摘要

我們預(yù)計公司23Q2收入同比增長約31.5%，外賣單量增速約30.0%，到店收入增速約57.0%。平臺經(jīng)濟監(jiān)管政策迎來利好，本地消費維持高景氣度，預(yù)計Q2核心業(yè)務(wù)高增長；長期看，公司成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。

正文

本地生活維持高景氣度，預(yù)計公司Q2實現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計23Q2公司收入約為670.1億/+31.5%，其中核心本地商業(yè)收入約501.6億/+36.3%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營OP約95.0億；新業(yè)務(wù)收入約168.5億/+19.0%，經(jīng)調(diào)整OP約為-52.0億。Q2線下消費場景豐富，端午、五一等節(jié)假日迎來大眾出行及到店酒旅消費高峰，疊加去年Q2疫情下基數(shù)較低，預(yù)計本季度公司核心本地商業(yè)分部各項業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。

外賣受益于騎手供給盈利能力持續(xù)改善，閃購高基數(shù)下保持高增長。1）外賣：去年4-5月低基數(shù)，疊加消費持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計23Q2外賣單量同比增長約30.0%至48.2億單。UE方面，預(yù)計外賣客單價有所回落，但廣告變現(xiàn)率繼續(xù)提升，同時騎手供給充足帶來外賣配送成本下降，預(yù)計23Q2外賣OPM約為18%+。此外，7月12日平臺企業(yè)座談會召開，政策支持平臺經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，外賣UE彈性有望持續(xù)釋放。2）閃購：預(yù)計閃購在去年高基數(shù)下保持單量高增長，23Q2閃購單量約5.7億單/+45.0%。UE方面，公司加大投入鞏固閃購心智，疊加AOV在去年高基數(shù)下有所回落，預(yù)計閃購單均虧損同比擴大。

Q2到店延續(xù)強勢復(fù)蘇，美團加大反擊穩(wěn)份額，本地生活線上化空間大+錯位競爭下看好美團到店成長性。23Q2五一等節(jié)假日帶來本地消費高峰期，社零數(shù)據(jù)顯示3-6月餐飲零售額分別同比增長43.8%、35.1%、16.1%，線下消費熱潮下預(yù)計23Q2公司到店收入約109.9億/+57.0%。利潤方面，由于Q2公司加大投入鞏固市占，預(yù)計23Q2到店OPM環(huán)比下降。格局方面，到店業(yè)務(wù)線上化率提升空間大，抖音和美團本為錯位競爭，抖音競爭帶來的影響不應(yīng)過度高估；且當前美團加大反擊后預(yù)計美團23Q2及23全年份額亦有望企穩(wěn)。當前行業(yè)空間廣+差異化定位下，美團到店業(yè)務(wù)長期成長性仍值得期待。

投資建議：Q2本地生活強勢復(fù)蘇，到店、外賣等核心業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)高增長。長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具。按15%稅率測算，預(yù)計2023年外賣凈利潤為213.8億，給予30倍PE；到店凈利潤134.7億，給予20倍PE；預(yù)計閃購2023年GMV為1966億，給予0.3倍PGMV，加總后對應(yīng)目標價181.6港元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當?shù)厥袌龌鶞手笖?shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500指數(shù)為基準。具體標準如下：

股票評級

強烈推薦：預(yù)期公司股價漲幅超越基準指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價漲幅超越基準指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價變動幅度相對基準指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價表現(xiàn)弱于基準指數(shù)5%以上

行業(yè)評級

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準指數(shù)