陳磊接任CEO之后的拼多多變化明顯。

首次公布出一個盈利版財報的拼多多，明顯在開啟這家公司的第二階段的發展周期，一個從規模快速擴張性的創業型電商，向經營指標全面健康且穩定性增長的成熟型電商切換。

拼多多變化明顯

今天剛剛公布的拼多多第三季度（7-9月）財報亮點不少。新用戶增長還保持著一個高位速度，單個用戶在瀏覽訪問拼多多的頻次、停留時常、PV數據、下單金額都有所增加。顯示出拼多多平臺的用戶體驗行為，繼續朝著一個標準電商活躍用戶指標前進。平臺單日訂單數量也超過1億大關。

最為突出的財報指標，應該是拼多多首次提交了一份單季盈利的財報，實現（NON-GAAP）準則下4.664億元的單季凈利潤。一個盈利性的財報一旦公布，意味著這個公司在未來的季報和年報上，應該是有信心能持續做到盈利性指標的。否則，一旦持續在盈利和虧損之間波動的財報，反而更不利于企業在二級市場的價值穩定性。

拼多多方面沒有詳細公布凈利潤的具體拆解項目。大致可以得出的盈利來源，無非還是總成交額大盤的增速加強、人均購買單價在提升，以及拼多多在第三季度發力打造農產品業務，包括圍繞著農產品打造的買菜、社區團購等前端業務形式創新。

作為一個已經上市超過2年的公司（2018年7月起），拼多多已經發布9個季報的財報。從原先的持續投入性虧損到單季的整體性盈利，9個季度的切換周期符合國內大電商平臺的成長規律。開始向一個擁有“廣告、傭金、自營”三大收入來源的完整財務結構的成熟電商平臺模式的持續演進。

確定以拼購為核心電商業務模式的拼多多，過去2年在擅長拉新裂變的拼團模式下，完成了兩個重要的業務升級：一個是升級平臺商品供給能力和品質的“新品牌計劃”；一個是高舉高打的“百億補貼”營銷措施，帶給拼多多向主流電商用戶和品牌和高客單價客群的廣泛滲透。

平臺的這兩個能力的升級，幫助拼多多解決了平臺在一般商品購買的品質能力，以及足以讓拼多多很長時間都不再困擾的用戶基數問題之后，拼多多需要思考規劃的是拼多多的平臺核心要素是什么？

圖為拼多多CEO陳磊（拼多多原CTO）

經過今年年中拼多多內部組織架構的調整之后，尤其是隨著新任CEO陳磊的就任，拼多多還是確立將“拼購”模式，作為平臺電商業務的核心戰略驅動要素。

不同于阿里在數字化驅動產業上下游協作連接上的平臺能力，或是京東在供應鏈層面打造超出產業一般標準的精準效率和品質體驗，拼多多的拼購電商模式則需要對不同品類，完成拼購版的深層次產業鏈模式輸出和能力改造。

簡單的說，就是拼多多在手機數碼、家庭高易耗品、家居用品、包裝食品等幾個品類上，已經完成了很好的拼購版品類產業模式輸出。拼多多目前拼購版品類輪番輸出改造計劃，看來是瞄準了家庭消費的超級品類——生鮮。

不同于以水果主要品類的生鮮拼購早期版本，拼多多以“多多買菜”為品牌，以武漢作為第一戰場的農產品品類拼購生意，是向農產品源頭基地、中間流通、末端訂單集約和履約的全鏈路能力改造。

也就是說，那種商家在拼多多開店上架，電商發貨的早期1.0版拼購模式，已經不足以挖掘各個品類的深層次價值。拼購電商的長期生命力，必須向不同品類的全產業鏈路上找出路。

至于其他涉及到個人高頻高客單的個護美妝、服飾鞋包，以及家庭場景的大家居品類等長尾品類。目前還未看到拼多多有什么具體策略，能夠輸出改造這些品類既有的供給和購買模式。這或許是拼多多未來1-3年的發力重點。

還有一點，直到目前拼多多對于大品牌商家，尚且沒有很不同的引入策略。站在品牌商的角度去看，倒也不全是競爭者施加的壓力，或是拼多多平臺屬性與大牌的調性差別。關鍵原因之一，至少是拼多多作為全網全品類的綜合電商，目前還沒有特別的旗艦店策略，讓大品牌能夠針對性的制定不同其他平臺的線上店鋪策略。這也是拼多多未來需要繼續加強的平臺能力建設。

拆解Q3財報指標

陳磊接棒拼多多CEO之后的首個財報，可以說交出一份可圈可點的財報。拼多多美股價格也應聲大漲，盤前一度大漲。截止北京時間11月12日23：00，拼多多美股價格為130.89美元/股。

財報顯示，今年第三季度，拼多多的用戶數與阿里的差距，縮小到只有2000萬。按照美國通用會計準則（GAAP）下凈虧損大幅收窄。甚至在非美國通用會計準則下（即不算為投資人分紅），還實現了首次單季度盈利，營收增幅在這一季度也有所回升。

同時，第三季度財報，依照美國通用會計準則下，拼多多凈虧損為7.847億元人民幣（1.156億美元），較去年同期的23.35億元人民幣大幅收窄；非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，拼多多凈利潤為4.664億元，而在2019年同期是凈虧損16.604億元人民幣，這也是拼多多首次實現NON-GAAP下的季度盈利。

這個季度，拼多多營收為142.098億元，較去年同期增長89%，較上一季度的增幅71%有所回升。

用戶數方面，截至9月底，平臺年度活躍買家數達7.313億，同比增長36%。第三季度單季增長了4810萬，環比增長7％。從增長曲線來說，增長速度確實是在下滑，但考慮到如今的整個國內互聯網用戶的總基數，尤其再對比一下同期發布第二財季財報的阿里，就覺得這樣增速已經很不錯了，這可能也是拼多多股價盤前大漲的原因。

上周發布財報的阿里，中國零售市場部分年度活躍消費者為7.57 億，單季凈增凈1500 萬。這樣一來，兩家公司從上一季度的相差0.588億，進一步縮小到了0.247億。

用戶規模增長的同時，平臺的用戶活躍度也同步增長。三季度，拼多多App的平均月活用戶數達6.434億，較去年同期增長2.138億，單季度增長7460萬。

GMV方面，在截至2020年9月30日的前12個月里，拼多多GMV達1.46萬億元，較上一周期8402億美元提升73%。但增幅較上一季度的79%還是有所下滑，再往前倒一個季度這一數字為108%。也就是說，GMV增長乏力的問題依然存在。

不過好的一點是，單個用戶的貢獻值在這一季度又有所提升。財報顯示，拼多多平臺活躍買家年平均消費額進一步增長至1993.1元，較去年同期增長27%，較上一季度的1857增長7.3%，從下圖可以看到，又回到了之前的增幅。

不過這種增長依然是靠補貼換來的，這一季的營銷費用依然是不低的。從財報來看，以“百億補貼”為主的銷售與營銷支出為100.72億元，同比增長46%。

但顯然，拼多多已經逐步控制補貼的力度，這在上一季度就已經有了這種跡象，營銷費用的投入增幅在這兩個季度都是有所下降的，這也是為什么從上個季度開始拼多多的虧損逐漸大幅收窄。

不過至少這一季度補貼的投入產出比相較于上個季度來看是有所改善的，這也是拼多多股價大漲的一大原因。此外另一個讓投資者看好的點可能在于，補貼增幅降了，但用戶增長速度和活躍度卻依然在線，而這和拼多多上個季度上線的“多多買菜”有很大關系。

這也是陳磊在接任CEO之后拼多多策略的一大改變，進一步加大對于農產品產業鏈的投資。

來自拼多多方面給出的數據，受益于農產品需求擴大，三季度，拼多多的用戶訪問頻率、訪問品類數量、日均使用時長均有所提高，平日臺訂單量峰值于近期突破1億單大關。

整體來說，這季財報的拼多多，已經在財務指標、品類創新模式、用戶運營指標方面，顯示出明顯不同于以往的全新發展態勢。