事項(xiàng)：

國(guó)家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的5月數(shù)據(jù)。5月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成92.4億件，同比提升0.2%；業(yè)務(wù)收入完成872.2億元，同比提升0.9%。

上市公司公布了5月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。5月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比提升4.4%，單價(jià)同比提升3.6%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比下降7.9%，單價(jià)同比提升23.3%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比提升5.8%，單價(jià)同比提升23.2%；申通快遞業(yè)務(wù)量同比提升8.1%，單價(jià)同比提升23.2%。

核心觀點(diǎn)：

1）5月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)受損，增速為+0.2%，主要由于以上海為代表的多地因疫情實(shí)施封鎖防控對(duì)快遞經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響，但是5月開(kāi)始全國(guó)疫情防控形勢(shì)逐步向好，快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)也開(kāi)始加速恢復(fù)，因此5月行業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正（4月受疫情影響最大，同比下降11.9%）。在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢(shì)，但5月由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，行業(yè)單票價(jià)格也維持在較高水平，同比下降4.9%，降幅維持在低位。

2）受益于全國(guó)疫情防控逐步向好以及快遞經(jīng)營(yíng)加速恢復(fù)，快遞公司的5月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也實(shí)現(xiàn)了大幅修復(fù)，順豐5月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比提升了4.4%，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)同比也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正；韻達(dá)、圓通和申通5月業(yè)務(wù)量同比分別為-7.9%、+5.8%、+8.1%，其中由于韻達(dá)山西太原的物流園在4月爆發(fā)疫情以及北京長(zhǎng)陽(yáng)網(wǎng)點(diǎn)在5月又爆發(fā)疫情，其業(yè)務(wù)量恢復(fù)速度弱于其他同行；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，韻達(dá)、圓通和申通單票價(jià)格同比均明顯提升，分別為+23.3%、+23.2%、+23.2%。

3）投資建議：疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認(rèn)為本輪疫情結(jié)束后，快遞需求有望迎來(lái)反彈。6月1日起上海全市解封，進(jìn)入全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，6月3日北京疫情疫情防控也轉(zhuǎn)入動(dòng)態(tài)清零階段，全國(guó)快遞物流加速恢復(fù)正常，6月3日-5日端午節(jié)放假期間全國(guó)攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節(jié)同期相比增長(zhǎng)17%。在今年全國(guó)疫情影響范圍和持續(xù)時(shí)間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿(mǎn)足未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計(jì)2022年公司資本開(kāi)支將出現(xiàn)明顯下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

評(píng)論：

• 行業(yè)業(yè)務(wù)量：全國(guó)疫情防控形勢(shì)向好，5月業(yè)務(wù)量如期修復(fù)

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢(shì)，2021年上半年快遞行業(yè)增長(zhǎng)仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費(fèi)乏力，快遞行業(yè)增速也開(kāi)始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了30%的增長(zhǎng)，其中四季度的增速已經(jīng)掉落至15.8%。2022年1-2月增速環(huán)比有所回升，但是由于3月中下旬全國(guó)爆發(fā)疫情，疫情對(duì)線上消費(fèi)和快遞經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響，由于5月全國(guó)疫情防控形勢(shì)逐步向好，我們看到5月我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比也回升至+5.7%（4月份為-5.2%），快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正（4月份為-11.9%）。

• 行業(yè)價(jià)格：疫情導(dǎo)致行業(yè)單價(jià)短期明顯提升

在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢(shì)，由于去年義烏地區(qū)價(jià)格上調(diào)幅度較大，導(dǎo)致今年義烏與以潮汕為代表的其他重點(diǎn)區(qū)域價(jià)格形成明顯價(jià)差，近期行業(yè)調(diào)節(jié)不同區(qū)域之間的價(jià)差導(dǎo)致義烏價(jià)格有所回調(diào)，屬于價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然理性。5月由于受到疫情影響，快遞經(jīng)營(yíng)效率下降、經(jīng)營(yíng)成本上升，行業(yè)單票價(jià)格也維持在較高水平，同比下降4.9%，降幅維持在低位。5月行業(yè)CR8指數(shù)為84.6，環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。

• 5月快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

（1）順豐控股：5月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比提升4.4%，單價(jià)同比提升3.6%。受益于全國(guó)疫情防控形勢(shì)向好以及快遞經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，順豐5月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比轉(zhuǎn)正，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)同比也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正。

（2）韻達(dá)股份：5月業(yè)務(wù)量同比下降7.9%，單票價(jià)格同比提升23.3%。由于韻達(dá)山西太原的物流園在4月爆發(fā)疫情以及北京長(zhǎng)陽(yáng)網(wǎng)點(diǎn)在5月又爆發(fā)疫情，其業(yè)務(wù)量恢復(fù)速度弱于其他同行；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，公司單票價(jià)格同比明顯提升，同比+23.3%。

（3）圓通速遞：5月業(yè)務(wù)量同比提升5.8%，單票價(jià)格同比提升23.2%。受益于全國(guó)疫情防控形勢(shì)向好以及快遞經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，圓通業(yè)務(wù)量同比實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，公司單票價(jià)格同比明顯提升，同比+23.2%。

（4）申通快遞：5月業(yè)務(wù)量同比提升8.1%，單票價(jià)格同比提升23.2%。受益于全國(guó)疫情防控形勢(shì)向好以及快遞經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，申通業(yè)務(wù)量同比實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營(yíng)成本上行，公司單票價(jià)格同比明顯提升，同比+23.2%。

• 投資建議

疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認(rèn)為等本輪疫情結(jié)束后，快遞需求有望迎來(lái)反彈。6月1日起上海全市解封，進(jìn)入全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，6月3日北京疫情疫情防控也轉(zhuǎn)入動(dòng)態(tài)清零階段，全國(guó)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、快遞物流也在加速恢復(fù)正常，6月3日-5日端午節(jié)放假期間全國(guó)攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節(jié)同期相比增長(zhǎng)17%。在今年全國(guó)疫情影響范圍和持續(xù)時(shí)間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿(mǎn)足未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計(jì)2022年公司資本開(kāi)支將出現(xiàn)明顯下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情發(fā)展具有不確定性，電商需求低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。