8月28日晚間，韻達(dá)股份披露了2023年半年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.74億元，其中快遞服務(wù)收入206.09億元。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.69億元，同比增長57.68%。

其中，韻達(dá)股份第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比增長151.72%，環(huán)比增長42.24%，同比環(huán)比均大幅度增長。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，2023年上半年完成業(yè)務(wù)量84.02億件，公司堅(jiān)持控量挺價(jià)策略，梳理低價(jià)低質(zhì)件量，改善散單及輕小件包裹比例。隨著疫情影響消退，公司臨時(shí)成本大幅改善，同時(shí)業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長，帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)釋放；此外公司在轉(zhuǎn)運(yùn)中心成本、運(yùn)輸成本方面優(yōu)化人效及車效，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營成本的下降。華創(chuàng)證券認(rèn)為，公司業(yè)績拐點(diǎn)確立，持續(xù)看好公司成本費(fèi)用進(jìn)一步優(yōu)化帶來的邊際改善。

中金公司認(rèn)為，7月，公司快遞業(yè)務(wù)量達(dá)日均5243萬件，市場份額環(huán)比增至14.6%，公司業(yè)務(wù)量正處于復(fù)蘇通道。因此，我們認(rèn)為隨著行業(yè)件量增速回暖，憑借調(diào)優(yōu)后的產(chǎn)品服務(wù)與客戶結(jié)構(gòu)，公司有望顯現(xiàn)具備吸引力的盈利修復(fù)彈性。此外，公司擬推出員工持股和期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。因此，中金維持2023/2024年盈利預(yù)測不變。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2023/2024年16倍/12倍P/E。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023/2024年11倍/8倍P/E，存45%的上行空間。

“網(wǎng)格倉”建設(shè)翻倍

網(wǎng)絡(luò)覆蓋率幾近100%

今年上半年，公司繼續(xù)推進(jìn)“兩進(jìn)一出”工程，提升公司快遞網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力。2023年上半年，公司在全國設(shè)立75個(gè)自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心，樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心的自營比例為100%；網(wǎng)絡(luò)已覆蓋2,794個(gè)縣級(jí)單位，其中向西新增覆蓋20個(gè)縣級(jí)單位，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，地級(jí)以上城市除青海的玉樹、果洛州和海南的三沙市外已實(shí)現(xiàn)100%全覆蓋。

同時(shí)，公司今年上半年還持續(xù)推動(dòng)“向西向下向外”工程，網(wǎng)絡(luò)覆蓋面特別是在鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)的服務(wù)范圍得到了極大拓展。截至目前，縣級(jí)區(qū)域覆蓋率98.6%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達(dá)99.3%。

截至報(bào)告期末，公司可使用的各類門店驛站等末端資源9萬余個(gè)。

在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不斷下沉和完善的背后，是公司的“網(wǎng)格倉”戰(zhàn)略的現(xiàn)行效應(yīng)。為了減少末端到分撥短駁距離，降低支線運(yùn)輸成本，截至報(bào)告期末，公司正式投入運(yùn)營的網(wǎng)格倉數(shù)量為433個(gè)，相較于2022年年末的183個(gè)，增加了250個(gè)。

多舉措并舉

降本增效

除了支持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的不斷完善，公司的“網(wǎng)格倉”戰(zhàn)略還是降本增效的重要一環(huán)。

網(wǎng)格倉的建設(shè)不僅可以減少末端到分撥短駁距離，降低支線運(yùn)輸成本，還可以通過循環(huán)跑車、支線車輛合并、同步作業(yè)操作等多步驟并行，降低支線成本提高支線時(shí)效。此外，通過網(wǎng)格倉集中自動(dòng)化操作和智能分揀設(shè)備，降低了末端分揀成本，提高了分揀效率的同時(shí)，還降低了人工成本。

最重要的是，通過縮短末端分揀派送時(shí)長、提升全鏈路時(shí)效，緩解了加盟商平均投資強(qiáng)度。公司還充分發(fā)揮末端自動(dòng)化的集約效應(yīng)、輻射效應(yīng)和支線車的規(guī)模效應(yīng)，不斷降低末端運(yùn)營成本，提高加盟商的盈利能力，縮短快遞員的單票履約時(shí)長。

同時(shí)，韻達(dá)股份的數(shù)字化、智能化網(wǎng)絡(luò)管理成效卓越。尤其是在轉(zhuǎn)運(yùn)中心戰(zhàn)略上的智能化投入，帶來的精細(xì)化運(yùn)營，減少中轉(zhuǎn)拆包，提高運(yùn)營效率，縮減操作時(shí)間，降低網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)輸成本。在裝載率方面，根據(jù)大數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的運(yùn)輸車輛、貨運(yùn)量和包裹節(jié)點(diǎn)，利用數(shù)據(jù)系統(tǒng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)路由調(diào)整，提高發(fā)車管理與裝載率的匹配程度，持續(xù)推進(jìn)“加盟商直跑”，降低單票運(yùn)輸成本。2023年上半年，平均裝載率同比增長6%。

報(bào)告顯示，2023年上半年，韻達(dá)核心運(yùn)營成本同比下降3.1%，其中第二季度快遞核心運(yùn)營成本同比下降10.8%、環(huán)比下降14.6%。

服務(wù)品質(zhì)提升

優(yōu)質(zhì)客戶回流

精細(xì)化運(yùn)營，不僅提高了成本控制，還提高了快遞服務(wù)履約交付質(zhì)量。報(bào)告顯示，公司服務(wù)時(shí)效和服務(wù)水平在加盟制可比同行中長期持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)國家郵政局相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年-2021年連續(xù)5年，公司在加盟制可比同行中的全程時(shí)限排名前兩名（其中，2017年-2019年連續(xù)三年排名第一），2022年第三季度排名第二；快遞服務(wù)滿意度方面：2017年-2021年連續(xù)5年，公司總體滿意度在加盟制可比同行中的排名前兩名（其中2019年排名第一）。

根據(jù)國家郵政局《關(guān)于2023年二季度郵政業(yè)用戶申訴情況的通告》，主要快遞企業(yè)申訴率（百萬件快件業(yè)務(wù)量）平均為3.06，有效申訴率平均為0.49；公司快遞服務(wù)的申訴率和有效申訴率指標(biāo)月平均值分別為0.88和0.004（每百萬件），有效申訴率在可比同行中最優(yōu)；公司申訴處理工作綜合指數(shù)為98.74，在可比同行中排名前列。

優(yōu)質(zhì)的服務(wù)不斷促使優(yōu)質(zhì)客戶回流，高單價(jià)的輕小件包裹比例大幅提升，包裹結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年以來，隨著剛需消費(fèi)需求加速恢復(fù)，快遞行業(yè)包裹釋放速度逐步回升，公司貨品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，輕小件包裹比例從4月份以來環(huán)比提升。報(bào)告期內(nèi)，散單業(yè)務(wù)量同比增長23.1%。“韻達(dá)特快”服務(wù)的醫(yī)藥、美妝、食品、百貨、3C電子產(chǎn)品等行業(yè)客戶超過1800家，貨量同比增長142.6%。

興業(yè)證券認(rèn)為，公司短期具備觸底反彈潛力、長期有望穩(wěn)中求進(jìn)。尤其是成本費(fèi)用端，總部干線成本還處于下降通道，對比同行未來還有下降空間，公司實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，未來費(fèi)用有望持續(xù)挖潛下降；由于加盟商更扁平化公司控制力更強(qiáng)、加盟商經(jīng)營具備韌性等，韻達(dá)整體網(wǎng)絡(luò)維持穩(wěn)定，同時(shí)公司遏制了份額下滑勢頭，打破了件量負(fù)反饋，加盟商信心有所恢復(fù)。