事件描述

快遞行業(yè)及上市快遞公司陸續(xù)披露2018年10月經營數(shù)據(jù)：10月，全國快遞業(yè)務量實現(xiàn)同比增長25.2%，單票價格實現(xiàn)同比下降4.5%；10月，順豐控股、韻達股份、圓通速遞和申通快遞業(yè)務量分別實現(xiàn)同比增長18.0%、43.4%和31.0%和44.6%，單票價格分別實現(xiàn)同比增長2.6%、-9.5%、-9.9%和1.9%。

事件評論

電商產業(yè)下沉，中部競爭加劇。10月快遞業(yè)務量整體增速平穩(wěn)，增速環(huán)比小幅提升1.1pct至25.2%。分區(qū)域來看，東、中、西部10月業(yè)務量增速分別為21.1%、49.1%和35.5%，增速分別環(huán)比-0.5pct、+20.7pct和-10.3pct，中部地區(qū)增速大幅反彈，主要由于東部地區(qū)電商產業(yè)逐步向中部轉移所致（例如北京、上海等地區(qū)電商商家向周邊地區(qū)轉移）。10月快遞單價同比下跌4.5%，跌幅環(huán)比持平，表明旺季行業(yè)競爭并未顯著緩和。分地區(qū)來看，東、中、西部10月單票價格同比增速分別為-2.4%、-16.9%和-6.5%，表明中部地區(qū)在業(yè)務量增速大幅反彈背景下，競爭有所加劇。

細分市場表現(xiàn)分化，網(wǎng)點盈利邊際改善。10月步入電商快遞旺季，電商快遞龍頭業(yè)務量增速均環(huán)比提升，行業(yè)份額進一步向頭部集中；商務快遞市場受宏觀經濟疲軟影響，整體業(yè)務量增速有所放緩。具體來看，申通快遞受益于管理變革，10月業(yè)務量增速環(huán)比提升4.4pct至44.6%，今年以來首次領跑行業(yè)；韻達股份得益于精細化管理，10月業(yè)務量延續(xù)高增長趨勢（環(huán)比提升0.7pct至43.4%）；圓通速遞受益于內部管理機制理順及服務品質提升，10月業(yè)務量增速環(huán)比提升5.8pct至31.0%。價格方面，盡管上市快遞公司10月上調了全網(wǎng)快遞指導價，但整體單票價格環(huán)比仍呈現(xiàn)下滑趨勢。整體來看，10月終端價格跌幅小于總部價格跌幅，表明全網(wǎng)利益持續(xù)向終端網(wǎng)點傾斜，網(wǎng)點盈利或邊際改善，但在龍頭企業(yè)區(qū)域競爭加劇的背景下，終端價格短期或仍有所承壓。

投資建議：短期建議關注基本面邊際顯著改善個股。競爭加劇疊加新業(yè)務擴張，致使快遞業(yè)中期盈利承壓，但長期看有利于加速競爭格局改善?？爝f業(yè)核心投資邏輯仍是成本效率和新業(yè)務卡位布局，短期建議關注管理改善、增速回升的申通快遞和圓通速遞，中長期推薦韻達股份和順豐控股。

風險提示：1、電商增速需求不及預期；行業(yè)競爭惡化拖累公司盈利水平；加盟商管理風險。

行業(yè)研究報告：中部競爭加劇，細分市場分化10月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)點評

對外發(fā)布時間：2018年11月21日

研究報告評級：維持“看好”

報告發(fā)布機構：長江證券研究所

參與人員信息：

韓軼超 、馮啟斌、魯斯嘉