1、季度收入、GMV

低毛利的自營業務收入基本歸0，重點看平臺收入，本季度354.5億，同比增長65%，這是一個遠超預期并且逆天的數據。全國零售品銷售增速應該低于5%，阿里平臺部分負增長，京東單位數增長。拼多多本季度的高增長，必然搶走了阿里，京東不少份額，如果沒有抖音、快手，預計增速會更快。

Q3單季度GMV預估為9985億，單季度接近1萬億。備注：GMV按2021年take rate預估。

2、年度收入、GMV

前三季度，平臺收入905.8億，GMV 25516億，同比增速均達到50%左右。Q4有雙十一，一般收入和GMV會遠超Q3，所以今年整體收入和GMV大概率增速超過50%，按50%保守估計，全年平臺收入預計超過1300億，GMV預計超過36600億。

3、季度毛利、毛利率

Q3毛利280.9億，毛利率79.1%，達到20年以上最高點。高毛利率主要是平臺電商屬性使然，另一方面從財報會上管理層發言，跟本季度投入減少有一定關系。

4、年度毛利、毛利率

前三季度總毛利682億，毛利率75.2%，也是20年以來高點。

5、季度費用

季度總費用176.5億，占總收入比例50%，略高于上季度的47%，低于去年同期的60%。財報會管理層解釋是因為疫情原因，很多原本計劃的投資延后（Q2也是這么說）。

從大頭的市場費用來看，本季度也是略高于上季度3.5個百分點，低于去年同期7個百分點。

Q3經營利潤104.4億，達到歷史新高，單季度利潤首次突破百億大關。利潤率29.4%，略高于Q2，主要原因是本季度毛利率的增長。

6、年度費用

前三季度總費用469.1億，占收入比例51.7%，比去年全年低7個百分點；市場費用366.1億，占比40.4%，也是低于去年全年7個百分點。

前三季度總利潤212.8億，大約30億美金，利潤率23.5%，管理層的意思利潤不是當前重點，當前利潤飆升主要是該投資的錢延后，后續會繼續保持投資力度，利潤率會回落。

雖然前三季度利潤率達到了23.5%的高點，但是對于平臺電商來說，這并不是瓶頸，從阿里的數據來看，平臺電商平穩期，利潤率40%非常輕松。所以拼多多如果要追求利潤，利潤還能更高。當然目前拼多多還處于高速增長期，公司的重點還是市場份額，盈利還是最優先。

7、阿里、京東、拼多多核心數據對比

備注：只對比平臺電商部分收入和利潤。

Q3數據對比

平臺電商部分，Q3拼多多同比增速65.5%，遠高于京東的13%，阿里目前還是負增長。目前單季度拼多多的收入已達到淘寶+天貓的53%，Q2這個數是43%。

公司整體經營利潤（全部業務）方面，阿里251.4億，拼多多目前大概是阿里的42%左右，由于阿里的經營利潤是算上了其他業務的大量虧損后的數據，所以實際淘寶+天貓的利潤遠高于251億，也就是拼多多Q3的利潤可能還不到淘寶+天貓的25%。但也說明拼多多的貨幣化率還有很大的提升空間，利潤提升空間也較大。

前三季度對比

前三季度，拼多多收入大約是淘寶+天貓的52%左右，利潤大約是淘寶+天貓的32%。收入占比也是遠高于利潤占比。變現率和利潤空間仍然巨大。

總結：

因為數據太過于亮眼，所以本季度數據沒啥好說的，都是遠超預期，對于可持續性，管理層比較謹慎，用了比較難持續達到目前的水平來形容未來的利潤。

上面說了，目前拼多多的變現率遠低于淘寶+天貓，在這種情況下，即使是保持以前的投資力度，理論上繼續提高變現率仍然能保持目前的利潤率水平，但是管理層還是比較謹慎，我覺得有兩方面原因：一是需要繼續讓利商家和用戶，提升市場占有率，保持高增速。二是拼多多要維持自己的低價優勢，使之變成常態，可能成熟后利潤率就是難以達到淘寶天貓的水平。所以個人覺得對拼多多穩定后的利潤率水平按目前20-30%的水平來計算比較合理，如果按淘寶天貓40%以上的利潤率來計算拼多多成熟穩定后的利潤率，安全邊際偏低。

從今年幾個季度的數據來看，拼多多對淘寶天貓的沖擊可能比去年想象中要大，去年我預估拼多多今年增速會逐漸降低，大幅低于去年，沒想到現在看，今年的增速仍接近去年的60%的水平。這說明在經濟下行，消費疲軟的大環境下，拼多多的低價標簽深入人心，有力的推動了拼多多業務的增長。現在說拼多多顛覆淘寶天貓仍然有點遙遠，但是在未來較長的時間內，雙方的收入和GMV差距還會進一步縮小。至于拼多多從目前占淘寶天貓50%的比例，是否能否達到接近100%的比例，我個人持樂觀態度。能否超過100%，持保守態度。從拿著望遠鏡找不到對手，到現在面臨巨大挑戰，也說明電商的差異化和護城河，確實不算太強，阿里現在真的是需要緊迫起來了。