漂亮的財報數(shù)據(jù)背后，隱藏著令人擔(dān)憂的危機(jī)。

《倚天屠龍記》中，張無忌的母親殷素素在臨死前叮囑他，“越漂亮的女人越會騙人”。當(dāng)然，這并非絕對，但至少是殷素素自己的親身經(jīng)歷。

漂亮的女人容易讓人產(chǎn)生好感、放松警惕，而作為上市公司來說，漂亮的財報數(shù)據(jù)也容易讓人對其產(chǎn)生信賴。只是，很多人能看到表象，卻看不到“漂亮”背后暗含的危機(jī)。

前不久，永輝超市發(fā)布2020年上半年財報，多項核心財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗。但也有人在思考，在這背后，會不會也潛伏著危機(jī)的預(yù)兆呢？

-01-走向高光的永輝超市

說實話，永輝超市走到今天的地步已經(jīng)很不容易。

遙想當(dāng)年，永輝超市還是一個100平方米的小門臉。在張軒寧和張軒松兄弟倆的多年打拼之下，永輝超市一躍成為國內(nèi)商超巨頭。在去年，永輝超市還一度超越沃爾瑪，擠入中國超市百強(qiáng)的前三甲。

今天特殊的疫情環(huán)境之下，徹底的喚醒了線上商超購物的龐大需求。永輝超市也就此高光時刻。

財報顯示，2020年上半年，永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入505.16億元，同比增長22.68%。這也是永輝超市上市以來，首次半年度營收超過500億大關(guān)。

歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.54億元，同比增長35.36%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也大幅增長151.65%至50.33億元，兩者均打破永輝超市上市以來的最高記錄。

從各業(yè)務(wù)板塊來看，2020年上半年永輝超市的兩大業(yè)務(wù)均保持了高速增長。

生鮮及加工業(yè)務(wù)收入達(dá)到228.25億元，同比增長27.51%；食品用品業(yè)務(wù)收入2241.48億元，同比增長19.39%。

從市場占有率來看，據(jù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月28日，永輝超市門店已經(jīng)覆蓋全國29個省份，553個市（區(qū)、縣），已開業(yè)947家，籌建中門店數(shù)量226家，今年有望實現(xiàn)線下“大店”1000家的突破。

而作為新冠疫情創(chuàng)造出來的機(jī)遇，永輝超市的線上業(yè)務(wù)也得到了突飛猛進(jìn)的增長。

據(jù)中報披露，截至2020年6月30日，線上業(yè)務(wù)會員數(shù)已達(dá)3284萬戶，報告期月活數(shù)772萬戶，線上營業(yè)收入達(dá)到45.61億元，同比增長242.93%，占主營收入比9.71%，“到家”業(yè)務(wù)成為增長的新動能。

另外，永輝超市2020年上半年綜合毛利率為22.37%，同比提高了0.53個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率18.28%處于行業(yè)低位，其中管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.32個百分點(diǎn)、0.02個百分點(diǎn)；永輝超市的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.98次，存貨周轉(zhuǎn)率為3.86次，處于超市行業(yè)領(lǐng)先水平。

擺在面前的一系列數(shù)據(jù)已經(jīng)能讓人有一種不言而喻的感覺。永輝超市的確做到了，并且在大踏步的穩(wěn)步向前。

-02-“內(nèi)部賽馬”之下的兩兄弟之爭

高歌猛進(jìn)的永輝超市，在近幾年的發(fā)展中也并非一帆風(fēng)順。尤其是在創(chuàng)始人張軒寧和張軒松兩兄弟之間。

哥哥張軒寧一向低調(diào)，一直以來都在“幕后”，拋頭露面的事情則都是由弟弟張軒松在前。

然而在永輝超市革新發(fā)展的道路上，兩兄弟之間逐漸產(chǎn)生分歧。

2013年，永輝超市開始拓展線上業(yè)務(wù)，但屢遭失敗。2015年，張軒寧在永輝超市的基礎(chǔ)上孵化出永輝云創(chuàng)。張軒寧立志將永輝云創(chuàng)打造成一家“TOB服務(wù)零售公司”，為的是將擁有深厚線下零售經(jīng)驗的永輝超市，賦予創(chuàng)新的線上基因。

然而，事與愿違，作為線上拓展的典型代表超級物種和永輝生活并沒有達(dá)到初期目標(biāo)，并且一直因虧損而被困擾。

業(yè)績的不利，迫使永輝云創(chuàng)不得不被永輝超市剝離上市公司體系。2018年，在一起搭檔多年的兩兄弟就此“分家”。

張軒寧帶著永輝云創(chuàng)“出走”，張軒松則繼續(xù)發(fā)展原有的線下超市業(yè)務(wù)。

在這個過程中，雙方還一度出現(xiàn)“競爭”關(guān)系。

張軒松用永輝賣菜和永輝mini來直接對標(biāo)哥哥張軒寧的永輝生活。

兄弟兩人之間的“內(nèi)部賽馬”并沒有帶來好的結(jié)果。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，雖然永輝超市將持續(xù)虧損的永輝云創(chuàng)甩掉，在業(yè)績上獲得了立竿見影的效應(yīng)，但是“去云創(chuàng)”實際上也是在給永輝超市“埋雷”。“畢竟，一條腿走路，沒有兩條腿一起走路，更穩(wěn)更快。”

少了永輝云創(chuàng)，就意味著永輝超市在新零售領(lǐng)域的發(fā)展中，無法站穩(wěn)腳跟。

再加上，永輝超市的mini店遭遇發(fā)展瓶頸，這樣兄弟二人都陷入到了尷尬的境地。永輝云創(chuàng)連年虧損，永輝超市股票也出現(xiàn)萎靡不振的境況。

幸運(yùn)的是，今年的新冠疫情似乎讓張軒松變得清醒，并開始意識到永輝云創(chuàng)的重要性。

今年7月31日，永輝超市發(fā)布公告稱，將以3.85億元回購永輝云創(chuàng)董事長張軒寧持有的20％股份。交易完成后，永輝超市持股比例將由26.6％上升至46.6％，為永輝云創(chuàng)第一大股東。

當(dāng)初轉(zhuǎn)讓20%的股份，如今悉數(shù)收回，在外界看來，更像是兄弟兩人在集團(tuán)中的又一次“權(quán)力更替”。

交易完成之后，張軒寧的持股降低，將從永輝云創(chuàng)的實際控制人位置上離開。

兄弟二人的“分歧”是否達(dá)成一致意見，現(xiàn)如今依舊不太好說。

-03-財報背后隱藏著的危機(jī)

從整體業(yè)績上來看，永輝超市在今年上半年確實交了一份不錯的答卷。

但，如果將各項業(yè)務(wù)指標(biāo)拆開來看，會有什么樣的結(jié)論產(chǎn)出呢？

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，永輝超市存在著三個值得深思的問題。

第一，二季度收入增長明顯放緩。從中報中可以看到，永輝超市上半年整體業(yè)績的確不錯。但是如果按照季度來拆分的話，公司上半年業(yè)績整體表現(xiàn)好多是因為一季度業(yè)績超預(yù)期，而到了二季度的收入增速已經(jīng)回落到12.24%，利潤增速也回落到16.55%。

不管是與一度相比，還是對比公司過往的收入增速來看，二季度的增速確實是一個比較低的水平。

一季度的增長與疫情影響，居民囤積需求有關(guān)，二季度則逐漸恢復(fù)正常，因此，永輝超市后續(xù)的收入增速能否繼續(xù)保持較高增長，還有待觀察。

第二，新開店目標(biāo)只完成24%。快速的擴(kuò)張能力是永輝超市的核心競爭力之一。今年永輝超市預(yù)計新開店130家，但上半年共計只有31家新開店，全年目標(biāo)完成僅24%。從公司過往的節(jié)奏來看，今年上半年永輝超市的開店速度明顯不及預(yù)期。

第三，線上銷售能否達(dá)成預(yù)期。永輝超市為今年設(shè)定了線上百億銷售規(guī)模的目標(biāo)，上半年完成線上銷售額為45.61億元，完成了目標(biāo)的45.61%，線上收入占到主營收入比9.71%。但眾所周知，上半年商超線上業(yè)務(wù)爆發(fā)是因為疫情影響，下半年能否繼續(xù)持續(xù)，還需要考驗業(yè)務(wù)部門在對線上用戶留存、拉新以及提升活躍度方面的功夫。

-04-前有目標(biāo)要超越后有追趕者的威脅

畢竟不到千億市值的永輝超市距離沃爾瑪、家樂福等國際成熟連鎖商超還存在著很大的差距。因此，仍舊有很長的一段路要走。

而在試圖超越目標(biāo)的同時，永輝超市要面臨著追趕者的威脅。

說到永輝超市，就不得不提到與之模式相近似的家家悅。二者都是以生鮮為特色的連鎖超市企業(yè)。雖說永輝超市已經(jīng)實現(xiàn)全國布局，家家悅才剛剛走出山東。但家家悅的發(fā)展勢頭不得不引起重視。

從企業(yè)規(guī)模上來看，家家悅僅是永輝超市的七分之一，但是，從市值上來看，家家悅的市值已經(jīng)達(dá)到了永輝超市的31%。

在綜合兩家企業(yè)營收增速、銷售毛利率、費(fèi)用控制等方面對比來看，兩家相對來講相差并不多。

只是，作為尚在擴(kuò)張的家家悅在資本市場更有想象力一些。

如今，家家悅僅局限在山東及其周邊進(jìn)行擴(kuò)張，而永輝超市則已經(jīng)開始在全國范圍內(nèi)遍地開花。

但是，有句老話說的好，“創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難”，永輝超市的擴(kuò)張或許將會面臨更多的成長煩惱。