疫情下韌性較強，各項業務增速持續恢復。Q3季度，7月疫情控制相對穩定，8月起海南等多地疫情有所反彈，管控趨嚴。疫情對到店收入和外賣單量增速恢復略有拖慢，但總體韌性較強，各項業務恢復狀況總體符合預期。我們預計22Q3公司營收619.7億/+26.9%，其中核心本地商業收入456.4億/+22.8%，新業務收入163.3億/+38.0%。核心本地商業OP為76.4億，新業務經營OP為-72.5億，Non-GAAP凈利為6.3億。

外賣增速持續恢復，閃購繼續高增長。Q3疫情對外賣單量恢復仍有小幅影響，我們預計Q3外賣單量為46.2億單/+15.0%，收入為332.0億/+25.3%。由于Q3騎手及用戶補貼均有增加，單均盈利相比Q2有一定下滑。閃購方面，預計Q3繼續保持高增長，Q3單量達到4.5億單/+45.2%，GTV為333.0億/+62.8%，收入為28.8億/52.2%，單均OP為-1.0元/OPM -15.6%。Q3閃購與蘋果、蘇寧等均有合作，閃購對數碼3C等高客單品類的持續發力有利于客單價提升。

Q3到店酒旅恢復速度受疫情影響有所減緩，預計抖音對到店格局影響不大。Q3后期疫情有明顯反彈，7/8/9月社零中餐飲收入同比分別-1.5%/+8.4%/-1.7%，到店酒旅業務后期受疫情影響拖慢恢復速度。我們預計Q3到店酒旅收入為95.7億/+11.0%；隨著降本增效驅動及經營杠桿釋放，預計Q3 OPM將提升至46.0%。行業格局上，我們認為抖音和美團模式高度差異化，美團用戶心智及商家運營主場的定位始終穩固。

新業務經營效率繼續改善，預計虧損率持續收窄。近期美團優選將定位轉變為明日達超市，切中用戶需求創造更多價值。我們預計Q3優選等新業務實現收入163.3億/+38.0%，經營虧損為72.5億，OPM為-44.4%，虧損環比繼續收窄。未來隨著優選供給拓寬效率提升，買菜等業務快速成長，將持續為美團創造增長新引擎。

投資建議：公司業務成長性與壁壘兼具，Q3疫情下韌性強，業務恢復總體符合預期，預計2022-2024年收入分別為2211.2/2979.8/3684.1億，Non-GAAP凈利分別為8.3/144.7/331.0億，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：監管風險；疫情反復；行業競爭加劇；新業務發展不及預期。