貨代市場的整合并購持續加速，德迅、DHL、DSV等巨頭與其他貨代拉開了前所未有的差距，國際貨代市場正在被重新調整。

圖片來源：網絡

全球貨運巨頭為什么會被出售？ 

2022年12月，德國鐵路公司(Deutsche Bahn AG)宣布，其監事會已委托DB管理委員會審查并準備出售其在德鐵信可（DB Schenker）高達100%的股份。關于資產剝離程序的啟動和任何可能采取的出售形式，將在晚些時候另行決定。

根據DB管理委員會的決議，出售DB Schenker的收益將全部歸德鐵集團所有，并用于大幅減少債務，以及用于鐵路基礎設施投資等。

DB Schenker主要提供陸運、空運和海運服務，在歐洲運營一個大型零擔運輸網絡，在美洲管理著超過2700萬平方英尺的分銷空間，并在全球130多個國家的1850個地點擁有員工，可以說是德國鐵路集團中表現最強勁的部門。

根據Transport Topics公布的《2022全球物流100強》報告顯示，DB Schenker位于全球海運貨代第五、全球空運貨代第四。

數據來源：Transport Topics制圖：曉生研究院

此外，DB Schenker這兩年所取得的創紀錄業績，也為德國鐵路集團的經濟增長做出了重要貢獻。2022年上半年，DB Schenker總銷售額達到142億歐元，息稅前利潤達到12億歐元，創下該公司150年歷史上最好的年中業績。如果按收入計算，DB Schenker是全球第四大物流供應商。

那么，德鐵集團為什么會放棄一塊這么好的業務？對此德鐵集團給出的理由是DB Schenker可以通過完全專注于物流的公司發展得更快，而德鐵公司將專注于客運和貨運鐵路業務。

雖然最近取得了創紀錄的業績，但從中期來看，DB Schenker將需要更多的財務資源和更大的獨立性來進行國際收購，以保持和加強其在競爭日益激烈的物流領域的市場地位及其未來的企業價值，因此，出售可能會為其增長和發展帶來新的機遇。

其實，德鐵集團出售子公司并不只是一個簡單的商業公司戰略決策，而是一個高度政治性事情，德國政府是德鐵集團唯一的股東，這就意味著德鐵在國外的投資都離不開政府的資金支持，而德國政府明確德鐵集團應該重新專注于鐵路業務。

國際物流市場領域專家左千戶也曾發文表示，DB Schenker被售有跡可循。首先，從德鐵集團內部對DB Schenker的定位投資來看，就說明其并非是不可出售的，其次，從業界來看，此時出售更具合理性。

而且放眼望去，各個產業在疫情中損失慘重，但船公司和國際貨代公司卻獲得了巨額盈利。對于國有企業旗下的貨代公司來說，無論是上市還是出售都是套取資金的正當方法，從而緩解政府的財政危機。

對于DB Schenker出售的估值，一份來自彭博的報告認為DB Schenker的潛在價值為214億美元；英國的物流新聞網站Loadstar認為DB Schenker價值可能達到250億美元，并比較了首次公開募股或出售給私人投資者的相對優勢。不過也有分析師認為，這一估值也有可能會受到全球經濟、俄烏沖突以及持續的能源危機等因素的影響。

最終可能會“花落誰家”？ 

從2021年開始，關于DB Schenker被出售的消息便甚囂塵上，引起諸多猜測，如今定音錘終于敲下。但緊隨而來的是，業界將目光轉向了“誰最有可能收購DB Schenker”。DB Schenker的潛在買家名單很長，綜合媒體的報道來看，潛在買家大致可以分為同類貨代公司、航運公司以及其他私募股權機構等。

首先，處在潛在買家前列的是身為同類貨代公司的DSV、DHL和德迅。

第一，DSV。

在2021年8月，DSV就曾明確表示有興趣收購DB Schenker。當時，DSV首席財務官Jens Lund表示，如果DB Schenker計劃出售，DSV將有興趣與德鐵集團進行談判。

DSV近年通過并購獲得迅速發展，在2021年收購Agility的物流業務后，便超越DB Schenker成為全球第四大海運貨代和第三大空運貨代。從2021年的貨量數據來看，如果收購DB Schenker，DSV將超越德迅（K+N）和DHL，成為全球最大的貨代企業。

Bernstein分析師Alexander Irving表示，DB Schenker正在走向私有化，而像DSV這樣的私人買家最終可能會接管該公司。VESPUCCI海事公司分析師LARS JENSEN也表示，DSV是一家非常明顯的買家，收購可以實現很多協同效應，所以會給出更高的價格。

不過也有人認為，雖然DSV早已將DB Schenker劃為收購對象，但依照該公司的并購歷史，被其收購的公司都面臨部分老員工失業和品牌損失的問題，這極有可能導致德國鐵路公司的唯一股東——德國政府不會考慮將DSV視為出售對象。

第二，DHL。

德國《經理人雜志》報道稱，德國郵政旗下的DHL對接管DB Schenker充滿興趣，已經為收購預留了200億美元，并且可能會在競爭對手出手之前采取行動。目前，DHL和德鐵集團方面都并未對這些猜測予以回應。

作為國際三大快遞巨頭之一的DHL，是全球第三大海運貨代和第二大空運貨代，如果DHL和DB Schenker結合，無疑將創造一個龐然大物，DSV和德迅可能會“相形見絀”。基于2021年的數據，DHL和DB Schenker合并后將成為全球最大的空運貨代。

除DSV和DHL外，德迅（Kuehne+Nagel）也是一個可能的買家，盡管可能性不大，因為該公司的主要股東Klaus-Michael Kühne在收購方面非常謹慎。

其次是航運公司，其中猜測最多的是馬士基。

近些年，馬士基熱衷于并購，完善端到端戰略，在貨代領域也有投資。2022年，馬士基耗資6.44億歐元成功收購德國漢堡的Senator International。VESPUCCI海事公司分析師LARS JENSEN表示，馬士基正致力于成為物流行業的領軍者，對DB Schenker進行考察是有意義的。并且從現金流維度來看，在炙手可熱的貨運市場里，馬士基的現金流非常充裕。

除了馬士基，法國達飛集團也可能是潛在買家，CMA CGM收購美國的物流公司Ingram Micro后，一舉讓旗下基華物流成為全球第四大合同物流商。

最后則是一些私募股權機構。例如，私募股權公司CVC Capital Partners和The Carlyle Group已經聯手參與競標；Bain Capital和Advent International也在考慮合作等。

關于潛在買家的猜測，眾說紛紜。德鐵集團表示，DB Schenker作為全球市場領導者的地位使其對買家和投資者都極具吸引力。不過，鑒于全球面臨的經濟挑戰和當前資本市場的不確定性，DB并不急于出售DB Schenker，具體出售流程的開始日期取決于整體情況，尚未確定。因此，DB Schenker最終將花落誰家，值得拭目以待。

頭部貨代拉開前所未有的差距 

處在潛在買家前列的全球三大貨代企業DSV、DHL和德迅，如果其中有任何一家最終成功收購DB Schenker，都將使得現有的物流行業格局產生劇變，該企業也會一躍變為空運和海運領域的全球第一。而且如此量級的并購，無論買方最終是否是這三者，這筆并購都會使買方在競爭激烈的物流市場中達到新的高度！

事實上，隨著全球經濟下行以及供給端的變化，國際貨代面臨著復雜的發展環境，這更加考驗貨代企業的成本管控能力，而下行周期也成為了頭部貨代企業擴張的機遇，加速資源整合和并購布局。

近年來，貨代市場的整合并購持續加速，德迅、DHL、DSV等都被頻頻爆出收購，不斷擴張商業版圖，加強核心業務實力，與其他貨代拉開了前所未有的差距，國際貨代市場正在被重新調整。

例如，德迅作為2022年海運、空運貨代雙榜第一，近兩年利用全球化和電商發展機遇實現了快速發展，通過內生發展和外延并購，形成了強大的綜合物流服務能力。2021年，德迅先后收購了挪威空運貨代企業Salmosped和中國物流服務提供商Apex International。

回顧德迅主要收并購事件可以發現，其收購的企業涵蓋空運貨代企業、跨境物流企業等多個領域，通過收并購橫向拓展業務多元化，補齊業務短板，同時抓住電商發展機遇、亞洲新興市場機遇等多個增長點，逐漸成長為國際一流貨代企業。

DHL、DSV也毫不遜色，憑借著擴張策略不斷發展壯大，如DHL收購了海運貨代公司J.F.Hillebrand Group；DSV收購了亞致力的全球綜合物流業務等。

頭部貨代企業一方面通過業務信息化程度，提高物流服務能力，深耕存量客戶，保持業務量增長，另一方面通過收購優質標的，在補齊業務短板的同時拓展多元化業務。在這樣的形勢之下，國際貨代或將進入加速分化期，市場集中度加強的趨勢也將越來越明顯，頭部貨代優勢持續擴大。

總結

目前，全球貨運代理業務高度分散，TOP5國際貨代企業合計市占率僅達20%。而隨著經濟形勢和外部環境的變化，2023年國際貨代行業整合趨勢將進一步加強，同時數字貨代日益增長的重要性也在助推著行業整合。

未來幾年，國際貨代行業的并購大潮將持續上演，這既是貨代物流公司之間的競爭，也是航運企業和數字貨代之間的博弈。而對于國際貨代來說，2023年將是與眾不同的一年，行業數字化浪潮疊加全鏈路整合加速，行業格局即將迎來新一輪重塑。