永輝超市今日（8月30日）發布2023年半年報，上半年，永輝營收420.27億元，同比下降13.76%。扣非凈利9930萬元，同比增長5.56%。綜合毛利率 21.99%，同比提升1.64%。

線下業務毛利率提升支撐了永輝上半年的利潤增長，但需要特別注意的是，永輝的利潤增長是在線上到家業務投入擴大情況下實現的，尤其在二季度，永輝的前置倉到家業務處于擴張投入期。

01

基本面

對于營收同比下滑，永輝的解釋是一方面受居民消費信心不足，消費降級的影響。另一方面公司主動進行門店調優，淘汰長期虧損門店，謹慎開新店，使得報告期公司整體門店數較上年同期減少。

根據永輝半年報，2023年上半年，永輝新增門店4家，面積2.09萬平方米；關閉超市門店29家；截至報告期末，永輝已開業門店合計1008家，覆蓋全國29個省和直轄市；已簽約未開業門店達105家，儲備面積81.79萬平方米。

利潤層面，2023年上半年，永輝歸母凈利潤3.74億元，扣非凈利0.99億元，較上年同期分別增加4.86億元及0.05億元。

02

線上

二季度，永輝于線上1小時達到家市場上做了比較大的投入（否則利潤可能會表現更好，該部分投入的銷售體現可能會在三四季度展現），永輝集中做了100多個大倉（800-1000平米前置倉），這造成了永輝線上業務虧損的擴大。

一些市場人士稱，在永輝重點先做的福州線上市場，二季度虧損可能超過一個億，永輝福州線上二季度月銷則在2億元左右。對于線上業務，永輝的策略是：福州市場重點投入，跑通再鋪向全國。由此，永輝線上業務當下的虧損主要就虧損在福州市場。

但這塊業務的更重要看點則在三四季度，上半年的投入會在三四季度銷售端逐步體現，三四季度到家旺季市場表現會怎么樣，將可能決定永輝未來的高度。

一些市場人士稱，對于福州到家市場，永輝力圖在年底將福州到家業務的虧損率降低到10個點左右，整體成本與主要競爭對手拉平。

根據永輝半年報，2023 年上半年，永輝線上業務營收79.2億元，同比增長 4.4%，占比全渠道主營收入的18.7%。

報告期內，“永輝生活”自營到家業務已覆蓋946家門店，實現銷售額40.6億元，日均單量29.5萬單，月平均復購率為48.9%。報告期內第三方平臺到家業務已覆蓋922家門店，實現銷售額38.6億元，同比提升10.9%，日均單量19.7萬單。

截至2023年8月，永輝上線電商倉合計940家，其中基礎全倉135家（覆蓋 15座城市），高標半倉131家（覆蓋33座城市），店倉一體652家（覆蓋181座城市），衛星倉22個（覆蓋重慶市，福州市，北京市）。

03

成本

具體而言，當下發展線上到家業務面臨的問題在于成本的可承受性。簡單說就是前置倉（尤其是1000平米左右的大倉）拓展新城很難，爬坡期長，虧損大。這個領域要產生規模效應需要海量投入，因此，玩家如能實現更低的成本，在這個領域就有更大可能跑出來。

永輝這塊的優勢是：其擁有千家左右的門店數（可以將門店更具規模成本效應地改造為前置倉），在一些區域市場如福州、重慶等也有足夠的門店布局密度。由此，領先同業的門店數，及其背后所體現的較強的開店能力，有助于其線上到家業務產生更好的規模成本優勢與復制能力。

按目前一些二線城市的成本結構看，當下到家業務的成本大頭在拉新獲客及履約配送環節。

主要構成為：總部分攤成本大概占每單成本的4-5個點左右。（財務、技術投入、干線物流等）

前置倉的倉端成本（分揀、倉租金、水電等）一單大概需要3.5-4元，騎手配送成本每單在5元左右（很多地方超過5元），優惠劵每單要5-6元（拉新獲客及培養用戶消費習慣的成本）。

其他還包括一些固定資產折舊（車等）、客訴成本等。

相反，在過去一些被認為是成本大頭的環節，如生鮮損耗成本，發展到現在，相關的控制能力越來越好。

比如，永輝就有不錯的清倉板塊，有線下門店可以打折清貨來控損，這是永輝的優勢。加上線上到家業務規模越來越大，技術研發投入越來越多，業務及團隊的磨合時間越來越長，由此帶來預估需求水平越高，效率提升。

從以上的成本結構看，當下到家業務的大頭成本環節就是騎手履約和優惠券。但這兩塊成本，尤其是優惠劵成本，隨著市場格局的穩定與消費習慣的養成，是能降下來的，不過，過程肯定曲折，在目前的競爭階段下，在一些競爭激烈的城市市場，誰都不敢停發優惠劵。

至于騎手配送成本，這塊如果要穩定也有賴于訂單量規模基礎。單量密集，足夠大，那騎手一趟能送得多，每單的配送成本可以穩定下來，甚至降下來。從早前的市場情況來看，因為經濟疲軟，騎手端的供給還算是充沛的，像北京市場，一些騎手告訴《商業觀察家》，很多外賣平臺的站點都已經不招人了，因為招滿了。

具體到永輝，如果要在到家市場跑出來，也一定是要在這兩個大頭成本環節上實現經營優勢才行。

永輝這塊的抓手則是其的線下門店網絡，線下門店既可以獲客，以降低獲客拉新成本。同時，擁有同行業不具備的足夠大的門店數則有助于攤薄“店倉合一”的數字化改造成本，并實現相對更快的復制速度，來快速積累訂單，產生規模效應。

目前，永輝處在這樣的一個位置：相比實體零售商，它有更多的門店數，一些中小型實體零售商是沒有能力投入數字化升級的。相比純前置倉生鮮電商，永輝有相對更小的資金壓力。因高昂的拉新開倉成本，純前置倉電商很難快速復制，要一下鋪開都是幾百億的投入體量。同時，單量如提升太快，虧損也一塌糊涂，很難承受。因此，純前置倉賽道的主流玩家當下大多只做了幾個城市市場，無法鋪開全國。

這就為永輝的數字化轉型帶來了“緩沖”，永輝可以有更多時間去做這件事。

線上到家業務本身對于永輝也可以起到提升購物頻次，固化用戶的作用。因為流量的碎片化，冒出了大量新業態都在對實體超市進行分流，如何固化顧客是所有實體超市都需要去考慮的，線上到家業務能起到這個作用。因為線上即時零售高頻，同時，在一二線城市，線上的滲透率與消費占比很多都已經過半了。

對于永輝來講，這也可能是個增量市場機會。當所有實體超市的顧客都遷移到線上后（線上不像線下有更多時空限制），這意味著市場進入了一個重新洗牌期，在這個階段，如果你的線上業務很強，你就會有機會做出更大的用戶規模。線上到家業務能幫助永輝找到更多年輕、對時間敏感的中高端用戶。