Q3宏觀弱復(fù)蘇+業(yè)務(wù)調(diào)整影響下收入仍有承壓。

預(yù)計(jì)2023Q3京東集團(tuán)收入同比+1%，零售收入同比-1%，收入增長(zhǎng)仍有承壓，主要由于：1）宏觀方面，三季度社零及電商增長(zhǎng)恢復(fù)相比Q2有所放緩，消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；2）公司層面，大商超業(yè)務(wù)調(diào)整及組織結(jié)構(gòu)調(diào)整影響仍延續(xù)，以及去年同期收入增長(zhǎng)高基數(shù)影響Q3增速；3）品類(lèi)層面，帶電品類(lèi)存在炎熱天氣前置的季節(jié)性因素以及iphone新機(jī)發(fā)布延遲的影響。預(yù)計(jì)Q4及2024年宏觀消費(fèi)復(fù)蘇情況仍將為零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要影響因子，此外公司業(yè)務(wù)調(diào)整完成及POP繁榮生態(tài)下新進(jìn)中小商家經(jīng)營(yíng)活力釋放有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)收入增勢(shì)改善。

盈利端，Q3高基數(shù)影響下利潤(rùn)率略有回落，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)維持穩(wěn)健。

受去年同期利潤(rùn)高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)23Q3利潤(rùn)率同比將有所回落，Non-gaap歸母凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)約為3.6%，京東零售OPM預(yù)計(jì)約為4.5%。整體來(lái)看，公司營(yíng)銷(xiāo)投入力度及節(jié)奏可控，同時(shí)3P業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)推動(dòng)毛利率提升，預(yù)計(jì)2023全年零售業(yè)務(wù)盈利將維持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧提效下集團(tuán)利潤(rùn)有望穩(wěn)中有升。

優(yōu)化履約服務(wù)+3P生態(tài)持續(xù)繁榮，用戶體驗(yàn)不斷得以完善。

Q3京東進(jìn)一步從商品供給及履約服務(wù)等維度完善用戶體驗(yàn)，供給方面，平臺(tái)3P商家數(shù)保持快速增長(zhǎng)，品類(lèi)供給持續(xù)豐富、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)；服務(wù)方面，8月京東首次下調(diào)包郵門(mén)檻，普通用戶購(gòu)買(mǎi)自營(yíng)商品滿59元即可包郵（此前為滿99元包郵），并享受211限時(shí)達(dá)，此外京東PLUS會(huì)員可享全年無(wú)限免郵，大幅提升平臺(tái)用戶購(gòu)物體驗(yàn)，加強(qiáng)用戶粘性。

投資建議：

Q3 宏觀消費(fèi)弱復(fù)蘇及業(yè)務(wù)調(diào)整影響下京東收入仍有承壓，長(zhǎng)期看公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)效率有望得以改善，且公司自營(yíng)模式下壁壘堅(jiān)實(shí)、用戶規(guī)模仍具增長(zhǎng)空間，看好公司內(nèi)部調(diào)整完成后的長(zhǎng)期增長(zhǎng)彈性。