業績拐點顯現

離年報披露僅過一天 ， 怡亞通的這份一季報預告令市場驚喜 。 2020年怡亞通歸母凈利潤為1.23億元 ， 而今年前三個月就幾乎完成去年全年的業績 。 同比增長329.80%-372.78% ， 是近三年來一季報首次同比正增長 ， 同比增幅之高也是自怡亞通2007年上市以來的頭一回 。  

按怡亞通一貫的審計風格看 ， 一季報最后偏離的可能性不會太大 。 近年來 ， 由于宏觀環境影響及業務擴張太快 ， 導致怡亞通陷入凈利潤同比持續下滑的尷尬境地 。 三年來 ， 公司也在積極轉型重整重構 ， 依托 20 多年的行業積累 ， 以供應鏈為載體 ， 從資金驅動轉向能力驅動 ， 以數字化轉型來推動公司平臺生態系統的搭建 。  

2020年年報中也可見怡亞通的轉型之堅決 ： 首度刊發致股東 ， 提到 “ 即將破繭成蝶 ， 涅槃重生 ” ； 主營業務重新劃分 ， 品牌運營成為業務主角 ； 醬香型白酒成為業績發力新增長點 ； 資產處置釋放資金壓力 。  

2021年一季報業績的大幅預增 ， 其實已有先兆 。 可以預見 ， 怡亞通的業績拐點或已顯現 。

白酒飄香 醬酒風頭正勁 

一季度業績預增 ， 怡亞通給出三大原因 ： 一是公司營業收入增長 ， 同時大力推進業務結構調整 ， 品牌運營及營銷業務占比不斷提升 。 二是公司采取積極措施 ， 優化融資結構 ， 有效降低融資成本 。 三是公司去年通過關停并轉盈利能力較差的公司 ， 增加了公司報告期的利潤 。

劃重點 ， 預增公告里給出的最關鍵原因 ： 營收增長 ， 品牌運營及營銷業務占比不斷提升 。

品牌運營是怡亞通今年首次提出的業務重點 ， 在2020年年報中 ， 主營業務劃分由原本的 “ 廣度綜合商業服務平臺與380新流通服務平臺 ” ， 轉變為 “ 品牌運營與分銷+營銷 ” 。 2020年里品牌運營在怡亞通的營收業務占比僅為3.03% ， 但年報中卻占據了主要篇幅 。  

怡亞通品牌運營最成功的案例 ， 當屬醬香型白酒 ， 2020年成績優異 ， 全年白酒品牌運營實現了近9億元的銷售 。 其中2019年開始的酒類國代產品運營之路 ， 在不到一年時間里成功推出 “ 釣魚臺琺瑯彩 ” 、 “ 國臺黑金十年 ” 等多個單品 ， 上述兩款白酒產品完成近 7 億元銷量 。

而為了健全公司酒類產品生態鏈 ， 從源頭上增強酒類原料的供應能力 。 怡亞通在2021年還聯手貴州茅臺鎮有實力 、 底蘊的幾家酒業公司 ， 合資成立汪家燒坊 。 這也是怡亞通孵化自有品牌在白酒業務領域的試水之舉 。  

近年來 ， 在茅臺引領下白酒行業迎來醬香風潮 ， 光大證券食品飲料行業研究員分析 ， 高端白酒將繼續維持高景氣度 ， 從2021成都春糖會反饋來看 ， 醬香酒關注度最高 ， 豐厚的利潤空間吸引了一大批經銷商和資本發力醬酒品類 ， 預期未來五年醬酒行業品類紅利持續 。

怡亞通品牌運營強在哪 ？

怡亞通是A股供應鏈第一股 ， 一直以來給市場形象都是供應鏈物流公司 ， 主要做分銷與采購 ， 擁有龐大的客戶群體 ， 但利潤率不高 ， 屬于 “ 賠錢賺吆喝 ” 的公司 。 品牌運營是一個復雜的系統性工程 ， 隨著市場競爭的日趨激烈 ， 企業間的競爭越發明顯地表現為品牌的競爭 ， 企業能否培育出自有的知名品牌 ， 將直接決定一個企業在市場上的競爭力 。  

而怡亞通的傳統業務似乎離品牌運營很遠 ， 能否成功驗證這一轉型的靠譜性 ？ 從年報披露的信息來看 ， 怡亞通能做到如今年營收近700億的體量 ， 是有其護城河的 。

首先 ， 怡亞通深耕供應鏈20余年 ， 擁有深度分銷能力 ， 服務網絡可以下沉到鄉鎮終端門店 。 截至目前 ， 怡亞通在全國320多個主要城市完成服務網點布局 ， 覆蓋全國1至6級城鎮的200多萬家終端門店 。 正因為夠貼近終端 ， 也給了怡亞通深入了解C端對產品價值滿意度的可能性 ， 而這是其他同行上市公司所不具備的 。 在阿里 、 京東等巨頭紛紛布局B2B2C時 ， 怡亞通已經占據了先發優勢 。

其次 ， 是品牌管理能力 ， 在供應鏈公司的傳統優勢上 ， 怡亞通的業務廣度還算不錯 。 公司與100余家世界500強企業及2600多家國內外知名企業達成戰略合作關系 ， 服務行業涵蓋快速消費品 （ 母嬰 、 日化 、 食品 、 酒飲 ） 、 家電 、 通信 、 信息技術 、 醫療 、 終端零售等多個領域 ， 其中針對快消品領域的服務收入占比將近一半 。

第三 ， 供應鏈物流體系完善 ， 依托怡亞通二十余年采購執行 、 銷售執行等業務能力 ， 可以深入整合上下游資源 ， 形成一站式的采銷平臺 ， 從上游尋找全球不同供應商的原材料 、 半成品及成品資源 ， 到下游對接全球渠道需求 ， 實現原材料 、 半成品 、 成品等資源的 “ 全球買 ， 全球賣 ” 。 在物流體系方面 ， 怡亞通擁有六大區域集散中心 ， 覆蓋全國30多個省級行政區的300多個城市的物流網絡 。

關停并轉甩包袱 回籠資金

近幾年來 ， 怡亞通被市場所詬病的 ， 除了不斷縮水的市值 ， 另一方面就是資金鏈緊張 。 2020年 ， 怡亞通經營活動產生的現金流量凈額20.98億元 ， 資產負債率也依然高企 。 資金鏈緊張是公司多年來急速擴張所帶來的負面影響 ， 步子邁太大 ， 總會濺起一身泥 。  

所幸 ， 怡亞通也意識到了資金緊張的隱憂 ， 近年來并不是無所作為 。 2020年公司陸續發布多份資產處置的公告 ， 關停并轉47家盈利能力較差子公司 。 給出的統一理由是 ， “ 該公司的經營情況已無法匹配公司的戰略發展規劃 ” ， 而從公告里披露的子公司業績上看 ， 也多為虧損 。  

通過對營運效率低且收益不佳的子公司進行處置 ， 有效減少了存貨余額 。 另一方面 ， 怡亞通也開始積極推進存貨賬期管理 ， 以銷定采 ， 提高存貨周轉速度 。 2020年 ， 怡亞通存貨較年初減少 14.56 億元 。

涅槃重生 開放大門迎 “ 客 ”

今年3月中旬 ， 在互動易回復投資者關于市值的問題時 ， 怡亞通董秘曾表示 ， 傳統產業的分析邏輯已經不再適用對怡亞通商業模式的分析 ， 基于供應鏈管理的平臺生態商業模式需要投資人用全新的眼光來了解和認知 。 并希望投資者能靜待年報 ， 怡亞通即將 “ 破繭成蝶 ” 。  

時至今日 ， 年報業績雖然沒能給出亮眼的數據 ， 但透漏出怡亞通轉型品牌運營及分銷+營銷的決心 ， 同時白酒的銷售數據也反向證明了怡亞通的品牌運營能力 。 如今 ， 怡亞通的一季報預告顯示同比盈利大增329.80%至372.78% ， 似乎也貼合了董秘所說的即將 “ 破繭成蝶 ” 。

誠然 ， 怡亞通品牌運營之路能否走通 ， 僅憑一份業績預告還不夠 ， 尚需要時間與市場的驗證 。 但可以看到的是 ， 公司積極轉型的開放心態 。 4月14日晚 ， 與一季報預告同時公告的還有一份投資者開放日的公告 ， 4月21日公司將舉辦投資者開放日活動 ， 屆時或許是投資者自己驗證怡亞通品牌運營模式成功與否的最佳途徑。