事件：5月5日，順豐控股與三泰控股發布公告：豐巢擬與中郵智遞（中郵速遞易運營主體）進行股權重組，交易完成后，中郵智遞原股東中郵資本、三泰控股將合計持有豐巢28.68%股權，中郵智遞成為豐巢開曼子公司。

1、此次交易基本情況：根據順豐與三泰控股公告測算，此次交易后豐巢估值約116億元（按三泰控股7.56億元投資豐巢開曼，持股6.65%測算），交易后股權結構看，明德控股直接或間接持股36.54%，中郵智遞原股東將合計持有豐巢開曼 28.68%股權（其中，三泰控股持股6.65%），亮越（順豐控股子公司）持股9.75%，中郵智遞成為豐巢開曼子公司。

2、此次合并對智能快遞柜行業影響如何？

首先對于此次合并的背景，我們認為主要考慮到當前快遞柜運營商面臨較大的盈利壓力（根據公告披露，2019年豐巢營收16.14億元，虧損7.81億元；中郵速遞易營收4.29億元，虧損5.17億元），行業頭部玩家通過整合重組的方式將有利于緩解市場競爭，降低運營成本；對于行業影響體現在：

1）進一步提升行業集中度：根據公開數據，2019年豐巢、中郵速遞易存量快遞柜規模分別為18萬組、9.4萬組，按照國家郵政局統計2019年行業規模約40萬組，此次合并后，豐巢份額接近70%，行業集中度進一步提升，頭部企業規模優勢進一步強化，提升行業進入門檻；

2）對于快遞柜運營商，尤其是整合后的豐巢，我們認為后期運營成本有望降低（競爭緩解，如小區進場費成本有望降低），從而使盈利能力改善；同時，中郵智遞作為股東之一，背靠中國郵政，有望與豐巢實現資源共享與優化。

3、未來展望與投資建議：政策支持行業發展，關注產業鏈投資機會

1）政策支持智能快遞柜發展：4月17日，國家郵政局辦公室與商務部辦公廳聯合下發了關于深入推進電子商務與快遞物流協同發展工作的通知，明確智能快件箱、快遞末端綜合服務場所的公共屬性，提出將智能快件箱、快遞末端綜合服務場所納入公共服務設施相關規劃，提供用地保障、財政補貼等配套措施；

2）關注產業鏈受益公司：對于【順豐控股】，此次并購將進一步完善其在快遞末端的布局，掌控末端流量入口；對于【三泰控股】：短期盈利情況將顯著改善（公司公告此次交易完成后，將不再分攤中郵智遞和豐巢開曼的損益，此次交易預計為本年度貢獻投資收益3.9億元），未來隨著快遞柜運營商盈利改善將獲得一定投資收益；運營商盈利改善后，有望加大資本開支，關注設備制造商【智萊科技】、【新北洋】。

附：快遞柜行業與豐巢基本情況