今天（5月13日），達達集團如約提交了招股書，叩響了納斯納克的門——

達達集團已經正式向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交F-1招股文件，計劃以“DADA”為證券代碼在美國納斯達克掛牌上市，初期籌資約1億美元。首次公開募股募集到的資金將主要用于投資技術和研發、實施營銷計劃和擴大用戶群，以及一般的企業目的。

達達若敲鐘成功，三家即時配送平臺（美團、達達、蜂鳥）中就有兩家公司上了“岸”。

快要過去的疫情，使得即時配送需求大增，可以說準備上市許久的達達趕上了一個恰當的契機，不過，達達提交上去的這份成績單中還有著虧損的數據，以及對京東的業務依賴。達達會講好一個資本故事嗎？

即時配送的春天

達達集團的如今版圖十分清晰，主要業務包括達達和京東到家。2016年4月，京東到家與彼時的眾包物流平臺“達達”宣布合并，成了如今眾包物流平臺及超市生鮮O2O平臺兼有的“即時零售平臺”。招股書援引艾瑞咨詢的報告稱，“達達快送是2019年國內訂單量最多的本地即時配送平臺，而京東到家同樣也是2019年國內GMV排名第一的本地即時零售平臺”。

合并后，雙方一度以“達達-京東到家”的品牌來面對有美團、滴滴、餓了么、蜂鳥參與的本地生活服務/即時配送戰爭。如今，京東到家為達達帶來了更大的訂單入口，達達為京東到家帶來了訂單高峰時緊缺的運力，也緩解了京東到家和京東物流在配送端的成本壓力。

如今京東是達達的第一股東。招股書披露達達IPO前的持股情況為：達達集團創始人兼CEO蒯佳祺持有8.3%的股份；聯合創始人兼CTO楊駿持股1.7%；京東集團則持有47.4%的股份；紅杉資本中國基金、沃爾瑪和DST分別持有10.5%、9.9%和8.7%的股份。

本文開頭之所以說“如約”，是因為從去年8月份開始，就有達達謀求今年上市的消息，如今踏出這一步，其踩上的是剛經歷過疫情的時間節點。

經過2020年關這一疫情之戰，配送和線上零售、本地生活服務的需求出現爆發式的增長。根據《消費者報道》調研顯示，九成用戶在疫情期間使用過生超配送平臺，其中有一半的用戶是第一次使用該類平臺，有超過七成的用戶表示在疫情結束后會繼續使用。iResearch的報告也稱，預計2023年中國的本地商品配送市場日均訂單量將達1.615億，年均復合增長18.1%。

這次招股書也顯示，而京東到家在截至今年3月31日的過去一年里，GMV同比增長92%至157.24億，活躍用戶數量達2760萬，訂單量達1.347億；今年第一季度京東到家的凈收入同比增長154%，GMV激增172.3%達55.62億元，相當于去年全年GMV的三分之一，活躍用戶也從去年同期的1040萬增長至1650萬，客單價同比增長58.4%，同期，達達集團公司凈收入同比大增108.9%至近11億元。

機會來了，但是它離盈利還有些距離。招股書也顯示，在2017年至2019年的凈收入分別為12億、19億和31億元；凈虧損分別為14億元、19億元和17億元。今年第一季度歲凈收入因疫情增加，但凈虧損還是有著2.793億元。

達達虧損的最大原因和曾經的美團一樣：騎手的支出高居不下。

這樣的情況似曾相識：2019年，向供應商購買的騎手資源也是美團外賣業務的最大成本支出，達410億，占傭金收入的82.8%。

招股書顯示，在截至今年3月31日的過去一年里，達達上有超過63.4萬名活躍騎手完成8.22億張訂單，目前在國內超過700個市縣提供城內配送服務，“最后一公里”服務的覆蓋范圍達2400多個市縣。達達的騎手也多是眾包和代理商模式，招股書披露，向騎手支付的薪酬和獎勵正是運營成本的最大組成部分：2017年、2018年和2019年分別為15.267億、19.183億和26.791億，另外截至2020年3月31日的三個月為8.751億元。達達還會通過獎勵金額來提高騎手的穩定性，公司同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

達達在招股書中還預計，隨著業務的不斷擴大，其附加成本、運營和支持成本還會增加。

京東的存在感

在達達的招股書中，京東作為第一大股東的存在感非常高。

在最新的董事會名單中，除了達達集團創始人兼CEO蒯佳祺將在上市后繼續擔任董事會主席及CEO， 其他董事還包括達達集團聯合創始人及CTO楊駿、京東零售集團CEO徐雷、京東集團高級執行副總裁及京東物流集團CEO王振輝、京東集團高級副總裁及京東零售集團CFO許冉、沃爾瑪中國總裁及CEO朱曉靜、紅杉資本中國基金合伙人周逵。

而京東除了是達達的第一大股東，還是達達凈收入的主要來源：2019年來自京東的凈收入比例達37.8%。

其中，截至2017年12月31日、2018年和2019年以及截至2019年3月31日和2020年3月31日的三個月，關聯方收入分別為6.91億元、10.325億元、19.677億元、3.256億元和5.797億元。

在提交招股書不久前，京東對達達及京東到家的深度扶持還在繼續，上個月（4月15日），京東超市就宣布：京東物競天擇項目（京東推出的“最后一公里30分鐘消費”解決方案）與達達集團旗下京東到家、達達快送平臺達成進一步合作，將陸續接入京東到家平臺上的線下商超門店，配送范圍覆蓋達100個城市，包括沃爾瑪、永輝超市、步步高、北京華聯、華冠、鮮豐水果等連鎖商家。

從京東投資那日起，京東就承諾達達獨立運營、保留獨立上市計劃，不過拿到納斯達克的門前，這樣的“強強聯合”卻可能是把雙刃劍，畢竟在盈利能力還沒有得到印證的情況下，業績和京東之間的深度綁定，或會影響資本市場對其業績可能性的判斷，以及對公司估值的信心。

IPO雖然只差臨門一腳了，但未來盈利壓力和業務真正“獨立”的可能性，才是達達要面對的問題。