阿里申請香港紐約雙重主要上市

7月26日一早，阿里巴巴集團就在港交所發布公告稱，董事會已授權集團管理層向香港聯合交易所提交申請，擬將香港新增為主要上市地。并且，在香港聯交所完成審核程序后，阿里巴巴將在紐約交易所及港交所兩地雙重主要上市。

（截自阿里公告）

所謂“雙重主要上市”，簡單來說就是阿里將在紐交所和港交所擁有同等上市地位，即使在一個上市地退市，也不會影響到另一個上市地的上市地位。

往后，在美國掛牌的存托股和在香港上市的普通股依然可以互相轉換，投資者可繼續選擇以其中一種形式持有阿里巴巴股份。

從港交所的角度來看，阿里選擇在香港雙重主要上市，將顯著拉高港交所上市公司的盈利能力、科研投入等技術指標，這也將吸引更多國際資本向香港轉移。

對此，阿里董事會主席兼CEO張勇表示：“希望讓更廣泛多元的投資者，尤其是中國和亞太其他地區的阿里巴巴數字生態參與者，能共享阿里巴巴的成長和未來”。阿里預期，雙重主要上市地位將有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位于中國及亞洲其他地區的投資者。

消息一出，僅過去三個小時，阿里港股股價就較上日收市大漲超5%，重新突破100港元大關。這無疑對國內投資者起到了極大的振奮作用。

（截自港交所）

先前阿里雖然在港二次上市，但國內投資者無法購買以“第二上市”形式在港股上市的公司。而在雙重上市以后，阿里將通過港交所規則快速納入恒生指數，以后國內投資者大概率可通過港股通參與阿里的股票交易。

可以預見的是，在阿里完成雙重主要上市以后，至少短期內將吸引來大量全球資金。此外，中國香港“國際金融中心”的地位也將得到進一步鞏固。

中概股紛紛回港

2018年，港交所上市制度迎來重大改革，“同股不同權”的公司也可在港交所上市。

具體要求為：公司是創新產業、以大中華為業務重心、市值大于400億港幣/市值大于100億港幣，且最近一個財年盈利不少于10億港幣、在合資格交易所上市至少兩個完整會計年度等。

符合這些條件的公司并不在少數，之所以沒有設置過于苛刻的條件，也是因為港交所想要滿足一批中概股的回歸需求。

這次改革吸引了越來越多的中國內地企業在香港二次上市，畢竟在上市成本低的情況下，又能享受更多的豁免條款。近幾年，包括阿里、京東、網易、百度等巨頭都以二次上市的方式，成功掛牌港股。

（圖片來源：資本市場法律點評）

2021年底，港交所再次修改上市制度，此次主要放寬了“雙重主要上市”。這就給了眾多仍處于美股“水深火熱”之中的中概股們一次求生的機會。

從安永的報告可以看到，2021年以來大量中概股股價都受到了腰斬。與這一年的高位相比，中概股市值跌幅總體超過1萬億美元。其中，TMT企業的平均跌幅達29.35%。114家TMT企業中，有51家跌幅在50%-80%之間。

在美股波動嚴重的情況下，選擇雙重主要上市能夠避免和美股ADR聯動，保證相對獨立的股價。因此，今年以來，已有多家國內互聯網頭部企業向港交所申請了雙重主要上市。

今年3月16日，B站在港交所發布公告稱，公司董事會已批準一項動議，爭取自愿轉換至港交所主板雙重主要上市。

（截自港交所）

消息一經發出，B站股價暴漲。當日美股暴漲47.56%，達到27.83美元；港股也大漲15.53%，達到207.6港元。目前其申請已獲港交所確認。

4月11日，知乎正式向港交所遞交了招股書，申請在港交所主板上市。招股書顯示，知乎計劃在港交所發售2600萬股公司A類普通股，并且該部分股份全部來自早期投資者。

也就是說，此次知乎在港上市并不增發新股，而是要在已經美股上市的情況下，完成在港股的雙重主要上市。

5月11日，貝殼也將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市，同時繼續在紐交所保持主要上市地位并交易。

知乎和貝殼之所以急于申請雙重主要上市，很大程度上也是因為它們都被納入了美國證券交易委員會的預摘牌名單。目前它們已成功完成雙重主要上市，即使美股摘牌，也能維持在港交所的上市地位。

如今，雙重主要上市已經成為了中概股回港的主流模式。一方面，借此可以應對美股波動的風險；另一方面，中概股企業的主營業務本就扎根于國內，國內投資人對其的態度也會更加理性，將業績表現放在首位，而不是像美股那樣過于情緒化。

同時，面對更加理解其業務和盈利模式的投資人，企業們也能將重心放在主營業務上，而非為了股價一味迎合海外投資人。

在阿里的公告中也可以看到，其認為“鑒于集團在大中華區擁有重大的業務運營，集團預期雙重主要上市地位將有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位于中國及亞洲其他地區的投資者”。

一邊是不穩定且難以管控的海外市場，一邊是“輕車熟路”的國內市場，大多中概股企業的選擇可想而知。至于阿里的決定，也無疑會成為國內企業的風向標。

同時，如果未來更多在美股受創的中概股企業選擇以雙重主要上市的模式回歸，這對于提升香港資本市場在新經濟領域的定價權、鞏固香港“國際金融中心”的戰略地位等等都有著重大價值。

美股退市的隱憂

對于國內投資者來說，阿里選擇在港雙重主板上市自然是利好消息，畢竟以后投資者們購買中概股會更加方便，并且還能分享國際市場的增長紅利。

但同時，很多投資者也會擔憂，中概股扎堆申請雙重主要上市的背后，是否意味著中概股在美退市風險正不斷加大？

今年上半年，中概股企業大規模開啟股票回購。3月22日，阿里宣布繼續擴大回購，將股份回購計劃總額由150億美元，擴大至250億美元，回購將持續至2024年3月底。此次回購的規模幾乎已相當于阿里市值的十分之一，創下了中概股史上最大規模的回購記錄。

此外，騰訊、B站、BOSS直聘等公司也紛紛宣布，要執行從數千萬元到數億元不等的股票回購計劃。回購熱潮的興起，主要還是因為美股動蕩，中概股企業極力試圖穩定投資者情緒。

以阿里為例，其美股股價曾在2020年10月一度高達320美元。但今年以來，其股價一路下跌，最低谷時只有73美元，跌幅高達77%。

（截自紐交所）

但即便如此，發出雙重主要上市公告后，各中概股企業還是強調會盡力維持美股上市地位。比如貝殼就曾聲明：“本公司將繼續確保遵守中美相關法律法規，并在條件允許的情況下，保持公司在紐約證券交易所的上市公司地位”。阿里也強調：“香港和紐約同為全球重要的金融中心，開放、多元、高度國際化是兩者共同的特質”。

由此可見，中概股企業自身是肯定不愿從美股退市的。

誠然，包括阿里在內的諸多優質交易標的加入后，將會增強港交所對全球市場的吸引力。但無法否認的是，紐交所目前仍是全球市值、交易量及交易量增速均位居第一的交易所。

彭博數據顯示，截至今年2月16日的30天里，香港股市日均成交額躍升至250億美元左右，已大幅超越倫敦交易所，但也只相當于同期紐交所的六成。

而像阿里這樣的巨頭，其大部分交易量還是發生在紐交所，并且港股的流動性也還跟美股有著很大差距。此前就有媒體報道過，2021年，阿里港股的流動性只有美股的35%左右。

盡管美股波動強烈，讓人“又愛又恨”，但其市場潛力就明擺在那里，容不得阿里們有放棄的念頭。因而它們的選擇，就像張勇在隨公告一同發出的年報中所說：“世界是多變的，價值是永恒的。越是在不確定性陡增的時代，越要積極尋求真正有價值的變化”。