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永輝云創價值19億元

[羅戈導讀]永輝超市今日發布公告,近日,與張軒寧簽訂《永輝云創科技有限公司股權轉讓協議》,回購永輝云創20%股權,進而再次成為永輝云創第一大股東,持股比例達46.6%。

永輝超市今日發布公告,近日,與張軒寧簽訂《永輝云創科技有限公司股權轉讓協議》,回購永輝云創20%股權,進而再次成為永輝云創第一大股東,持股比例達46.6%。

此筆交易價格為3.8億元(20%股權價格),按此價格算,永輝云創當下整體價值19億元。

永輝云創最早是作為永輝超市的創新業務平臺出現。2018年12月時,因永輝云創做的創新業務面臨較大虧損等問題,永輝超市將所持20%股權轉讓給了公司創始人之一張軒寧(張軒寧持有永輝超市7.82%股份),當時的約定價格是3.94億元,高于永輝超市此次以3.8億元“回購”20%云創股權的價格。

因此,從價格層面看,這筆“回購”交易對于永輝超市的投資者而言,應該是能滿意的。

永輝超市今日同時公告宣布,聘任華為前高管金斌為公司副總裁,負責人力資源。

一、價格

市場早有永輝超市回購永輝云創的傳聞。據說在2019年年底,幾方就已經在洽談相關事宜。2020年上半年,永輝超市與永輝云創在數字化、到家等業務層面則已經進行了深層次融合,主要體現在APP和員工的融合。

永輝超市董事長張軒松早前表示,2020年一季度,永輝超市已經把云創線上業務“接過來了”。

所以,此筆交易對于永輝超市而言,是比較重要的。因為新冠疫情加速了商業進程,數字化業務和到家業務正在快速成長。永輝這一塊能力的構建與投入過去主要體現在永輝云創身上,因此,永輝超市要抓住市場,對永輝云創的整合、“回購”就是不可避免的。

這筆交易達成的難度則可能在于,永輝云創的股東,及永輝云創的員工對于交易價格的訴求?!渡虡I觀察家》之前聽到的一些說法是,永輝云創的股東和員工之前對于交易價格是有疑問和部分不滿意的。

不過,既然股權轉讓協議最終簽署,那么,永輝云創19億元的整體價值水平,于當下就是得到多方認可了吧。

此次股權轉讓后,永輝云創的股東結構。

根據永輝超市公告,截止2020年5月31日,永輝云創的業務構成為:擁有永輝生活便利店177家,超級物種54家,前置倉46個。永輝云創的永輝生活app會員總數3285萬人,較2018 年同期增長3.9倍;日均客流也較2018年同期增長了3.2 倍。永輝超市上半年實現了到家業務超過100%的增長,到家收入占營業收入比10%左右,其中永輝生活APP提供的到家服務占比接近六成。

而從財務指標來看,截至2020年5月31日,致同會計師事務所審計的永輝云創當下歸母凈資產為10.17億元。相比19億元的整體價值,市凈率在1.87倍左右。如果把永輝云創看作一家零售公司,這差不多是A股市場行業中游水平。如果把永輝云創看作一家技術公司,那么,這個估值水平可能是偏低的。

2020年1月-5月,永輝云創的營收和歸母凈利分別為:9.56億元、5.53億元。2019年,永輝云創整年的營收、歸母凈利則分別為28.58億元、-12.83億元。

其中,2020年1-5月,永輝云創轉讓蜀海(北京)供應鏈管理有限責任公司 8.44%股權確認投資收益11.27 億元,如剔除這筆收益,2020年1-5月永輝云創歸屬于母公司股東的扣非凈利為-426,091,297.07元。環比2019年,看起來有縮窄。

《商業觀察家》認為,可能主要有三個原因。

一、永輝云創一直在對永輝生活便利店、超級物種做調整,也對投資業務做調整。關閉了一些利潤表現不好的門店,出售了蜀海供應鏈投資股權,導致凈利潤表現改善。

二、早前的業務融合有助于降本增效。比如APP的融合,能降低永輝生活APP的獲客成本等。永輝生活便利店、超級物種的實體門店業務也有可能與永輝超市進行供應鏈、人員等層面融合。

三、上半年大環境利好商超業務。因為疫情帶來的競爭減少、餐飲關閉,及中國人更多選擇居家烹飪,商超市場擴大。導致很多商超類零售公司都是一個季度做了一年的生意,只要有貨、有菜,就不愁賣,毛利表現也很理想。所以,很多生鮮電商都能宣布盈利。

這是環境機遇。

永輝云創旗下的商超零售業務、前置倉到家業務也會受益于大環境,但其的餐飲業務——超級物種,則有可能在2020年上半年受損。有利有弊吧,但總體上,應該是利大于弊。

至于下半年市場表現,《商業觀察家》預計,永輝云創仍會是虧損狀態,下半年的“商超疫情紅利”也沒有上半年那么大了。但其與永輝超市的融合,有助于持續降低其虧損表現,有助于幫助提升永輝到家業務的市場競爭力。

二、云創

一年半時間,永輝云創的20%股權在永輝超市與張軒寧之間,兜了一圈。

這既體現了永輝云創過去的艱難,也體現了當下的機遇。所以,市場變化真的很快。

永輝云創作為永輝超市的創新業務平臺,一路走來,就《商業觀察家》來看,是有一些定位變化的??赡茏铋_始是作為一個數字化業務平臺、技術平臺定位發展,但永輝云創后來做了零售業務,做了永輝生活便利店和超級物種等新業態。

不過,發展到當下,永輝云創的核心資產,或者說最具價值的部分,其實,還是數字化業務平臺,還是永輝生活APP。所以,永輝云創也是走了一些彎路。

在彎路期間,像包括今日資本這樣的外部投資機構,退出了一部分。今日資本將其原持有永輝云創股份的一半轉讓給了張軒寧。

永輝超市也在2018年12月將20%股權轉讓給了張軒寧,如果沒有轉讓這部分股權,這一年半的時間,按永輝超市公告測算,2019年-2020年5月會多確認20%永輝云創股權對應的投資損失1.46億元,也不會有因轉讓股權獲得的2.86億元收益,總計4.31億元“收益”。

這些體現了永輝云創過去的艱難。

現在的機遇呢?

可能體現在兩塊內容。

一塊是,到家市場當下正在快速成長,用戶正在遷移線上。

所以,到家業務不僅關系到增長空間,也是商超零售商必須要做好的,因為很多實體零售商的門店客流都在下降。

永輝的生鮮能力則是當下市場最強的企業之一,有做到家業務的商品供應鏈優勢與天然基礎。問題則在于能不能把“APP"做起來。因此,永輝超市是需要整合永輝云創的數字業務資源,減少內耗,集中力量把到家、APP、數字化業務做起來的。這塊如果做得好,有利于永輝未來整合市場,獲得更大市場份額。到家也是一次市場整合機會。

張軒松早前曾表示,永輝云創回歸有三點價值:1、到家品牌統一,沒有同業競爭;2、永輝“到家”業務整體會提速;3、創新圍繞母體去做,消耗變少,對母體的虧損會增加一點,但不多,接下來會打平。

另一塊是,當下的資本市場呈現出的一大特點是:二級市場“牛市”,一級市場“救市”。

二級市場相對比較熱,交易量大,明星企業的股權估值都很不錯,很多企業股價都創下歷史新高。一級市場從上半年的情況來看,大量企業則都處在要被“救”的狀態,投過這些企業的資本,上半年的重要工作很多其實是在幫助找錢來救企業。

因此,這種市場格局,其實有利于二級市場中的明星企業來整合市場的。我們近期也能看到很多不錯的企業都紛紛尋求IPO,因為這也算是一次整合機會。

從這個角度來說,永輝云創回歸母體——上市公司永輝超市,時機不錯。

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