本周動態(tài)

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本周聚焦：鐵路改革將進入關鍵之年

當下，鐵總股份制改造已開始穩(wěn)步前行，12月5日工商總局公告中顯示鐵總更名為“中國國家鐵路集團有限公司”已獲核準，而此前鐵總下屬18個路局均已完成企業(yè)改制。在政策推動之外，考慮到鐵總長期借助第4季度的財政補貼以實現(xiàn)利潤轉正，改革的內生動力仍是鐵總高負債低盈利的經營狀況亟待改善。

公司制企業(yè)盈利為目的下，未來鐵總對于資產運用效率與融資方式選擇或有大幅度的提升與拓寬，具體來說，2019年鐵路資產證券化將是鐵路行業(yè)投資的核心點。在京滬高鐵上市工作逐步開展的同時，12月17日上海聯(lián)合產權交易所披露，中鐵總旗下的中鐵特貨共20%股權被掛牌轉讓，并明確將于2019年啟動股份制改革、申報IPO。整體看，鐵總旗下優(yōu)質資產的證券化工作正在加速開展。

優(yōu)質資產證券化融資有望成為緩解高負債壓力與滿足建設投資需求的重要手段。在中鐵特貨確定上市、京滬高鐵上市預期增強的背景下，沿海盈利高鐵資產證券化的可能性提升。

近期觀點：配置首選公路，彈性緊抓航空

近期，隨著11月各行業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，市場對宏觀層面的擔憂逐步顯現(xiàn)。在無法對宏觀政策進行預判的假設下，我們建議投資者配置具備較高業(yè)績確定性和股息率的公路（寧滬高速）、鐵路（大秦鐵路）和機場（上海機場）相關標的。同時，如果后續(xù)宏觀政策層面持續(xù)發(fā)力，預計航空作為高貝塔品種將展現(xiàn)顯著彈性。

• 防御性配置：優(yōu)選“鐵公機”。本周發(fā)布的《收費公路條例》（修訂草案），以控制新建規(guī)模和優(yōu)化存量盈利作為主要導向，疊加目前弱勢環(huán)境下的高股息率特點，繼續(xù)推薦公路板塊中的龍頭寧滬高速；同時，建議配置資產負債率低、現(xiàn)金流充裕的機場板塊和絕對估值較低、高股息率的大秦鐵路。

• 航空：外部因素好轉，靜待需求預期改善。近期油匯兩大外部因素逐步好轉，布倫特油價跌破60美元/桶，美聯(lián)儲加息靴子落地后匯率風險暫時釋放；新航季提價如期而至，但目前市場對航空的擔憂主要來自經濟增速悲觀預期下的需求放緩，如果后續(xù)宏觀政策層面持續(xù)發(fā)力，預計航空作為高貝塔品種將展現(xiàn)顯著彈性。

• 海運：中期復蘇趨勢確立，旺季積極布局。4季度的旺季漲價兌現(xiàn)直接驅動油輪公司的PB估值修復，而近期大幅回調的原油價格繼續(xù)為油運需求錦上添花。中期邏輯方面，去訂單背景下的供給增速下行、美國頁巖油運能釋放、IMO2020限硫令這三大因素，將支撐行業(yè)未來1-2年的景氣回升。

• 快遞：行業(yè)變革期，邊際改善邏輯選股。競爭加劇疊加新業(yè)務擴張，致使快遞業(yè)中期盈利承壓，但長期看有利于加速競爭格局改善?？爝f業(yè)核心投資邏輯仍是成本效率和新業(yè)務卡位布局，建議關注管理改善、增速回升的申通快遞和圓通速遞，中長期關注韻達股份和順豐控股。

物流板塊：京東冷鏈卡班正式上線，拼多多、國美物流系統(tǒng)對接

要聞匯總：京東冷鏈卡班正式上線，拼多多、國美物流系統(tǒng)對接

京東冷鏈卡班正式上線，B2B核心骨干網絡對外開放

12月20日，一輛滿載生鮮商品的京東物流冷鏈車從上海集配中心出發(fā)駛向廣州，標志著京東冷鏈卡班產品正式上線，也意味著京東冷鏈B2B核心骨干網絡搭建完成并對外開放。

據(jù)介紹，冷鏈卡班是京東冷鏈打造的核心產品之一，簡言之，就是通過集散分撥的模式，進行點到點固定班次運輸服務，以滿足商家多批次小批量不足整車的冷鏈運輸需求。據(jù)了解，冷鏈卡班一期覆蓋北京、上海、廣州、成都、武漢、西安、沈陽、鄭州、杭州、南京十個城市，通過百余條線路實現(xiàn)十城互發(fā)。

冷鏈卡班一方面可以為商家提供固定班次發(fā)車的點到點運輸服務，以集散分撥的模式，滿足商家多批次、小批量、不足整車的運輸需求；另一方面，也可以根據(jù)商家需求提供保價、簽單返回、上門攬派、專屬客服等增值服務。

此外，在商家最為關心的品控環(huán)節(jié)，京東冷鏈依托自主研發(fā)的智能溫度監(jiān)控平臺，可以實現(xiàn)全程“0斷鏈”“0腐損”，不斷打造行業(yè)內“快”和“鮮”的雙重標準，確保全程溫度可控、品質可控。在打造標準化產品的同時，京東冷鏈也致力于構建社會化冷鏈協(xié)同網絡，打造全流程、全場景的生鮮供應鏈一站式服務平臺。

依托京東物流強大的商流優(yōu)勢和覆蓋全國300城市的B2C“最后一公里”交付能力，京東冷鏈卡班進一步發(fā)揮供應鏈一體化優(yōu)勢，充分整合上下游資源，滿足商家從最后一公里向上游延伸的運輸服務需求，提供電商入倉、進口商貿、工業(yè)分銷、餐飲零售、產地直發(fā)等全場景、一站式的生鮮商品運輸方案，從而實現(xiàn)供應鏈效益的最大化，助力商家降本提效。

京東冷鏈規(guī)劃部相關負責人表示，當前整個冷鏈物流行業(yè)正處在整合洗牌的關鍵期，京東冷鏈憑借強大的供應鏈優(yōu)勢、商流優(yōu)勢及科技優(yōu)勢，正在構建一個全流程、全場景的一站式生鮮供應鏈服務平臺，明年還將陸續(xù)有冷鏈專車、冷鏈城配等產品相繼發(fā)布。

新聞來源：第一物流網

長江觀點：繼快遞、快運產品對外開放后，京東的冷鏈產品也迎來了社會化開放。冷鏈卡航的推出，有望補齊京東物流在生鮮領域的短板，并增強其在供應鏈領域的綜合競爭力。

拼多多、國美物流系統(tǒng)對接，合作倉配一體

近日，國美2018年前三季度的業(yè)績報告披露，除了自有門店外，國美還在新渠道方面深入拓展，開展了與拼多多、家樂福、居然之家、紅星美凱龍的合作。

值得注意的是，2018年10月，國美在拼多多的官方旗艦店上線。經過雙方積極配合實現(xiàn)了供應鏈系統(tǒng)的打通，并在實際銷售過程中不斷地磨合，擴充店鋪經營的品類與數(shù)量。另一方面國美也借助拼多多平臺將銷售渠道拓展至3--6級市場。

近期，拼多多與國美安迅物流在系統(tǒng)對接開發(fā)上已全部完成，下一步雙方計劃在大件物流的倉配一體化業(yè)務上分階段進行合作。安迅物流將充分發(fā)揮在全國的網絡覆蓋優(yōu)勢，為拼多多平臺上包括家電、家具、運動器械等大件商家提供大件商品的倉配一體化業(yè)務。

同時，國美將對拼多多開放其在全國七大區(qū)自建的21個省級中心倉以及225個市級中心倉，為拼多多平臺上的大件商品商家，利用網絡覆蓋，通過倉庫資源的共享，實現(xiàn)對拼多多平臺上的大件商品商家的商品庫存的集約化操作。應用物流數(shù)據(jù)分析和網絡化分倉，管理運輸、快遞資源，企業(yè)提供的倉儲、發(fā)貨、配送等一體化的物流服務。

新聞來源：億歐網

長江觀點：國美與拼多多在電商和物流領域開展合作，有助于雙方在電商渠道、商品品類及物流供應鏈方面的優(yōu)勢互補。

航空板塊：南航芬航開展代碼共享合作

本周數(shù)據(jù)：油價大幅下跌，客座率持續(xù)改善

油價：大幅下跌。截至12月21日，WTI（期）、布倫特（期）和新加坡航油分別報收45.59美元/桶、53.82美元/桶和68.89美元/桶，較上期分別變化-10.96%、-10.72%和-6.13%。

人民幣：小幅下跌。截至12月21日，美元兌人民幣中間價匯率為6.8825，人民幣中間價較上周五（12月14日）環(huán)比下跌0.11%，四季度以來累計下跌0.05%，2018年初以來累計下跌5.33%。周五離岸匯率最終報收6.9239，離岸人民幣較上周五（12月14日）下跌0.31%。

行業(yè)周度數(shù)據(jù)：國際價格向好，客座率持續(xù)改善。本周（12.17-12.21），行業(yè)客座率整體同比上升3.0pct，票價整體下跌3.9%。其中，國內線運輸量指標和價格指標分別為200和77，同比變化+8.1%和-4.9%，客座率為84%，同比、環(huán)比分別變化+3.0pct、+2.0pct；國際線運輸量指標和價格指標分別為346和71，同比變化+8.5%和+1.4%，客座率為83%，同比、環(huán)比分別變化+1.0pct、+6.0pct。

要聞匯總：南航芬航開展代碼共享合作

12月19日，中國南方航空集團有限公司與芬蘭航空公司在廣州簽署了戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，并將在獲得監(jiān)管部門批準后展開代碼共享合作。

雙方旨在建立全面、平衡、長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，加強商務合作，改善運營協(xié)調，以便共同提升服務品質，提高航空公司競爭力。這是南航首次與北歐的航空公司簽訂戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，意味著南航將進一步填補北歐航線網絡空白。

雙方計劃，在獲得相關民航局批復后，從2019年4月22日開始正式開展代碼共享合作。通過雙方航線網絡的對接，南航的旅客可通過赫爾辛基中轉到哥本哈根、斯德哥爾摩等15個歐洲城市，芬航的旅客可通過廣州中轉到重慶、南京等8個中國城市，悉尼、奧克蘭等8個澳新城市。中轉流程便捷順暢，旅客可享受一票到底，無縫銜接的地面服務。雙方通過資源共享滿足旅客日益增長的出行需求，為旅客提供更多的出行選擇。雙方將繼續(xù)共同尋找機遇，在常旅客及休息室等方面加強合作關系，為旅客提供更多高端服務，改善出行體驗。

新聞來源：民航資源網

長江觀點：南方航空近期積極與外航開展代碼共享合作，一個月內先后宣布同美國航空公司和芬蘭航空公司簽訂戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，積極推進戰(zhàn)略合作。其中與芬蘭航空的合作是南航首次與北歐航司進行代碼共享，有利于進一步填補南方航空在北歐航線網絡的空白，不斷拓展北歐市場。

海運板塊：集運美線領跌，油運維持震蕩

干散貨運輸：市場貨盤減少，大船運價領跌

本周，散運市場由于圣誕節(jié)臨近，現(xiàn)貨市場貨盤減少，疊加本周油價大幅下降，大船運價領跌。最終，BDI指數(shù)報收1,279點，較上周下跌8.7%。

長江觀點：隨著4季度旺季到來，散運冬儲行情逐步開啟，同時受益于供給增速下行，預計4季度BDI指數(shù)穩(wěn)步走高。

集裝箱運輸：運價表現(xiàn)分化，美線跌勢不止

本周，集運歐線市場由于臨近圣誕節(jié)需求充足，運價穩(wěn)步上行；美線市場由于前期搶運因素導致需求透支，運價跌勢不止。最終，上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）報834點，較上周下跌1.7%。

長江觀點：集運進入傳統(tǒng)淡季，需求環(huán)比走弱，疊加船舶交付壓力依舊，預計4季度運價維持震蕩。

油品運輸：市場需求穩(wěn)定，運價維持震蕩

本周，油運旺季步入后半程，市場需求表現(xiàn)穩(wěn)定，但是由于運力供給較為充沛，大船運價維持震蕩。最終，超大型油輪等效期租水平（VLCC-TCE）報39,798點，較上周下跌6.5%。

長江觀點：油運市場在OPEC增產開啟、Q4旺季到來，以及伊朗事件持續(xù)發(fā)酵的背景，預計4季度運價大幅上行。

班輪公司船舶閑置率

風險提示：歐美經濟復蘇受阻；原油價格大幅上漲；人民幣匯率風險；快遞行業(yè)爆發(fā)惡性價格戰(zhàn)。