事件：申通快遞發布2020 年半年報，上半年公司實現營收92.58億元，同比-6.21%，實現歸母凈利潤0.71億元，同比-91.51%，扣非后歸母凈利潤0.32億元，同比-95.94%；其中Q2實現營收56.85 億元，同比+5.98%，實現歸母凈利潤0.12億元，同比-97.1%，扣非歸母凈利潤0.09 億元，同比-97.7%。

Q2業務量增速回歸常態，單票收入受行業競爭下滑。2020H1公司完成快遞業務量35.17億件，同比+16.48%，市占率為10.4%（較2019年底下滑1.2pts）；公司Q1/Q2件量增速分別為-12.4%/16.8%，二季度業務增速回歸正常。單價方面，考慮到行業競爭以及公司競爭策略（扶持加盟商、推行航海計劃等），2020H1公司快遞產品單票收入為2.58元，同比下滑20.1%。拆分來看，單票面單收入為0.21元，同比-60.38%（降0.32元），單票派送收入為1.43元，同比-11.2%（降0.18元），單票中轉收入為0.94元，同比-10.48%（降0.11元）。

單票成本保持改善，但快遞毛利率仍下滑明顯。上半年公司強化運用信息化手段、聚焦全鏈路的成本管控，2020H1公司快遞單票成本為2.47元，同比-11.6%。拆分來看，單票運輸中轉成本0.98元，同比-13.2%（降0.15元）；單票派費成本1.47元，同比-9.9%（降0.16元）；單票面單成本0.02元，同比-59%。整體來看，公司受到行業競爭的沖擊較大，2020H1快遞單票毛利（含派費）為0.11元，同比-76%（降0.33元），快遞毛利率為4.1%，同比下降9.5pts。

運營變革期業績持續承壓，關注經營邊際改善。2020H1公司綜合費用率為3.62%，同比+0.38pts，其中財務費用為-0.19億元（同比+0.14億元），主要為本期借款增加而產生利息；銷售費用為0.7億元，同比+9.5%，系省區市場費用增加所致。2018年以來，公司在產能方面積極投入，持續推進轉運中心直營化，累計收購18個核心城市的轉運中心，轉運中心自有率提升至92.65%，阿里入股后公司不斷提升信息化水平和經營管理能力。短期行業競爭加劇，公司采取積極競爭策略，導致業績持續承壓，后續隨著產能利用率及精細化管理能力的提升，有望帶來邊際改善。