物流地產和即時配送業務板塊連續沖擊資本市場，折射出順豐擴張其物流版圖的決心和野心。而除了這兩大新業務外，順豐的快運、冷鏈、供應鏈和國際業務也在不斷發展壯大，具備獨立上市的條件。在“天網+地網+信息網”的加持下，順豐不斷“破圈”，正在成長為一個超級綜合物流平臺。

新業務沖擊資本市場

順豐房托是王衛收獲的第二家上市公司，實際上是一個以單位信托基金形式組成的香港集體投資計劃，投資重點應為全球范圍內可產生收入的房地產，初步重點為物流地產。目前順豐房托主要在香港、佛山、蕪湖三地有物業，總建筑面積23.4萬平方米，總可出租面積約30.8萬平方米。本次上市，順豐房托全球發售5.2億個基金單位，以每個發售基金單位發售價4.98港元計算，集資額約25.9億港元。

順豐房托行政總裁兼執行董事翟迪強在上市時表示，“順豐控股在香港成立順豐房托是策略性部署融資計劃的一部分，香港作為國際金融中心，順豐房托的成立將會為集團提供很好的融資渠道”。翟迪強此前透露，順豐控股目前在中國有約50個物流項目，總面積超過600萬平方米，已經投產的面積超過170萬平方米。目前順豐房托擁有的3個物業中，只有佛山物業出租率達100%，安徽物業的出租率達98%，仍有提升空間。而香港因早前有小租戶不斷遷出遷入，出租率受到影響，年底能夠提升至比較健康的水平。

順豐房托在港交所的敲鐘聲似乎還在回蕩，順豐5月28日晚又宣布將分拆“順豐同城急送”赴港上市，有望成為王衛的第三家上市公司。

順豐同城急送是順豐近年來重點布局的新業務之一。順豐早在2016 年就初步搭建完成了全國范圍內的第三方直營即時物流配送網絡。2019年，順豐同城急送正式獨立運營，提出成為本地生活即時物流首選服務商、個人優質生活服務探索者和同城快遞升級優化迭代者。2021年3月，順豐控股擬對順豐同城急送增資4.09億元，持股增至66.76%，這也被視為順豐同城急送獨立上市的重要信號。

經過5年的發展，順豐同城急送目前已形成涵蓋餐飲、商超、生鮮、服裝、醫藥、3C 數碼、辦公急件等全場景的配送體系，服務超過30萬商家和1億個人用戶，合作品牌數同比增長超300%。2020年順豐同城急送總注冊騎手超200萬，C端用戶累計注冊量達1億，年總完單量比2019年翻了三番，跨步至行業第一梯隊。在營業收入方面，2020年度其實現營業收入48.4億元，凈利潤-7.6億元；今年第一季度實現凈利潤-2.1億元，仍然處在“燒錢”階段。

據了解，順豐同城急送發行上市所募集資金在扣除發行費用后將主要用于主營業務拓展及補充流動資金。本次分拆上市將搭建同城實業國際資本運作平臺，提升同城實業的品牌知名度和市場影響力，持續鞏固和強化同城實業核心資源，助推同城實業業務高速發展。同時，本次分拆也有助于順豐進一步拓展多元化融資渠道，成為其多元化布局戰略的重要里程碑。

多元產品矩陣形成

對于順豐房托和順豐同城急送的上市，業內存在著兩種截然不同的看法。一部分認為，順豐重資產的直營模式對資金需求太大，在業績虧損的情況下，很難對新業務持續投入，不得不上市“圈錢”。另一種聲音則認為，順豐要甩開競爭對手，就必須大力拓展新業務構建新護城河，只有推進不同業務板塊獨立上市才能盡快發揮領先優勢。

實際上，兩種觀點并沒有對錯之分，都在強調新業務對順豐的重要性。順豐控股董事長王衛曾在業績說明會上表示，在流量渠道分散化的趨勢下，保持中立、專業的第三方服務才能更有效支撐客戶在全渠道運營。未來以單一同質化產品服務客戶是沒有競爭力的，客戶供應鏈痛點和訴求眾多，需要通過產品打出組合拳為客戶提供端到端的綜合物流解決方案。

從營業收入構成來看，順豐新業務的收入占比持續提升。數據顯示，順豐快運、冷運及醫藥、同城、國際等新業務板塊繼續保持高速增長，2018年至2020年3年復合增長率達64.5%，占總營業收入比例進一步提升至28.24%，成為新的增長引擎。

其他新業務也表現搶眼，順豐快運業務2020年實現不含稅營業收 入185.17億元，同比提升46.27%，全年整體零擔貨量同比增長超過70%，營收規模及業務增速均位于行業前列。供應鏈業務作為順豐重磅加碼的新業務之一，在2020年實現不含稅營業收入71.04億元，同比增長44.45%。新夏暉、順豐DHL與順豐全網的資源實現快速融通，快速向B端業務邁進，實現了在快消零售、鞋服美妝、高端工業制造等行業的世界500強企業和成長型企業中的快速推廣。

順豐快運和供應鏈業務也被外界視為繼房托和即時配之后，最有希望獨立上市的兩大新業務板塊。

進入“后疫情時代”，國際貿易、餐飲消費需求逐漸恢復，生鮮、醫藥等領域的需求重新釋放，順豐在相關板塊緊抓發展機遇。順豐冷運及醫藥業務2020年實現不含稅營業收入64.97億元，同比增長27.53%。順豐國際業務2020年實現不含稅營業收入59.73億元，同比增長110.40%，成為順豐增速最快的業務板塊。不過，對標FedEx和UPS的國際業務收入占比，順豐仍有較大的提升空間。

“順豐從快遞公司向綜合物流服務提供商的轉型已經初見成效。”平安證券的研究分析認為，順豐提前布局和深耕的新業務領域在近兩年迎來收獲，目前在快運、冷運、國際貨運等領域均處于國內企業第一梯隊。隨著這些領域的發展和整合，順豐能夠獲得超過行業平均的發展速度，為業績長期發展提供保障。

在培育自身新業務的同時，順豐還通過并購實現快速擴張。2月初，順豐宣布擬收購嘉里物流51.8%的股份，最終將接手嘉里物流的物流營運和國際貨代業務。2020年上半年，嘉里物流國際貨代、物流營運、香港貨艙業務收入占比分別為52.5%、46.8%、0.7%。收購完成后將進一步增強順豐在國際業務及供應鏈運營方面的優勢，同時借助順豐全網、順豐科技及順豐品牌優勢對嘉里物流賦能，實現外延并購的有效擴張。

傳統業務提升造血功能

雖然多元化的新業務成為順豐成長的新動力引擎，但短期內真正具備持續造血功能的仍然是傳統業務板塊。數據顯示，2020年，順豐傳統業務板塊（時效業務板塊和經濟業務板塊）實現營收1105.08億元，同比增長32.44%，占總收入的71.76%。特別是在第一季度順豐業績虧損的背景下，傳統業務板塊成為保障收入的“穩定器”。

時效快遞是順豐區別于其他快遞的關鍵產品之一，客單價相對較高，對利潤的貢獻較大。根據順豐2020年年報顯示，時效快遞全年實現收入663.6億元，同比增長17.4%，同比增速較2019年的5.9%大幅提升。經濟快遞則是順豐傳統業務板塊崛起的重要原因，自2019年5月布局以來，其收入規模及市場占有率迅速提升。2020年順豐經濟快遞營收達441.48億元，同比增長64%，業務量同比增長155.86%，占總營收比例達28.67%，為順豐打開了新的增長空間。

從兩年平均增速分析，2020年3月和2021年3月順豐收入（速運物流及供應鏈）兩年平均增長為30.58％，行業收入兩年平均增長19.73％，順豐業務量兩年平均增長57.98％，行業業務量兩年平均增長34.72％；2020年一季度和2021年一季度順豐收入（速運物流及供應鏈）兩年平均增長33.50％，行業收入兩年平均增長20.43％，順豐業務量兩年平均增長59.75％，行業業務量兩年平均增長34.35％。若以均值計算，順豐保持了相對穩定的增長。

2021年第一季度，順豐快遞業務量在2020年高基數的情況下依然保持了快速增長。數據顯示，2021年1月至3月順豐快遞業務量達24.78億票，同比增長 44.07％；2021年一季度業務量市占率達11.30％，比2020年四季度市占率9.06％增長2.24％，繼續保持了強勁的增長勢頭。

中信證券分析師認為，下半年資源投入或會放緩，四網融合料將逐步兌現效益，產能瓶頸問題會逐步解決，順豐將重回業績同比增長。預計在接下來的發展中，電商件仍將是順豐的重要主題之一，需要不斷地提升運營效率。目前，順豐的單票收入中，時效件依然保持高盈利，而所增加的電商件仍然是行業內單票價格較高的，以便品質和利潤率能同時得到保障。

國信證券預測，未來10年電商依然是快遞行業增長的驅動力，但高端制造、國際化以及數字化技術將成為新的增長引擎。隨著中國高端制造的興起，貨流將呈現出高密度、高價值、高時間敏感的特點，對高端快遞和高端快運的需求將明顯增加。隨著“中國制造2025”計劃和經濟發展雙循環戰略的推進，產業結構和消費也將不斷升級，市場需求逐步向供應鏈高端化、價值個性化和服務增值化轉變，這對主打優質服務、領先時效的順豐來說是絕佳的市場機會。