差距不大，我們估計在供應鏈與貨運業務中其他業務收入即供應鏈金融業務等貢獻了主要利潤。

2、UPS供應鏈金融發展歷程

第一階段是技術創新階段，即貨物流的擴張推動信息技術的創新。在1986年～1996年間，UPS總計投入超過47億美元用于技術改造和技術創新。其技術創新主要包括手持式設備傳遞信息和獲取幫助，專業化設計的包裹快遞設備，以及最終的全球計算機互聯網系統和專用衛星。在這一階段，UPS依靠其強大的技術能力積累了大量的用戶信息和相關數據，并且依靠其強大的數據處理能力，有效提高了企業的物流效率，滿足企業快速增長的物流需求。

第二階段是貨物流和信息流的成熟催生供應鏈金融模式。隨著UPS貨物流和信息流的不斷成熟，其傳統物流業務的增長已經趨于穩定，為了尋求新的利潤增長點，UPS開始調集核心資源向供應鏈金融邁進，并對公司進行了重組。

在1999年，UPS并購了7家物流和分銷公司、11家技術公司、1家銀行、1家航空公司等20家與供應鏈管理相關的公司，并于2002年5月，成功并購了美國第一國際銀行，與其1998年成立的UPS 資本公司（UPSC）合并，獲得美國本土的金融服務牌照。2003年4月4日，美國康涅狄格銀行委員會通過第一國際銀行集體提出的申請，將其名稱變更為UPS資本商業信貸(UPS Capital BusinessCredit)。UPS資本商業信貸成為UPS資本公司（UPSC）的組成部分，專門為中小企業提供信貸、貿易和金融等供應鏈金融解決方案。

至此UPS完成了向供應鏈金融業務的拓展，并依靠其強大的信息等能力積累了一定的優勢。

3、UPS供應鏈金融優勢

強大物流產業基礎，奠定信息控制能力。根據最新的物流企業排名，UPS是全球最大的集快遞、包裹、貨運以及物流為一體的綜合物流公司，起產業覆蓋了全球兩百多個國家和地區。依靠其覆蓋全球的服務網絡，公司對于供應鏈中的企業的貨物流通以及發展情況相對其他企業而言天然具有優勢，能夠更好的了解這些企業產品的流向以及經營狀況，更好的對企業進行評估。

掌控貨物流通，高效控制風險。與傳統金融機構從事供應鏈金融服務相比，UPS作為一個物流企業，在整個融資過程中企業始終能夠對融資方公司的貨物有一個很好的掌控，大多數情況下這些貨物都是掌控在UPS的倉庫中的。而且UPS深耕物流業多年，依靠其覆蓋全球的物流網絡，企業能夠對貨物流通是的去向和動態有個清晰的了解，即使借款人出現問題，UPS依靠其貨物全球跟蹤系統對于問題的處理將會比傳統金融機構更為迅速，能夠更及時的對貨物進行凍結。

同時UPS與企業的合作基本都是長期的，公司內部的客戶系統中對于那些規模不大但資信良好的企業都有完善的記錄，因此其做存貨融資過程中，將強于傳統的金融機構。

低資金成本，提振公司毛利率。UPS本身通過收購美國第一銀行成立了自己的金融公司UPScapital。目前UPS capital提供供應金融服務主要有兩種方式，第一種方式是企業通過自身的資金來借貸給有需求的處于供應鏈中的弱勢企業，另外一種主要是通過與當地銀行合作，將利差收益讓渡給銀行，UPS主要通過獲得物流增值服務來盈利。

對于第一種方式，由于企業背靠全球最大的物流企業，其融資相對其他企業而言的成本較低，在銀行業務的金融杠桿作用下，UPS capital的資金成本優勢將被進一步放大，從而為企業賺取足夠的利差來提供保證。

對于第二種方式，其選擇的原因通常是由于當地政策的限制，UPS自身不能進行相關的金融服務，因此通過與當地銀行的合作，企業雖然相對第一種方式賺取的利差較小，但依靠規模優勢，企業也能夠獲取足夠的利益。

此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場