摘要

美團(tuán)發(fā)布23Q1財報，23Q1公司營收586.2億/+26.7%，經(jīng)營OP為35.9億；經(jīng)調(diào)整凈利為54.9億。其中，核心本地商業(yè)分部收入為428.9億/+25.5%，經(jīng)營OP為94.5億/+100.7%；新業(yè)務(wù)收入為157.3億/+30.1%，OP為-50.3億。預(yù)計隨線下消費持續(xù)復(fù)蘇，到店、外賣增速將持續(xù)反彈；長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

正文

Q1線下消費回暖增長，公司收入及凈利均超預(yù)期。23Q1線下消費加速復(fù)蘇，公司在積極的經(jīng)營策略下取得亮眼表現(xiàn)。Q1公司營收為586.2億/+26.7%，經(jīng)營OP為35.9億。其中核心本地商業(yè)分部收入為428.9億/+25.5%，經(jīng)營OP為94.5億/+100.7%（OPM為22.0%），帶動公司利潤表現(xiàn)超預(yù)期。Q1新業(yè)務(wù)收入為157.3億/+30.1%，OP為-50.3億，OPM為-32.0%，Q4新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率明顯改善，虧損持續(xù)收窄。

外賣3月起加速復(fù)蘇，送禮場景鞏固閃購即時到家心智。本季度即時配送單量達(dá)到42.7億單/+14.9%，其中閃購單量同比+35%，預(yù)計外賣單量同比+12.8%。Q1外賣增速受1、2月春節(jié)返鄉(xiāng)抑制，但3月起單量增速快速反彈。盈利上，本季度運力充足，配送成本有所下降，外賣OPM進(jìn)一步提升至16%+的水平。本季度閃購交易用戶數(shù)及交易頻次雙增長，在春節(jié)、情人節(jié)及婦女節(jié)等送禮場景下，閃購即時到家的心智不斷鞏固。

Q1線下消費快速回暖，到店酒旅強(qiáng)勢增長。Q1線下消費加速復(fù)蘇，公司到店GTV及收入增速快速反彈，Q1 到店酒旅GTV同比增速超52%，3月GTV同比增長超100%。其中，酒旅增長更為強(qiáng)勢，間夜量及ADR均實現(xiàn)高速增長。盈利方面，Q1公司暫未采取大規(guī)模的競爭策略，預(yù)計OPM仍維持在45%+。行業(yè)格局方面，在公司應(yīng)對積極，多項競爭策略取得良好成效，GTV同比實現(xiàn)高速增長，期待到店份額逐步企穩(wěn)。

新業(yè)務(wù)高增速維持，減虧穩(wěn)步推進(jìn)。23Q1新業(yè)務(wù)收入同比增長30.1%至157.3億；OP為-50.3億，OPM為-32.0%，虧損環(huán)比持續(xù)收窄。其中優(yōu)選累計交易用戶數(shù)達(dá)到4.5億，買菜23Q1交易額同比增長超過50%。

投資建議：公司Q1各業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，長期看公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具。按15%稅率測算，預(yù)計2023年外賣凈利潤為202.1億，給予30倍PE；到店凈利潤134.7億，給予20倍PE；預(yù)計閃購2023年GMV為2067億，給予 0.3倍PGMV，加總后對應(yīng)目標(biāo)價175.6港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。