永輝超市今日發布公告，近日，與張軒寧簽訂《永輝云創科技有限公司股權轉讓協議》，回購永輝云創20%股權，進而再次成為永輝云創第一大股東，持股比例達46.6%。

此筆交易價格為3.8億元（20%股權價格），按此價格算，永輝云創當下整體價值19億元。

永輝云創最早是作為永輝超市的創新業務平臺出現。2018年12月時，因永輝云創做的創新業務面臨較大虧損等問題，永輝超市將所持20%股權轉讓給了公司創始人之一張軒寧（張軒寧持有永輝超市7.82%股份），當時的約定價格是3.94億元，高于永輝超市此次以3.8億元“回購”20%云創股權的價格。

因此，從價格層面看，這筆“回購”交易對于永輝超市的投資者而言，應該是能滿意的。

永輝超市今日同時公告宣布，聘任華為前高管金斌為公司副總裁，負責人力資源。

一、價格

市場早有永輝超市回購永輝云創的傳聞。據說在2019年年底，幾方就已經在洽談相關事宜。2020年上半年，永輝超市與永輝云創在數字化、到家等業務層面則已經進行了深層次融合，主要體現在APP和員工的融合。

永輝超市董事長張軒松早前表示，2020年一季度，永輝超市已經把云創線上業務“接過來了”。

所以，此筆交易對于永輝超市而言，是比較重要的。因為新冠疫情加速了商業進程，數字化業務和到家業務正在快速成長。永輝這一塊能力的構建與投入過去主要體現在永輝云創身上，因此，永輝超市要抓住市場，對永輝云創的整合、“回購”就是不可避免的。

這筆交易達成的難度則可能在于，永輝云創的股東，及永輝云創的員工對于交易價格的訴求?！渡虡I觀察家》之前聽到的一些說法是，永輝云創的股東和員工之前對于交易價格是有疑問和部分不滿意的。

不過，既然股權轉讓協議最終簽署，那么，永輝云創19億元的整體價值水平，于當下就是得到多方認可了吧。

此次股權轉讓后，永輝云創的股東結構。

根據永輝超市公告，截止2020年5月31日，永輝云創的業務構成為：擁有永輝生活便利店177家，超級物種54家，前置倉46個。永輝云創的永輝生活app會員總數3285萬人，較2018 年同期增長3.9倍；日均客流也較2018年同期增長了3.2 倍。永輝超市上半年實現了到家業務超過100%的增長，到家收入占營業收入比10%左右，其中永輝生活APP提供的到家服務占比接近六成。

而從財務指標來看，截至2020年5月31日，致同會計師事務所審計的永輝云創當下歸母凈資產為10.17億元。相比19億元的整體價值，市凈率在1.87倍左右。如果把永輝云創看作一家零售公司，這差不多是A股市場行業中游水平。如果把永輝云創看作一家技術公司，那么，這個估值水平可能是偏低的。

2020年1月-5月，永輝云創的營收和歸母凈利分別為：9.56億元、5.53億元。2019年，永輝云創整年的營收、歸母凈利則分別為28.58億元、-12.83億元。

其中，2020年1-5月，永輝云創轉讓蜀海（北京）供應鏈管理有限責任公司 8.44%股權確認投資收益11.27 億元，如剔除這筆收益，2020年1-5月永輝云創歸屬于母公司股東的扣非凈利為-426,091,297.07元。環比2019年，看起來有縮窄。

《商業觀察家》認為，可能主要有三個原因。

一、永輝云創一直在對永輝生活便利店、超級物種做調整，也對投資業務做調整。關閉了一些利潤表現不好的門店，出售了蜀海供應鏈投資股權，導致凈利潤表現改善。

二、早前的業務融合有助于降本增效。比如APP的融合，能降低永輝生活APP的獲客成本等。永輝生活便利店、超級物種的實體門店業務也有可能與永輝超市進行供應鏈、人員等層面融合。

三、上半年大環境利好商超業務。因為疫情帶來的競爭減少、餐飲關閉，及中國人更多選擇居家烹飪，商超市場擴大。導致很多商超類零售公司都是一個季度做了一年的生意，只要有貨、有菜，就不愁賣，毛利表現也很理想。所以，很多生鮮電商都能宣布盈利。

這是環境機遇。

永輝云創旗下的商超零售業務、前置倉到家業務也會受益于大環境，但其的餐飲業務——超級物種，則有可能在2020年上半年受損。有利有弊吧，但總體上，應該是利大于弊。

至于下半年市場表現，《商業觀察家》預計，永輝云創仍會是虧損狀態，下半年的“商超疫情紅利”也沒有上半年那么大了。但其與永輝超市的融合，有助于持續降低其虧損表現，有助于幫助提升永輝到家業務的市場競爭力。

二、云創

一年半時間，永輝云創的20%股權在永輝超市與張軒寧之間，兜了一圈。

這既體現了永輝云創過去的艱難，也體現了當下的機遇。所以，市場變化真的很快。

永輝云創作為永輝超市的創新業務平臺，一路走來，就《商業觀察家》來看，是有一些定位變化的?？赡茏铋_始是作為一個數字化業務平臺、技術平臺定位發展，但永輝云創后來做了零售業務，做了永輝生活便利店和超級物種等新業態。

不過，發展到當下，永輝云創的核心資產，或者說最具價值的部分，其實，還是數字化業務平臺，還是永輝生活APP。所以，永輝云創也是走了一些彎路。

在彎路期間，像包括今日資本這樣的外部投資機構，退出了一部分。今日資本將其原持有永輝云創股份的一半轉讓給了張軒寧。

永輝超市也在2018年12月將20%股權轉讓給了張軒寧，如果沒有轉讓這部分股權，這一年半的時間，按永輝超市公告測算，2019年-2020年5月會多確認20%永輝云創股權對應的投資損失1.46億元，也不會有因轉讓股權獲得的2.86億元收益，總計4.31億元“收益”。

這些體現了永輝云創過去的艱難。

現在的機遇呢？

可能體現在兩塊內容。

一塊是，到家市場當下正在快速成長，用戶正在遷移線上。

所以，到家業務不僅關系到增長空間，也是商超零售商必須要做好的，因為很多實體零售商的門店客流都在下降。

永輝的生鮮能力則是當下市場最強的企業之一，有做到家業務的商品供應鏈優勢與天然基礎。問題則在于能不能把“APP"做起來。因此，永輝超市是需要整合永輝云創的數字業務資源，減少內耗，集中力量把到家、APP、數字化業務做起來的。這塊如果做得好，有利于永輝未來整合市場，獲得更大市場份額。到家也是一次市場整合機會。

張軒松早前曾表示，永輝云創回歸有三點價值：1、到家品牌統一，沒有同業競爭；2、永輝“到家”業務整體會提速；3、創新圍繞母體去做，消耗變少，對母體的虧損會增加一點，但不多，接下來會打平。

另一塊是，當下的資本市場呈現出的一大特點是：二級市場“牛市”，一級市場“救市”。

二級市場相對比較熱，交易量大，明星企業的股權估值都很不錯，很多企業股價都創下歷史新高。一級市場從上半年的情況來看，大量企業則都處在要被“救”的狀態，投過這些企業的資本，上半年的重要工作很多其實是在幫助找錢來救企業。

因此，這種市場格局，其實有利于二級市場中的明星企業來整合市場的。我們近期也能看到很多不錯的企業都紛紛尋求IPO，因為這也算是一次整合機會。

從這個角度來說，永輝云創回歸母體——上市公司永輝超市，時機不錯。