近日，有消息稱，京東物流計劃5月17至5月21日啟動招股，5月28日在港上市。此前，京東物流已通過港交所聆訊，并披露聆訊后資料集。

2018年至2020年，京東物流營收分別為人民幣379億、498億和734億，其中2020年收入同比增長47.2%，相比2019年增速繼續擴大，2021年一季度這一數據更是達到64.1%，繼續保持高速增長。從外部收入來看，京東物流外部客戶收入占比已經從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長至2020年的46.6%，自2017開啟的對外開放戰略成效顯著。

不難發現，京東物流在過去幾年無論是營收還是外部收入都在高速增長，這也是“做了對的事情”以后的自然結果。那么，過去十多年京東物流的布局走的是怎樣的策略？

中短期：快速搶占市場份額，通過業務增長打造“飛輪效應”

自2012年公司化運營至今，京東物流的目標導向、發展戰略、組織架構、業務重心等都發生了變化。通過開放戰略，深入推進B網、大件、冷鏈網建設，做好網絡協同，升級標準產品，打造從采購、生產到流通、消費的一體化供應鏈服務......京東物流已成為中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。

同時，京東物流在近幾年的開放過程中，也不斷彌補短板，擴張商業版圖。

2018年，京東物流正式進軍個人快遞業務，現已取得較好的口碑，在服務和時效上可直接PK順豐。

同年，推出京東冷鏈，隨后陸續上線冷鏈城配，冷鏈整車，冷鏈倉儲等產品，至此京東冷鏈F2B2C核心骨干網絡搭建完成。

快運方面，2020年京東物流以總價30億元控股跨越速運，開始深入推進B網、大件網的建設。快運業務具備一定的規模效益，隨著京東物流控股跨越速運，雙方將在收入和成本兩個方面實現優勢互補，打通供應鏈上下游。京東物流背后有技術、有全供應鏈的能力，可以讓業務向供應鏈上游延伸，在打開新的潛力市場的同時也極大提升了其市場競爭力。

科技業務板塊，2020年10月京東物流科技品牌“JDL物流科技”也正式發布，未來將依托于物流科技，包括無人技術、價值供應鏈、云倉等應用打造成為京東物流的第二條增長曲線。

經過十余年的發展，京東物流已形成六張（倉儲網絡、綜合運輸網絡、最后一公里配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡及跨境網絡）不同屬性的物流網絡和基礎設施（900+個倉庫、倉儲總面積約2100萬平方米、32座亞洲一號、配送設施和19萬配送人員）。

雖然京東物流仍處于虧損階段。但我們也看到京東物流在當前業務擴張階段各業務的高速增長、物流基礎設施網絡的不斷完善，以及技術能力的領先性。

據招股書顯示，京東物流在2018年、2019年、2020年分別虧損27.65億元、22.37億元及40.37億元。但值得注意的是，在2018年至2020年三年間，京東物流的毛利率有所上升，分別為2.9%、6.9%、8.6%。反觀順豐和“通達系”這兩年的毛利率情況，均處在下滑的狀態。

此外，京東物流目前仍處于擴張期，在新業務開拓及網絡擴張需要的人員、車輛、場地、設備等都要動用大筆資金，這使得京東物流在這個階段產生了大量的固定成本。況且，在戰略層面來看，京東物流在中短期更關注業務增長和市場份額，優先級置于盈利能力之前。因此，在中短期內，京東物流的盈利狀況出現大幅波動也難免。

隨著京東物流在市場上獲得了更大的市場份額，在規模化和專業化的經濟效應下，京東物流的倉配、快遞、大件、冷鏈等開放業務在實現快速增長的同時，成本也有望進一步降低，帶來邊際效益的改善。另外在高品質的服務體系下，成本更低市場份額同時也會擴大，繼續為服務收入增長提供動能并帶動京東物流整體盈利能力持續提升，因此不斷形成一個正向循環。意味著它一旦有一天走到了一個不可被撼動的規模的時候，“飛輪效應”會越來越明顯，長期競爭力將不斷鞏固。

目前，京東物流網絡大規模鋪設已基本完成，在下沉策略驅動用戶增長，以及開放戰略驅動物流社會化訂單密度提升下，京東物流在市場上將獲得更大的市場份額。未來，京東物流通過“B2B+B2C”融合，著力布局供應鏈產業平臺的重要舉措。

長遠期：強化一體化供應鏈能力，未來有望恢復盈利

與順豐、通達系的網絡快遞模式在不改變距離的前提下去提高交付時效（把資源投入到末端網點、轉運中心、運輸工具、優化運輸線路等）不同的是，京東物流重視倉儲的物流樞紐鏈接作用，通過構建全國多層次的倉儲網絡（區域倉-前置倉-末端網點派送）并推動其自營商城和第三方商家將貨物運入自建倉庫，對消費者數據的分析進行庫存前置，使得商品盡量儲存在離用戶較近的地方從而實現高時效交付。

在這樣的運營策略上，過去京東物流已經打造了一套非常成熟的倉、運、配的“銷地供應鏈”服務，并利用倉配快遞及延伸物流服務能力去服務消費者、京東商城和品牌商家。

而現在京東物流正在把B2B、B2C供應鏈優勢向全供應鏈尤其是產業供應鏈延伸，深入到產業供應鏈的每一個環節當中，通過科技供應鏈及延伸全方位服務能力去服務產業鏈，服務經濟體，服務全球。

因此，在京東物流的營收體系當中，會發現與順豐、中通等物流企業營收的主要構成（以快遞為主營業務）很不同，京東物流的一體化供應鏈營收占總營收的比重達75.8%，貢獻了大部分的營收。

同時，京東物流已在這個領域表現出較強的競爭力。盡管大部分合同物流企業可以提供一攬子倉配服務，但像京東物流那樣能夠提供應對供應鏈物流各個方面（如供應鏈策略規劃及咨詢）的全棧解決方案，并具備面向不同類型商品的深度一體化物流網絡的物流企業并不多。

根據灼識咨詢報告，2020年按收入計排行前十的企業（通常為合同物流企業或大型企業分拆物流部門）僅占9.0%的市場份額。排行前十的企業中，京東物流是最大的一體化供應鏈物流服務商，2020年市場份額為2.7%。

數據來源：灼識咨詢（轉引自京東物流招股說明書）

這背后離不開京東物流多年發展的核心能力：擁有廣泛的物流網絡（可以滿足不同類型商品的儲存和運輸需求）、技術能力（如數據整合和分析、自動化及無人設施及解決方案）、多年運營經驗、強大的品牌形象及優質服務。

這些基礎設施疊加科技能力（物流研發團隊超過3700人，已獲得超過4400項專利及計算機軟件著作權【含申請中的】），京東物流在供應鏈物流（一體化供應鏈解決方案、快遞、冷鏈、大小件等開放業務）、技術服務（無人技術、價值供應鏈、云倉等）和全球化（國際業務）“三箭齊發”，在合同物流領域乃至綜合物流領域的服務能力，都不是其他物流企業所能媲美的。

一方面是，中國是制造大國，大大小小的廠商遍布全國各地，B2C的交易模式實現了從工廠到用戶的鏈路優化，點到點的彌漫式網狀結構的網絡效應未來會得以充分發揮。目前大多數合同物流企業服務集中在區域網絡，而京東物流擁有六張能覆蓋全國的網絡，彼此間互相協同，在全供應鏈的服務能力上優勢非常明顯。

另一方面，未來物流的業務運營將高度倚賴技術基礎設施及平臺，京東物流在技術平臺自動化、數字化及智能化的領先性無疑將對物流網絡提供更大的幫助。

當然，還有很重要的一點是，一體化供應鏈物流服務商需要設計、實施、運營并不斷適應不同垂直領域不斷變化的需求，從產品制造到配送滿足客戶的端到端需求，同時為不同客戶定制解決方案。這與提供標準化、單一的供應鏈物流服務（如快遞）之理念是截然不同的，在單一的物流服務中，現在的物流服務已經遇到瓶頸，企業的供應鏈成本并沒有降低。因此，帶有零售基因的京東物流在對商流以及各行業的洞察顯然有更深的理解，并且在企業供應鏈各個環節已積累了數量龐大的數據，這也使得京東物流在這一領域擁有較強的競爭力。

目前，京東物流已有成熟的供應鏈物流行業解決方案。京東物流已與多個不同行業公司合作，并設計了農業、醫藥、汽車、快消品等行業消費端的物流供應鏈解決方案，涉及干線運輸、倉儲、庫存管理、倉庫之間動態調貨、末端配送、逆向物流等。

此外，據灼識咨詢報告，預計一體化供應鏈物流服務行業的市場規模將由2020年的2萬億元增加到2025年的人民幣3.19萬億元，復合年增長率為9.5%，約為同期中國物流支出增速的1.8倍。況且，中國一體化供應鏈物流服務市場高度分散，前十的企業市場份額僅占9.0%。

京東物流在該領域還有成長空間。

數據來源：灼識咨詢（含預測，轉引自京東物流招股說明書）

據業內人士認為，一體化供應鏈未來將逐步成為物流外包的主流模式。一體化供應鏈能為客戶提供端到端、一攬子服務的綜合物流解決方案，貫穿企業的生產制造、銷售、售后等多個環節，不僅包含基本的運輸、倉儲、分揀、配送等物流服務，還包括銷量預測、生產規劃、SKU 及存貨管理以及終端客戶訂單管理等增值服務，而且不同行業對物流的要求差異性巨大，定制化特點明顯。因此越來越多的企業傾向將一攬子物流服務外包出去，這使得一體化供應鏈在物流外包市場中的滲透率持續提升。

圖片來源：羅戈研究

具體而言，處于生鮮、快速消費品、服裝和醫藥等對物流能力提出更高要求的行業中的企業更傾向于采用輕資產模式，將物流活動外包給專業物流服務供應商。據灼識咨詢報告，于2020年，在所有垂直領域內，生鮮的外包物流服務滲透率最高，達85.0%，其次是醫藥、服裝及快速消費品，滲透率分別為71.0%、67.0%及65.6%。

站在未來十年來看，中國企業在供應鏈外包領域里，它的速度和力度將會呈現出來。伴隨著制造業的轉型升級，分銷渠道的變革，傳統分段型、分節點型的物流運輸模式會逐步向一體化、系統性的柔性供應鏈轉變。所以，未來將是供應鏈崛起的十年。

總體而言，未來一體化供應鏈行業有足夠的潛力、準入的壁壘夠高，想象空間也大。因此像京東物流這些擁有更高效運營能力、以更大規模提供更好解決方案及服務的參與者將會持續對行業進行整合，并獲得更大的市場增長潛力。在這個新機遇下，也有望在一定程度上讓京東物流的利潤狀況得到修復。