事件：

順豐控股發布2022年半年度業績預告：

2022H1，公司實現歸母凈利潤24.30億元-25.80億元，同比增長220%-240%；實現扣非歸母凈利潤20.80億元-22.30億元，同比增長536%-567%。

其中2022Q2，公司實現歸母凈利潤14.08-15.58億元，同比下降10.92%-19.50%；實現扣非歸母凈利潤11.68億元-13.18億元，同比增長77.81%-100.64%。

1.管理改善持續推進，Q2扣非業績略超預期

2022Q2，順豐在油價高漲、疫情封控等外部因素影響下，扣非歸母凈利潤依舊實現同比大幅增長，業績略超預期。主要原因有三：

①公司堅持差異化競爭，產品結構逐步調優，低毛利產品件量同比減少；

②持續推進精益化資源規劃和成本管控，在多網融通方面進一步加強網點、中轉場、干支線運輸資源和跨業務板塊的資源協同，提升資源使用效率和投入產出比；

③ 新業務盈利能力改善，同時并表嘉里物流再度增厚利潤。

2.走出底部，期待鄂州機場催化落地

2022H1，快遞行業處于供需兩弱的狀態，供給側受疫情影響無法全面開工，需求側大消費略顯疲軟，公司基本面底部區間確認。5月以來，順豐營收與業務量增速逐步轉正，經營狀況邊際向好，基本面修復趨勢逐漸明朗?？紤]到鄂州機場客運下半年投產，貨運功能年底啟用，鄂州機場貨運投產對順豐而言是量（拓寬時效覆蓋面積）、價（促進公司產品分層）、成本（點對點航空網絡過渡為軸輻式）三方面利好，順豐基本面修復斜率有望逐漸陡峭。

3.盈利預測和投資評級  

長期來看，順豐憑借獨特的資源優勢、優質的品牌形象與豐富的產品矩陣構筑了堅實的壁壘，短期疫情沖擊下不改公司長期向好趨勢，持續推薦綜合物流賽道龍頭順豐控股。根據公司業績預告與股權激勵目標調整盈利預測，預計順豐控股2022-2024年營業收入分別為2797.96億元、3289.10億元與3780.66億元，歸母凈利潤分別為60.02億元、89.89億元與124.48億元，對應PE分別為42.34、28.27與20.42。維持“買入”評級。

4.風險提示    

宏觀經濟增長放緩、市場擴張不及預期、并購整合風險、人工成本快速通脹、油價持續暴漲、航空事故、疫情封控沖擊企業運營。